春节人民币强势升值至6.89区间，股债汇三市迎来正面支撑，大类资产如何配置？

春节人民币强势升值至6.89区间 资料图

本报（chinatimes.net.cn）记者胡金华 上海报道

春节期间，人民币汇率走出强势拉升行情。2月21日，人民币汇率稳守6.89区间；2月19日，离岸人民币最低触及6.88，在岸人民币同步升至6.885，双双刷新2023年4月以来高点。进入2月以来，人民币汇率升值幅度接近1.3%。

尽管春节长假期间国内股市、债市、汇市三大市场均不开市，但是人民币汇率大涨仍是利好。

“人民币汇率大涨，直白说就是人民币国际购买力变强。假期内换外汇、出境游、留学缴费、海淘代购金额能省一笔；进口奶粉、化妆品、汽车、燃油成本下降，物价更稳。而从更宏观的层面来说，人民币这波走强，源于经济预期向好、外资持续流入、贸易支撑有力，市场对人民币资产信心大增。汇率稳、资产稳，对股市、债市都是正面支撑。”嘉盛集团外汇市场专家陈恪对《华夏时报》记者表示。

利好股债汇三市

人民币在春节期间升值背后主要受美元指数走弱、美联储降息预期升温、国内经济稳步恢复以及外贸顺差保持高位四因素推动。

从数据上看，截至今年1月末，我国外汇储备规模达到33991亿美元，环比增加412亿美元，连续六个月稳定在3.3万亿元以上；1月银行结汇规模达到2.04万亿元，同样也创下历史新高。

“人民币为什么会在春节前后突然涨这么多？其实逻辑特别简单：第一2025年我国外贸赚回来的钱足够多，全年货物贸易顺差突破1.076万亿美元，外贸底子扎实，支撑人民币走强；第二春节前企业集中结汇，用来发工资、发年终奖、支付货款，阶段性需求推高了汇率；第三海外市场降息预期升温，美元走弱，叠加外资稳步流入，多重因素一起推动人民币上涨。”富拓外汇平台首席交易员黄炜表示。

申万宏源证券首席市场专家桂浩明撰文指出，人民币汇率回升，将使得中国资产价格被低估的问题逐步得到纠正，在股市上，人民币升值对不同行业的影响是复杂的，但对整个大盘有积极的推动作用。这一方面表现在上市公司价值的提升上，另一方面也会导致中国市场对外资吸引力的加强，使得更多的外资愿意进入中国市场。

春节期间人民币强势升值，似乎正在印证这一判断。桂浩明进一步预判，假如2026年人民币升值幅度大于2025年，对股市的积极影响更加不容小觑。

银河证券发布研报分析，人民币升值对债券收益率的影响呈现出明显的双向特征，债券市场双向力量拉扯，收益率区间震荡向下的推力与向上的拉力并存。

研报指出，“人民币的升值将为中国货币政策宽松创造空间，这将带动短债收益率下行，给长债收益率向下的推力；而向上的拉力则源于，人民币升值往往会降低股票风险溢价，吸引国际资本流入中国股市，提升市场的风险偏好。债市不会形成年度级别的调整，预测2026年10年期国债收益率将在1.7%—2.1%区间窄幅震荡，整体波动空间有限。”

从汇市来看，东方金诚首席宏观分析师王青认为，短期来看，考虑到今年一季度我国出口还会保持较快增长，企业结汇需求有可能持续释放，市场情绪偏高，再加上短期内美元指数大幅反弹的可能性不大，预计春节前后人民币还会处在一个偏强运行状态。全年来看，人民币对美元汇价将主要取决于三个因素：美元走势、我国外部经贸环境变化，以及国内稳增长政策效果。

大类资产如何配置

事实上，对于投资者而言，人民币升值真正带来的影响是如何重新进行资产配置。

“对普通人来说，这波人民币升值，有利的一面很明显：出国旅游、留学、海淘成本下降，进口商品价格更实惠，航空、造纸、化工等依赖进口原材料的行业成本降低；做外贸生意的朋友，不要再赌汇率走势，一定要做好避险操作；投资理财保持稳健，不要因为人民币走强就盲目追高。”黄炜建议。

《华夏时报》记者梳理发现，春节期间多家券商也从投资端给出了人民币升值前景下的大类资产配置规划。

西部证券表示，中长期而言，中国强大的工业实力带来的出口竞争力是人民币升值的根本动力。汇率变动将深刻影响大类资产的配置逻辑，整体来看，人民币开启的长周期升值行情，也将带来配置机遇。大类资产中应坚定看好AH股、国债等人民币资产，权益市场可围绕基本面受益、利润率提升、北向资金偏好等主线布局，大宗商品则关注铜等工业金属的结构性机会，在人民币升值的大趋势下，把握各板块的受益逻辑成为资产配置的核心关键。

华泰证券将人民币升值影响A股权益资产的传导路径总结为相对基本面效应、负债效应、成本效应和配置效应四大维度。

基本面效应来看，人民币趋势性升值往往伴随中国经济相对基本面周期上行，地产链、先进制造等驱动经济上行的一阶导行业，以及非银金融等高β的二阶导行业，将率先受益于市场风险偏好的提升；负债效应下，摩托车、汽零、工程机械、光伏设备等美元有息债务占比高的行业，将迎来债务减压和汇兑收益双重利好，直接增厚企业当期盈利；成本效应则让电子化学品、种业、冶钢原料等对外依存度较高的行业迎来红利，人民币购买力提升使得进口原材料本币成本下降，行业毛利率有望显著改善；配置效应下，海外资金对中国权益资产的关注度提升，北向资金的流入方向成为行业配置的重要风向标。

“一是航空、燃气、造纸等行业在人民币升值前期或突破关键点位时，股价弹性尤为明显；二是钢铁、有色、石油炼化等进口依赖度高、出口依赖度低的行业，成本节省将推动利润率提升，农产品、航运、工程机械等板块同步受益；三是免税、地产开发商等受益于货币政策宽松预期的品种，以及券商、保险等具备全球化潜力的非银金融板块，迎来政策与汇率的双重催化。”从市场交易和盈利改善角度，中信证券研报给出了三条配置路径。

在年初以来金银铜三大贵金属集体暴涨和快速回调的背景下，人民币升值背景下大宗商品行情又将如何演绎，同样值得关注。

西部证券最新研报建议：“对工业金属关注铜、铝、镍等品种，与之相对，其他大宗商品品种则缺乏明确的趋势性机会，后续走势仍需等待国内需求复苏的验证。此外黄金作为传统的避险资产，可保持战略配置，但对短期的投机交易需保持谨慎。”

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