“对不起，今年我们只招并购经理”

退出路径生变，并购成VC新共识

2026年的春节还没过完，投资圈的招聘市场就已经暗流涌动。

与往年AI投资经理、硬科技研究员扎堆的招聘季不同，今年最抢手的岗位变成了并购经理。薪资直逼百万，要求有投行M&A经验，能对接产业买家。一位猎头透露，仅她手上就有十几家机构在抢人，有的甚至开出200万年薪挖角。

这背后是全球并购市场的历史性转折。高盛CEO David Solomon在a16z的活动上预测：2026年可能成为史上最大的并购年。降息周期、财政刺激、AI资本支出超级周期——三重因素叠加，为并购创造了绝佳窗口。

这股浪潮同样在席卷中国一级市场，当IPO不再是唯一出路，并购退出正在成为2026年的新共识。

百万招聘并购经理

春节前一周,某头部科技投资机构的合伙人李明（化名）就开始忙着面试并购岗的候选人。“我们计划把原来2个人的并购团队扩到5-7个人。”他告诉我们，这是机构成立十年来，第一次集中招聘并购方向的投资经理。

这不是个例，据公开数据，2025年全年共有305家上市公司参与设立321只产业并购基金,总资金规模达2975.11亿元。更值得注意的是，并购岗位的薪资待遇也水涨船高，资深并购经理的年薪普遍在80万至150万之间，有产业资源和成功案例的候选人，薪资甚至可以谈到200万以上。

去年这个时候，大家招的都是AI方向的投资经理，今年风向完全变了。一位一级市场猎头说道，“现在投资机构最缺的，是真正懂并购的人，不仅要懂估值模型、交易结构，还要有产业资源，能对接到潜在的买家。”

岗位JD的变化也印证了这一点。2024年，投资机构招聘时强调的是对AI/半导体/生物医药等赛道有深度研究、有头部项目sourcing能力；而2025年的JD里，有并购交易经验、熟悉上市公司并购流程、具备产业资源对接能力成为了高频词。有的机构甚至直接在JD里注明：有投行M&A部门工作经验者优先。

被投企业的感受更加直观。以前投资人见面就问IPO进度，现在开口就是有没有考虑过卖给赛道头部。某消费品牌的创始人告诉我们，已经有五家机构主动找他聊并购的可能性，其中两家甚至已经帮他对接了潜在的收购方。

FA和投行人士的观察更能说明问题。“我们去年最后一个季度接到的并购咨询项目，比2024年全年还多。”一位FA这样说道，很多项目都是VC主动推过来的，他们现在的态度很明确，能并购就不等IPO。

这种转变背后，是一级市场退出逻辑的深刻变化。从2022年开始，IPO过会节奏放缓，二级市场估值持续承压，让很多投资机构开始重新审视退出路径。IPO虽然仍是理想的退出方式，但已不再是唯一选择，确定性也不再像过去那样高。

数据印证了这一趋势。公开数据显示，2025年前三季度并购退出案例数达352笔，同比上升84.3%，而被投企业IPO案例数虽然也有增长，但并购退出的增速明显更快。这个剪刀差还在持续拉大，说明越来越多的机构开始将并购作为退出的主要通道。

更关键的是，并购退出的回报倍数并不比IPO低，而退出周期往往更短。对于面临基金存续期压力的投资机构而言，能在1-2年内完成退出、快速回笼资金的并购方案，吸引力正在超越动辄3-5年周期的IPO。

自然而然的，投资机构对并购能力的需求自然水涨船高。并购已经从过去的备选方案变成了主选方案，这意味着机构需要从投资的第一天起就为并购做准备，需要完全不同的能力和资源——懂估值模型、交易结构，更要有产业资源对接能力。

正因如此，百万年薪招聘并购经理，不再是噱头，而是一级市场退出路径重构的必然结果。

并购为何重回C位

高盛CEO David Solomon的预测并非空穴来风。他在a16z主办的炉边谈话中详细解释了逻辑：美国正处于降息周期，财政和货币双重刺激，同时AI领域的资本支出达到了前所未有的规模——仅四家最大的科技公司，2024年就投入了4000亿美元，贡献了美国GDP增长的1%。在如此强劲的刺激组合下，经济很难慢下来，这为并购市场创造了绝佳的条件。

虽然中美的宏观环境不尽相同，但产业整合的底层逻辑是相通的。当技术迭代加速、行业格局重塑时，并购就会成为企业快速获取能力、抢占市场的最优解。而2026年的中国一级市场，恰好处在这样的节点上。

先看IPO环境的变化。注册制实施以来，IPO确实常态化了。上半年，A股IPO市场通过上市委会议审核30家。审核通过率较去年同期提升较为明显，从2024年上半年的87.10%提升至100%。审核周期也在缩短。但这并不意味着IPO就是确定性最高的退出方式。过会只是第一步，二级市场的表现才是关键。虽然2024年新股首日破发率仅为1%，但上市后的持续表现参差不齐，中小市值公司流动性不足的问题依然存在。

监管层的态度也很明确。2025年以来，证监会多次提出鼓励以产业整合升级为目的的并购重组。2024年9月"并购六条"出台后，截至2025年8月31日，A股上市公司首次披露的重大并购重组交易达163起，同比增长117.30%；合计交易金额达4724.48亿元，同比增长172.90%。国资委也在推动央企国企的专业化整合。地方政府更是直接下场——北京、上海、深圳、福建等地相继出台支持政策，上海发布总规模超500亿元的国资并购基金矩阵，福建设立3支总规模25亿的新质生产力并购基金。

