春节前机器人ETF吸引26亿资金流入，泛人工智能主题却净流出6亿。

俗话说，买在无人问津时，卖在人声鼎沸时，但当下的全球金融市场，确实量价关系、市场预期、相互对冲逻辑都发生了很大变化，一方面美国继续作为全球创新预期领导者在不断的输出各类概念和商业路径，从而不断拉高相应资产估值。另一方面，美债、美股、美元定价资产之间的蓄水池模式随特朗普对美联储的干预，以及其货币政策的不确定性影响，目前期现关系也变的十分紊乱，而这种情况下，传统的华尔街放弃贸易顺差，专注金融顺差的全球金融规则体系也发生了质变，导致全世界所有主要经济体未来的经济增长路径几乎完全一致，成就了当下奇特的低增长需求预期市场下高紧缺供应的特征。

而我们作为全球第二大经济体，以及全球最大的政府采购和产业补贴市场，不可避免的也会出现和美国几乎一样的产业升级特征，只是相对美国，由于我国独特的信创市场及投资模式、产品市场验证法规方面的差异，因此在企业数量方面和当下的产品数量种类上，我们通常都会高于美国，并且在制造业龙头订单方面依然具有明显的美国集成，我们配套的订单溢价乘数和市值增长影响。

我说以上这些的逻辑，是想说明当下的市场结构和价格传导关系，而机器人和AI实际上在美国已经出现了很明显的巨头市场分工和竞争态势，而在我们这里，实际上行业阶段处于一个同质化后期博弈的生死赛阶段，市场基本就两个，直采的政府信创和融资租赁的文旅演艺，而由于二级市场的融资已经比较困难，但商业化落地受制于“机器人大脑端的进度落后及识别模式普遍是激光而非视觉的“影响，以及”身体协调性和大关节能力“的持续提升，一级市场端的机器人头部希望通过春晚效应快速实现IPO估值增长和快速获得5年内”生死攸关“的融资支持，注意，这还是国内的制造业头部企业尚未进入机器人市场之时，就出现的红海特征。因此，当下不算在股改和辅导的，国内已经有50多家机器人在排队等上市（机器人本体企业26家、核心零部件及配套企业15家、系统集成商7家），在半导体高溢价刺激下，没有任何资本想要错过这样的造富机会！

而这种一级市场的相对”冷和难“，却刺激了二级市场的高度亢奋，加上2025年市场的结构性特征和宏观引导，因此有大量的投资者在节前进入了这类领域（我前面想法里也做了2次调研），但是资本的结构性改变其实已经开始了，美国已经ALL-IN在几个巨头身上，我们的资本市场也将从概念转向真正的商业实现能力！

接下来，我们就来简单说说。

一、节前ETF资金结构化变化的原因

Wind数据显示，目前全市场与机器人主题直接相关的ETF约有13只，在春节前最后一周（2月9日至2月13日），这类产品合计实现约25.77亿元的资金净流入。不过，在机器人ETF吸金的同时，广义人工智能相关ETF却出现资金净流出，同期合计净流出规模约为6亿元。这意味着，在同一条科技主线内部，资金出现了从泛AI向更具体的落地方向迁移的迹象。

在我看来，其核心是“预期兑现难度”与“落地确定性”的分化，而不是科技主线逻辑逆转。

比如，从机器人板块看，多重利好共振刺激了投资者的一致性预计，因此促成了流动性集中，这是2025年最主要的市场特征，即市场单边净多头在特定行业。从内部看，工信部明确要求2026年底机器人核心零部件国产化率达80%，科创再贷款向核心部件研发倾斜，八部门联合发文推动“机器人+”规模化应用，这类顶层设计密集落地，说明政策投资还是倾向于这个行业！

而且2026年被定义为人形机器人量产元年，虽然有很多行业技术大佬认为现在的机器人就是个手搓的玩具，但如果特斯拉Optimus Gen3能够证明其已经能自主实现反馈和交流，可以不依赖于遥控和编程，那么其规划的远期年产能百万台将真的会打破市场固有认知！而国内YS科技等企业机器人亮相春晚，至少也已经在自媒体内已经打破了“玩具化”刻板印象。

