一年入账2000亿，有色巨头，42亿大动作！

中国铝业：收购巴西铝业，开启全球铝业新征程

1月30日，中国铝业发布了一则重磅公告，瞬间在铝业市场乃至整个资本市场引起了广泛关注。公告明确表示，公司将与全球矿业巨头力拓携手合作，以双方共同设立的合资公司作为主体，对沃特兰亭所持有的巴西铝业68.596%的股权展开收购行动。在这场收购中，中国铝业需要支付约42.11亿元人民币，这一数字彰显了此次收购的规模与决心。

交易完成后，巴西铝业将正式成为中国铝业的附属公司，并纳入公司的合并报表范围。这意味着中国铝业在全球铝业的版图上又迈出了重要且坚实的一步。那么，此番大手笔的收购动作，究竟暗藏着中国铝业怎样的野心与战略布局呢？

资源储备与产能优势：中国铝业的坚实根基 资源储备：全球布局，自给率稳步提升

中国铝业的核心优势，深深根植于其充足的资源储备以及较高的资源自给率。作为一家典型的资源型企业，中国铝业深知资源对于企业发展的重要性，在积极重视国内资源获取的同时，也将目光投向了广阔的海外市场，尤其是在非洲、东南亚等地区积极布局，获取海外铝土矿资源。

截至2024年末，中国铝业所拥有的铝土矿资源量十分可观，约达27亿吨。其中，国内资源量为6.2亿吨，这为公司在国内的生产运营提供了稳定的资源保障。而在海外，几内亚博法矿的资源量更是高达20.8亿吨，这一庞大的资源储备成为了中国铝业海外资源布局的重要支柱。

近年来，中国铝业的产量和自给率能够稳步上升，得益于多个重要项目的投运。广西教美年产200万吨铝土矿项目以及几内亚铝土矿项目的顺利投产和运营，为公司带来了新的资源增量。从产量数据上看，公司自有铝土矿产量呈现出明显的增长趋势，由2020年的2350万吨增长至2024年的3017万吨。与此同时，铝土矿自给率也逐年提升，到2024年，公司铝土矿资源自给率已经达到78%。这一自给率的提升，不仅增强了公司在资源供应方面的稳定性，减少了对外部市场的依赖，还为公司的成本控制和产能扩张奠定了坚实的基础。

产能规模：依托资源，形成显著优势

充足的铝土矿资源，为中国铝业的产能规模扩张提供了有力支撑，推动公司形成了显著的规模优势。立足自身丰富的资源优势，中国铝业精心构建了“铝土矿 - 氧化铝 - 电解铝－铝合金”的全产业链布局。这一布局使得公司能够在各个环节实现资源的优化配置和协同发展，提高了生产效率和产品质量，增强了市场竞争力。

2024年，中国铝业在各个产品领域的产能均取得了进一步提升。在氧化铝生产方面，公司产冶金级氧化铝1687万吨，精细氧化铝431万吨。冶金级氧化铝作为电解铝生产的主要原料，其稳定供应为电解铝的生产提供了保障；而精细氧化铝则在电子、陶瓷等高端领域有着广泛的应用，为公司开拓了新的市场空间。在原铝生产方面，公司产量达到761万吨，展现了强大的生产能力。

更值得一提的是，2024年，中国铝业在氧化铝、电解铝、精细氧化铝、高纯铝、铝用阳极及金属镓等多个产品的产能均位居世界第一。这一成绩的取得，不仅体现了公司在全球铝业的领先地位，也彰显了公司强大的综合实力和核心竞争力。

业绩增长：铝价上行，释放增长潜力

从资源到产能的全链条优势，让中国铝业在2025年铝价上行的市场环境中充分释放了增长潜力。铝作为一种重要的工业金属，其价格受到多种因素的影响，包括供需关系、宏观经济形势、政策法规等。在2025年，铝市场呈现出价格上行的趋势。2月，铝价格在20000元/吨左右，而到了2026年1月末，铝价格已经上升到24670元/吨。这一价格的上扬，为中国铝业带来了良好的发展机遇。

受益于铝价的上升，中国铝业的整体业绩也实现了显著提升。2024年全年，公司实现营收2371亿元，同比增长5.21%，净利润124亿，同比增长85.38%。这一增长幅度充分体现了公司在市场环境变化中的适应能力和盈利能力。进入2025年，公司继续保持良好的发展态势，前三季度实现营收1765亿元，净利润109亿元，分别较2024年同期增长1.57%和20.65%。这一系列数据表明，中国铝业在市场波动中能够抓住机遇，实现业绩的稳步增长。

