“AI颠覆一切”重创市场之际 “聪明钱”如何斩获阿尔法? 答案是短线战术操作

华尔街聪明资金在关税震荡中可谓大获全胜。由于关税剧烈波动、人工智能带来颠覆影响的负面担忧情绪以及中东新一轮冲突的酝酿，市场动荡不安，聚焦于短线战术操作策略的对冲基金和积极的主动型选股者表现优于基准指数。

因近期市场剧烈波动而愈发嘈杂且不安分的华尔街巨鳄们，正在做一些过去几年简单持有基准股票指数所无法做到的事情——让所谓的聪明钱(smart money)再次显得极其明智。

在受到关税政策动荡、“AI颠覆一切”导致的悲观抛售、中东地缘政治冲突升温以及估值过高的市场震荡中，采取短线战术操作以及基于量化等精选个股策略而非长期基本面策略的那些对冲基金类机构投资者们获得了显著的“阿尔法超额投资回报”，这些回报方式是过去十年坚持基于基本面的长期买入并持有无法带来的。

所谓的“阿尔法”定义为实际投资的收益远超“贝塔收益”——即指代远远超出那些跟踪基准股指所实现的同步投资收益数据。跟踪基准指数实现的同步收益也被称作“贝塔收益”(Beta)。

短线战术策略胜出! 聪明钱在波动市场中跑赢指数

这也是为何有着“聪明钱”称号的全球对冲基金投资表现优异。聚焦积极选股的那些短线操作机构投资者们在击败基准指数的速度上，已经达到了自2007年以来未曾见过的水平。量化投资策略、回报叠加策略以及风险平价等风险资产配置策略——所有这些聪明钱策略的表现都超过了主流基准指数。

简而言之，债券收益率、信用利差和标普500指数已经几乎静止了数周。对于专业机构投资者们所钟爱的短线战术交易来说，情况完全不同。

如上图所示的那样，复杂性可谓大显身手——风险平价、回报叠加基金的表现远远超过标普500指数。

市场当前正处于一种高度不稳定和多因素干扰的状态。政策层面，关税来回震荡带来剧烈不确定性;技术层面，对AI破坏性颠覆的担忧正在打击软件及成长型板块;地缘政治层面，中东紧张局势升级也推动能源与避险资产波动。整体估值偏高下，传统的“买入并持有”策略不再有明显优势，甚至在波动市场中显得迟钝。与此形成鲜明对比的是，短线战术性配置与主动策略在此轮市场中显著跑赢了单纯的被动指数跟踪。

这一轮软件股暴跌以及各板块轮流上演暴跌的核心因素可谓是“AI颠覆一切”这一悲观论调。而“AI颠覆一切”论调在2月中旬可谓席卷全球金融市场，这种论调强势崛起的时点在于有着“OpenAI劲敌”称号的Anthropic重磅推出的一系列AI工具/代理式AI智能体协作平台，引发全球股市SaaS订阅软件板块以及股票市场广义上的软件板块广泛抛售大浪潮。受这一严峻担忧情绪影响，标普500软件与服务指数自1月下旬以来下跌约15%，并在短短一周内抹去接近1万亿美元市值。

这一轮市场环境中，对冲基金、积极选股策略、量化模型、风险平价配置等“聪明钱”策略表现突出：对冲基金指数在最近一个月实现近 3% 的收益，超过标普500指数足足两倍的表现，远超美债与公司债指数;而多资产数量化交易策略与结构性产品也显示出正收益，这些短线策略靠波动性套利、相对价值及趋势跟踪等技术拿下了明显超额回报。相比之下，标普500指数和债券收益率长期处于区间震荡，导致市场被动策略“无动于衷”。

市场的分化与机会集中在于宏观与行业风险不一致释放的背景下：软件股由于AI威胁担忧出现大幅抛售，这种剧烈调整扩散到保险、房地产和传统劳动密集行业;能源与避险资产如油价与黄金出现上涨，显示资本在寻找分散风险的路径。此外，美国最高法院推翻大部分关税政策后总统特朗普又迅速承诺新关税计划，股市彰显反弹韧性但是债券与美元承压，强化了市场短期波动的方向性。

从投资策略层面看，目前的市场环境并非长期“低波动、低决策成本”的被动投资天堂，而是一个流动性并不缺乏、方向判断困难却具备“战术性机会”的中期阶段。在这样一个背景下，普通的“市场时机预测”往往适得其反，真正的超额收益来自于：主动短线交易操作、仓位管理、以及对短期事件驱动的快速反应。

市场震荡源多元：AI颠覆担忧、关税变局与宏观风险驱动分化

他们的投资策略非常丰富，不集中与股票市场。软件股暴跌主要由于市场担心类似Claude以及OpenClaw(曾用名：Clawdbot、Moltbot)爆火且病毒式蔓延的AI代理工作流可能削弱基于SaaS订阅营收模式的整个软件帝国，遭遇了罕见抛售，这一抛售迅速蔓延到保险、房地产、卡车运输以及其他任何看起来是劳动密集型商业模式的行业——市场认为这些行业将被AI彻底颠覆。但几乎同一时间，国际油价在本周接近自8月以来的最高点，此前特朗普警告伊朗，要求其在两周内达成核协议，并且美国在该地区的军事部署规模达到自2003年以来的前所未有程度。黄金价格也再度崛起，重新突破5000美元。