而且，随着全球经济的低增长预期，资本在需求端替代人的刚性凸显，我们看到，不论东西方，替代趋势都比较明显，并拉动了相关投资端的增长，工厂、物流、养老等领域机器人替代需求爆发，这种刚需产能，会带动产业链真正有技术实现力的企业的订单快速增长。

但反观泛AI板块，前期炒作集中于大模型、算力等上游领域，但下游应用场景落地缓慢，多数企业尚未形成稳定盈利，甚至办公室装个软件，就算自己是AI应用企业，全市场相关标的高达700多个，远超美股，再叠加前期涨幅较高，因此，春节前资金出于避险与获利了结需求，选择撤离高波动的泛AI赛道，转向落地进度明确的机器人领域。

不过，2026年的市场会否和2025年一样的交易逻辑，我想在A股主要还是要看监管对游资炒作现象的态度，毕竟满市场都是几百上千倍正负PE的龙头股，风险还是挺大的。

二、ETF进出资金性质与结构：历史回顾

从资金结构看，机器人ETF净流入资金以中长期机构资金为主，兼顾部分配置型散户资金。从来源看，北向资金、公募ETF、融资资金成为核心力量，2026年开年以来，北向资金集中流向电子、电力设备等科技领域，与机器人产业链高度契合，仅2月以来机器人赛道就有近30亿资金进场，其中华夏中证机器人ETF、易方达国证机器人产业ETF等头部产品的净流入，主要来自公募基金的仓位调整和北向资金的长期配置。

而泛AI ETF净流出资金则以短期投机资金为主，机构资金小幅减持。流出资金主要是前期参与概念炒作的游资和短期散户，这类资金追求快进快出，在泛AI落地不及预期、春节避险情绪升温下，快速撤离兑现收益，而机构资金仅进行小幅减持，并未完全离场，核心是长期看好AI产业的技术迭代潜力，短期减持属于“阶段性调仓”，这也导致其净流出规模仅6亿元，远低于机器人ETF的净流入规模。

如果我们回顾A股科技板块历史，类似“泛主题资金向落地端迁移”的现象，其实曾多次出现！

最典型的案例是2020-2021年新能源赛道，前期资金炒作“泛新能源”概念，覆盖光伏、风电、储能等多个领域，资金分散，随着光伏组件、锂电池等细分领域落地加速、产能释放，资金逐步从泛新能源主题向光伏组件、动力电池等落地确定性高的细分赛道迁移。春节后，这类落地端板块持续走强，而泛新能源主题则呈现震荡整理态势，资金进一步向优质龙头集中。

而2023年半导体赛道，前期资金也是炒作“泛半导体”概念，聚焦设备、材料、设计等全链条，后续随着半导体设备国产化落地加速，资金向设备细分迁移，节后设备板块涨幅显著跑赢泛半导体主题。

因此，结合历史规律，机器人板块（尤其是核心零部件、整机量产相关标的）有望延续资金净流入态势，借助政策与产业催化实现阶段性上涨，但不排除节后快速洗盘震仓的操作，因为短期筹码太重，加上本次春晚实际上大的突破依然不具有颠覆性，因此我觉得高开低走再拉升的概率存在。而泛AI板块则大概率呈现震荡整理，资金会逐步向AI+机器人、AI+工业等具体场景倾斜。

三、估值合理性：机器人看商业落地，AI估值会回归理性

在机器人板块方面，按我看估值与落地进度基本适配，全球催化下具备一定的提升空间，但就怕美国突然技术超代，和半导体一样，然后就引发资本市场交易员的被替代危机。

而从技术面看，当前A股机器人板块PE估值处于历史30%-40%分位，低于2021年新能源、2023年AI板块的峰值水平，企业估值相对温和。加上头部企业投后估值远低于美国，对应量产预期叠加核心零部件国产化替代加速，估值仍有空间。

让他AI板块方面，经过前期回调，泛AI板块PE估值从历史高位回落至25%-35%分位，泡沫逐步挤压，已回归合理区间，但部分纯概念标的估值仍偏高，这部分资金不出来，板块持续难度很大。

而在全球驱动因素上，海外AI大模型迭代放缓，应用落地进度不及预期，导致全球AI板块估值中枢下移，A股泛AI板块受此影响，资金撤离推动估值进一步回归，当前估值与行业发展阶段基本匹配，后续需关注AI+落地场景的突破，若落地加速，估值有望再度提升。