收购巴西矿业：进一步扩大优势的战略之举 强化成本控制：借鉴云铝经验，巴西铝业再添助力

收购巴西铝业可能带来的第一个显著好处就是强化成本控制，提升盈利能力。电解铝作为铝加工产业的基础原料，在工业生产中具有重要地位。通过熔铸、轧制、挤压、锻造等一系列工艺，电解铝可以制成铝板、铝箔、铝合金等各种产品，广泛应用于建筑、交通、电子等多个领域。

由于具备轻量化、导电导热性能优良、易加工等特性，电解铝在工业生产、新能源、高端制造等领域得到了广泛应用。然而，电解铝的生产属于高耗能产业，氧化铝和电力构成了电解铝生产成本的两大核心因素。其中，电力成本占到电解铝生产成本的30%左右，因此，控制电力成本对于电解铝企业来说至关重要。

为了有效控制电力成本，中国铝业在2022年采取了重要举措，收购了云铝股份19%的股权，合计持有云铝29.1%的股份。云铝股份深耕云南地区，依托云南独特的资源优势，在电力供应方面具有显著优势。云南水电占比超过70%，绿电优势明显，同时综合电价低于全国平均水平。云铝股份充分利用这一优势，实现了清洁生产，降低了生产成本。

中国铝业收购云铝股份的举措，有效提升了自身电力成本的稳定性与性价比。通过与云铝股份的合作，中国铝业能够获得更加稳定、低价的电力供应，从而降低了电解铝的生产成本，提升了公司的盈利能力。从财务数据上看，2022到2025年前三季度，中国铝业毛利率从11.47%提升到17.31%，净利率也不断提升。这一成绩的取得，与收购云铝股份带来的电力成本优势密不可分。

而此次收购巴西铝业控股权的布局逻辑，与此前收购云铝股份也大致类似。作为巴西历史最悠久的铝业企业之一，巴西铝业在资源保障和电力供应方面具有核心竞争优势。巴西铝业控股或参股了21座水电站和4个风电站，权益装机规模达1.6吉瓦，年发电量约70亿度。这一庞大的电力供应体系，可满足自身生产用电需求，为公司的生产运营提供了稳定的电力保障。同时，水电和风电作为清洁能源，符合全球绿色发展的趋势，有助于巴西铝业实现清洁生产，降低碳排放。

通过收购巴西铝业，中国铝业可以借鉴巴西铝业在电力供应方面的经验，进一步优化自身的电力成本结构。同时，双方还可以在电力供应、资源利用等方面开展合作，实现资源共享、优势互补，共同提升成本控制能力和盈利能力。

供需结构变化：电解铝价格提升，收购恰逢其时

收购巴西铝业的另一个重要原因，则是供需结构变化推动电解铝价格的提升。从供给端来看，全球电解铝产能增长面临着诸多限制，国内产能逼近天花板，海外增量释放缓慢，形成了双重约束。

2025年全年，电解铝运行产能约为4443万吨，产能利用率逼近98%，已接近4500万吨/年的产能天花板。这意味着国内电解铝产能的扩张空间已经非常有限，未来产能的增长将受到严格限制。海外方面，印尼、越南等新兴产能基地受能源、基础设施瓶颈制约，2025年新增电解铝产能低于预期。这些地区在能源供应、交通物流等方面存在不足，难以满足电解铝生产的大规模需求，导致产能释放缓慢。

欧美地区受到电力成本高企、电力短缺问题制约，进一步压制了海外供应能力。电力是电解铝生产的关键要素，高昂的电力成本使得欧美地区的电解铝企业在市场竞争中处于劣势，部分企业甚至不得不减少产量或停产。同时，电力短缺问题也时常困扰着这些地区的电解铝生产，导致生产不稳定。全球电解铝供给端呈现出明显的刚性特征，产能增长乏力，供应难以满足市场需求。

从需求端来看，2024年，铝产品下游需求以交通、电力电子和建筑为主，三者合计占比达到70%左右。随着全球经济的发展和产业结构的升级，这些领域对铝产品的需求持续增长。特别是在新能源汽车、光伏、电网等领域，铝产品的需求提升尤为明显。