更深层的驱动力来自产业本身。a16z联合创始人Ben Horowitz在那场对话中提到，AI时代的一个重要特征是可以用资本加速解决问题——只要有足够的数据和算力，几乎可以攻克任何技术难题。这意味着，大公司可以通过并购快速获取技术、数据和团队，而不必从零开始研发。

这一逻辑在中国市场同样成立。半导体领域，产业链整合需求迫切，自研周期动辄3-5年，而并购可以在数月内完成整合。消费领域已经进入存量竞争阶段，大集团需要通过并购来丰富产品矩阵、覆盖细分人群。生物医药领域，随着创新药研发周期拉长、审批趋严，很多biotech公司选择在临床二期或三期阶段就被大药企并购。

对VC而言，拥抱并购也是现实压力使然。2018-2020年募集的基金，正在陆续进入退出窗口期。这些基金的LP，尤其是市场化的LP，对DPI（已分配收益/实缴资本）的要求越来越高——他们不想再听故事，而要看到真金白银回来。相比IPO动辄3-5年的退出周期，并购通常可以在1-2年内完成，现金回流速度更快。在实际操作中，不少机构发现并购项目的IRR反而高于IPO项目。

所有这些因素叠加在一起，让并购从过去的备选项变成了2026年的主选项。当退出路径生变，整个一级市场的投资逻辑、团队配置、资源布局都要随之调整。这也是为什么，并购经理会成为今年最抢手的岗位。

今年并购怎么做

并购不是投资结束后才考虑的事，而是从投资的第一天就要开始布局的。这已经成为行业共识。但如何真正做好并购退出？从投前到投后，再到最终交易，每个环节都有门道。

投前阶段，投资机构评估项目时，核心问题已经从这家公司能不能上市变成了这家公司最合理的退出路径是什么。对于那些技术壁垒高、但市场空间相对有限的项目，并购往往是更现实的选择。投资时就要评估：这个赛道的集中度够不够高？有没有明确的产业整合方？潜在买家的并购意愿和预算如何？一些机构已经在投资前就锁定2-3家潜在收购方，甚至提前与这些产业方建立联系。关键是要理解产业方的并购逻辑——大公司做并购，无非三个目的：技术补强、市场扩张、人才获取。

投后阶段，虽然并购不需要像IPO那样经历漫长的辅导和审核，但尽职调查同样严格。财务规范化是基本要求——三张报表要经得起审计，股权结构要清晰，不能有代持或者复杂的对赌条款。很多并购交易最终谈崩，就是因为标的公司的财务和股权结构不清晰。业务数据化同样重要，买家要能快速看清标的的价值——用户数据、收入结构、核心技术指标，都要可量化、可验证。更主动的做法是提前接触潜在买家，一些机构会在投后第一年就帮被投企业对接产业方，先建立业务合作关系，再谈战略投资，最后水到渠成地并购。

交易环节，考验的是机构的综合能力。首当其冲的是估值博弈——一级市场的估值和并购估值往往有落差。并购估值通常基于业绩倍数，而不是对未来的想象空间。创业者和投资人要接受一个现实：并购退出很难拿到一级市场最高估值时的价格，但胜在确定性。对赌条款的设计也考验智慧，好的交易结构是让双方都有动力把业务做好，而不是对赌期一结束就各自飞。常见的做法是分期支付——首付一部分现金，剩余部分根据业绩完成情况分批支付。

并购退出不是单打独斗，而是需要一个完整的生态网络。投资机构需要与产业方、券商、FA、律所保持紧密联系，随时掌握并购市场的动态。一些头部机构已经开始主动扮演"投行"角色，帮被投企业梳理并购逻辑、撰写BP、对接买家，甚至参与谈判。投后团队的配置也在调整，除了传统的财务、法务支持，现在还需要专门负责对接产业方的BD、懂交易结构设计的专家、熟悉审批流程的合规人员。

今年，并购市场的热度还在持续。但并购的爆发不会一蹴而就，并购交易本身的结构性难点依旧存在，控股权谈判复杂、估值预期难以匹配，且每一笔交易往往牵涉管理层、上市公司、国资平台等多方协调。真正的并购高潮，可能在2026-2027年逐步显现。

这个过程中，投资机构的角色也在发生微妙变化。过去，VC更像是财务投资人，专注于发现好项目、帮助企业成长、等待IPO退出。现在，他们需要更深度地介入产业整合，成为企业和买家之间的桥梁。这要求投资人不仅要懂技术、懂商业，还要懂产业格局，知道谁会买、为什么买、怎么买。

对于创业者而言，这也是一个需要重新审视的时代。

IPO不再是唯一的成功标志，被产业龙头并购同样是一种胜利。关键是要在合适的时机，以合适的价格，卖给合适的买家。那些能够提前布局、做好准备的企业，往往能在并购谈判中占据主动。

并购不是权宜之计，而是一级市场走向成熟的标志。当投资人、创业者不再把IPO当作唯一目标，而是根据项目特点选择最优退出路径时，这个行业才真正进入了“退出为王”的时代。

2026年，会是中国一级市场的并购元年吗？答案或许就在这一年数百个并购交易中。