港股科网股开年大跌，恒生科技也变“老登”？

2026.02.20

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作者 |第一财经 李隽

2月20日大年初四是马年港股第一个交易日，恒生科技指数一度跌超2.5%至5222点，创下近五个月的调整新低。有投资者惊呼，恒生科技的主要成份股也变成“老登”了吗？

阿里巴巴（09988.HK）一度大跌超过4%、百度集团（09888.HK）一度跌超6%、腾讯控股（00700.HK）一度跌超2%，与之形成鲜明对比的是，部分人工智能、芯片等相关次新股，包括智谱（02513.HK）、MINIMAX（00100.HK）、澜起科技（06809.HK）等继续大涨并创新高。截至当日中午收盘，恒生科技指数报收5245点，下跌2.28%，成交225亿港元；恒生指数跌0.61%，报收26544点，成交917亿港元。

业内人士分析，春节前后外卖、红包等业务竞争激烈，投资者开始担忧人工智能方面的投资回报，预计接下来香港科网股依然弱势，估计要到3月腾讯等公司公布业绩之后，科网股将会重启回购，股价才会逐步稳定下来。

光大证券国际策略师伍礼贤对第一财经分析，科网股依然拖累港股下跌，投资者担忧阿里、百度等公司业务发展，相关个股下跌明显，目前科技股整体并非资金的主要关注焦点，加上缺乏南向资金买入支撑，预期短线港股可能维持继续走弱的态势，恒生指数短线支撑大约在26000点至26200点之间。

红蚁资本投资总监李泽铭认为，投资者对AI基础设施建设成效的质疑声音越来越大，与去年同期相比，AI基础设施建设成本已经大幅上涨，但在商业化进程中，利润及收入并未出现同等幅度的增长。当前芯片、存储、发电设备、储能等基础设施价格持续飙涨，而AI下游应用端竞争日趋激烈，部分企业领先优势及护城河并不明显，容易被竞争对手取代，投资者可能需要建立新的估值模型应对此类问题。此外，AI应用发展迅速，已显现出取代传统软件及传统SaaS（软件即服务）的趋势。

李泽铭称，对部分科网股龙头来说，市场一方面担忧其AI上游投资过度而难以获得相应回报，另一方面担忧游戏等业务被AI颠覆，估值因此陷入困境，外卖等业务也竞争激烈。短期来看，科网股依然面临一定下行压力，但随着股价逐步反映利空因素后，或将逐步形成底部。预计接下来的反弹催化因素，可能包括政策利好、美联储降息等；个股方面，预计科网股业绩公布后企业将重启回购，对股价形成一定支撑。

中金公司分析师刘刚表示，海外方面，短期扰动相对减弱，1月美国CPI数据提供一定利好，有助于缓解美联储鹰派压力，10年期美债利率已降至4.05%，较1月底的高点4.3%回落25个基点，虽然降息依然“遥远”，但长端利率下行对利率敏感型需求及港股分母端的实际效果与降息一致，后者也是通过引导长端利率来实现效果。

微信编辑| 夏木

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