格韬杨红伟主任在北京律协就资本市场犯罪及无罪辩护实务进行讲座

2026年1月30日，北京格韬律师事务所主任杨红伟律师在北京市律师协会举办“资本市场犯罪律师实务”专题讲座，北京市律师协会银行与金融专业委员会委员及北京市律师100多人参会。

在回顾近十年资本市场犯罪概况时，杨红伟律师指出，交易类犯罪仍是主流，其中内幕交易、利用未公开信息交易、操纵市场三大罪名案件占比超过80%，是资本市场刑事打击的核心目标。近年来，财务造假犯罪快速上升，违规披露、欺诈发行等涉上市公司犯罪类型增速明显。近三年，资本市场犯罪案件数量增长明显，这体现了监管与司法机关对资本市场犯罪的打击力度在持续加大。利用人工智能、区块链、场外期权等新型金融工具实施犯罪的案件开始增多，这给案件的侦查和办理也带来了新的挑战。

关于资本市场犯罪的类型化，杨红伟律师按照“环节+法益”的分类标准对资本市场犯罪进行了类型化。按照资本市场活动的四个核心环节：发行环节涉及欺诈发行、信息披露违法等源头性犯罪；交易环节涵盖操纵市场、内幕交易等二级市场违规行为；服务环节涉及中介机构提供虚假证明文件、出具证明文件重大失实罪等；资金管理环节包括非法吸收公众存款、集资诈骗及挪用资金罪等。从刑法保护的视角，资本市场犯罪主要侵害三类关键法益。管理秩序法益，是指破坏国家对资本市场的准入、监管及运行规则。竞争秩序法益，是指违背公开、公平、公正原则，损害市场公平竞争环境。财产权利法益，是指直接或间接侵害投资者的合法财产权益，造成经济损失。

关于内幕交易罪，杨红伟律师就主体要件、主观方面、客体、客观方面进行了讲解，特别是对内幕信息重大性的认定，进行了重点解读。在内幕信息重大性的认定上，杨红伟律师认为，应当确立双重测试原则，即价格敏感性测试和理性投资者测试。就内幕交易罪的无罪辩点，杨红伟律师结合实际案例，重点分享了主体不适格、主观无故意、内幕信息不成立、交易行为无异常、证据不足、多级传递责任切断等辩点。

关于泄露内幕信息罪，杨红伟律师除了讲解基本犯罪构成外，还结合实际案例分享了主观无故意、泄露的信息非内幕信息、泄露行为未在敏感期内等无罪辩点。

关于操纵证券、期货市场罪，杨红伟律师就常见的连续交易型操纵、约定交易型操纵、自买自卖型操纵、虚假申报型操纵、蛊惑交易型操纵、抢帽子交易型操纵、其他方法操纵进行了基本解读。原计划就每种类型的构成和无罪辩点一一进行解读，但由于时间关系，只能就本罪整体构成和无罪辩点进行讲解。

在资本市场犯罪监管与审判趋势分析中，杨红伟律师指出，监管趋势表现为：“零容忍”常态化、科技监管强化、行刑衔接顺畅、跨境监管合作加强。杨红伟律师特别指出，智能时代大数据监管已成为基本方式，证监会全链路采集数据，建立异常交易、财务造假、内幕交易等模型，系统自动标记异常信号。证监会按照“大数据建模筛查——人工复核——线索入库”的流程开展工作，模型预警已成为主要案件线索来源。关于审判趋势，杨红伟律师认为，定罪标准趋于边界清晰化与追责全面化；量刑尺度则呈现从重化与差异化并行的趋势。

本次讲座取得了很好的反响，与会律师普遍认为本次分享对实务工作极具指导价值，由于本次讲座时长所限，意犹未尽，大家纷纷表示，诸多问题未能充分展开探讨，期盼律协能够就资本市场犯罪辩护实务这一主题再次组织专题培训，以便深入研习交流。