新能源汽车作为未来汽车行业的发展方向，具有节能环保、智能化等优势，市场前景广阔。在新能源汽车中，铝被广泛应用于车身、电池外壳等部件，以减轻车辆重量，提高续航里程。随着新能源汽车产量的不断增加，对铝的需求也将持续增长。光伏产业作为可再生能源的重要组成部分，近年来发展迅速。在光伏发电系统中，铝被用于制作支架、边框等部件，需求量巨大。电网建设方面，随着智能电网的发展，对铝制电缆、变压器等设备的需求也在不断增加。

此外，“铝代铜”趋势加速显现，也成为需求端的另一重要支撑。铜和铝都是重要的工业金属，但铜的价格相对较高，且资源相对稀缺。而铝具有密度小、价格低、耐腐蚀等优点，在一些领域可以替代铜使用。随着技术的不断进步，铝在电气、电子等领域的应用越来越广泛，“铝代铜”的趋势日益明显，这将进一步增加对铝的需求。

巴西铝业：全产业链综合体，协同发展潜力巨大

而巴西铝业是拥有覆盖铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工、再生铝及电力供应全产业链的铝业综合体。这种全产业链的布局使得巴西铝业在各个环节能够实现协同发展，提高生产效率，降低成本，增强市场竞争力。

目前，巴西铝业拥有3座在产铝土矿山，铝土矿年产量约200万吨。稳定的铝土矿供应为公司的氧化铝生产提供了保障。同时，巴西铝业具备80万吨氧化铝年产能、43万吨电解铝年产能，原铝产量占巴西市场30%以上。在铝加工领域，巴西铝业也具有一定的生产能力，能够生产多种铝加工产品，满足不同客户的需求。此外，巴西铝业还注重再生铝的回收利用，实现了资源的循环利用，降低了生产成本，减少了对环境的影响。

通过此次收购，中国铝业可掌控巴西铝业的核心资源资产，减少对单一海外矿产的依赖。在全球资源竞争日益激烈的背景下，多元化资源供应渠道对于企业的稳定发展至关重要。巴西铝业的资源储备和生产能力，将为中国铝业提供新的资源保障，增强公司在全球铝业的资源控制力。

同时，双方还可以在技术研发、市场拓展等方面开展合作。中国铝业在全产业链布局和大规模生产方面具有优势，而巴西铝业在本地市场和清洁生产方面具有特色。通过合作，双方可以相互学习、相互借鉴，实现技术共享、市场共享，共同提升在全球铝业市场的竞争力。

总结与展望：立足核心优势，开启发展新篇章

资源储备和成本控制能力构成了中国铝业的核心竞争力。在资源储备方面，公司通过国内外的布局，拥有了丰富的铝土矿资源，为产能扩张提供了坚实基础。在成本控制方面，公司通过收购云铝股份、优化电力成本结构等举措，有效降低了生产成本，提升了盈利能力。

此次联手力拓收购巴西铝业，是公司深耕全球铝产业、提升盈利能力、抢占绿色先机的关键一步。在全球铝业市场竞争日益激烈的背景下，中国铝业通过收购巴西铝业，进一步扩大了自身的资源储备和产能规模，优化了产业链布局，增强了成本控制能力和市场竞争力。

依托自身全球领先的资源储备与产能优势，叠加巴西铝业的协同赋能，中国铝业有望在铝产品需求增加的趋势下进一步优化盈利结构。随着新能源汽车、光伏、电网等领域的快速发展，以及“铝代铜”趋势的加速显现，铝产品的市场需求将持续增长。中国铝业可以抓住这一机遇，加大市场开拓力度，提高产品质量和服务水平，满足市场需求，实现业绩的持续增长。

同时，中国铝业还应注重绿色发展，积极推动清洁生产，降低碳排放。在全球倡导绿色发展的背景下，绿色铝产品将具有更广阔的市场前景。中国铝业可以借鉴巴西铝业在清洁生产方面的经验，加大在环保技术研发和应用方面的投入，推动产业升级，实现可持续发展。

总之，中国铝业收购巴西铝业是一项具有战略意义的举措。通过此次收购，公司将进一步巩固在全球铝业的领先地位，开辟发展新篇章，为股东和社会创造更大的价值。在未来的发展中，中国铝业将继续秉承创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，不断提升自身核心竞争力，为全球铝业的发展做出更大贡献。