周五则又增加了新的变数。美国最高法院推翻了特朗普政府大部分面向全球的关税——这是他自重返白宫以来最大的法律败局，不过他在数小时内承诺征收新的10%全球关税，且特朗普表示他将继续保留《301条款》和《232条款》框架之下现有的进口关税，并暗示将启动更多的贸易调查。美国股市可谓波澜不惊，延续AI热潮驱动的上涨轨迹，发达市场债券和美元则转向下跌。投资者迎接周末时仍未能获得喘息之机，因为特朗普正在考虑对伊朗进行有限的军事打击。

“政府政策层面的不确定性大多只是短期噪音。这种做法会失败吗?是的，”Wellington-Altus的首席市场策略师吉姆·索恩(Jim Thorne)表示。他认为，隐藏的压力信号就摆在眼前：美元走弱、黄金接近创纪录水平，投资者纷纷涌向沃尔玛等价值股，科技股估值高企。“特朗普需要降低噪音。投资者们则需要采取更具短线战术性的操作。”

今年才刚过去七周，然而主动选股策略持续战胜被动投资的历史并不令投资者们感到鼓舞。市场奖励复杂策略的特性在于，当复杂策略完全被理解或者发挥作用时，通常会在效果彻底彰显前就出现激烈反转。也就是说，当市场环境一段时间内对复杂的交易策略给予回报时，这种优势往往是短期的，而不是长期恒定的规律，换句话说，一旦市场条件某些变化，这些复杂策略的短线优势可能会迅速消失或逆转，导致原本的“聪明钱”战术失去效力。

投资范式转向：聚焦复杂性与主动精选个股的短线投资策略成为新的相对优势

然而，来自22V Research的AI宏观研究负责人乔迪·维瑟(Jordi Visser)看到了更深层次的背景——一种由AI技术驱动的颠覆正在让投资变得更加复杂。“在充满基于AI的氛围编程、每月级别的AI大模型更新与发布、中国开源竞争和AI代理自动化的世界里，一个长达五年的护城河可能在周末就被全面削弱。”他在一份报告中写道。传统的华尔街机构反应——等待清晰的趋势或者局面，再重新评估风险——可能正是错误的直觉。

维瑟表示，超越传统指数被动长线投资的出色表现可能来源于主动交易、仓位调整和市场时机把握——而不是简单的长期买入指数并持有。至少目前，聪明钱正在收获超额阿尔法投资成果。

彭博对冲基金全指数(Bloomberg All Hedge Index)追踪的对冲基金从股票多空到多策略和困境债务等多个细分领域，上个月增长了近3%，是两年多以来最好的表现。这一增幅是标普500指数回报的两倍，并且大幅超过了追踪美国国债和企业债的指数。背后的增幅主要来源于：全球资金涌现大宗商品(尤其是贵金属)和看空仓位的赌注非常成功——这正是当主流指数停滞不前时，战术性布局能取得成功的典型表现。

如上图所示，当前聪明钱显得更加聪明——对冲基金实现两年多来的最佳相对标普500指数的月份。

在更加复杂的结构化产品领域，量化驱动的高频交易——通常是大型银行为高净值富裕客户们以及机构投资者们设计的多资产波动交易，包括相对价值和趋势跟踪策略——今年以来平均上涨了1.1%，同样显著跑赢标普500指数，根据数据提供商Premialab的统计，该公司跟踪约7000种所谓的量化投资策略(QIS)。

在交易所交易基金(即ETF)领域，复杂的战术策略同样取得了回报。一只基于波动率分散化资产配置的ETF，采用被称为风险平价(RPAR)的策略，今年该ETF价值已上涨近10%。那些使用衍生品跟踪只做多的基准指数，并将剩余资金投资于非相关交易的回报叠加基金也获得了显著涨幅，部分基金的涨幅超过了7%。

与此同时，选股者们终于迎来了属于他们的闪耀时刻，此前他们未能跟上AI技术驱动的强劲指数反弹。由于与数据中心人工智能算力基础设施和软件主题相关的超级巨头在估值过高以及对AI支出担忧的背景下大幅退缩，市场的谨慎情绪为那些避开该行业的主动投资基金带来了强劲收益。

标普500指数因持续低迷与横盘震荡，当然是一个更容易超越的基准指数。然而，更难的是预测这种快速变化的背景将持续多久，从而为灵活的选股型聪明钱机构投资者们提供重大机遇。

“在不确定的情况下，采取战术性操作的冲动往往导致糟糕的结果，”Newfound Research的首席投资官科里·霍夫斯坦(Corey Hoffstein)表示。“投资者需要的是一种不要求他们预测未来走势的投资组合结构。”

尽管是一个假期缩短的一周，美国股市仍上涨，标普500指数上涨了1%。今年该指数大部分时间被困在200点波动幅度的震荡区间内，几乎没有进展，且牛市动能停滞在7000点关口。同样，10年期美国国债收益率也保持在一个区间内，徘徊在4%左右，投资者们正应对即将到来的新美联储主席和有关货币政策路径的激烈辩论。

尽管在特朗普的第一任期内，由于强劲的经济增长前景，坚持基于基本面的长线投资策略带来了丰厚的回报，但根据一些市场参与者的看法，投资模式正在发生转变。白宫引发的政策剧烈波动——关税冲击、地缘政治紧张、财政刺激波动——已经改变了Calamos Investments的资产配置负责人保罗·蒂库(Paul Ticu)的基准判断。

“这是一个投资政权转换(regime switch)时刻。”他表示。“到某个时候，政策层面的不确定性和变化将完全反映在市场中，”他补充道。“无论这将是抛售行情还是轮换趋势，还需要观察。”

本文源自：智通财经

作者：王俊程