当10-20年后，长江电力六座180亿元折旧费用，每年增加6亿元利润

首先，核心观点：折旧从来不等于净利润的扣减，它只是“纸面成本”，实际现金流早就留在公司了。

有人说“折旧用的是净利润”，这其实混淆了会计和现金的概念。举个例子，大坝花了1000亿建成，分45年折旧，每年会计提约22亿的折旧费用。这22亿在账面上是成本，会减少利润表上的数字，但这22亿现金早在建设期就花出去了，发电的时候并不需要再掏现金。所以，每发一度电，收到的电费里就有一部分（折旧部分）是实实在在趴在账上的现金。这也是为什么长江电力经营性现金流常年是净利润的1.5倍以上——因为折旧这部分钱根本没流出去。

其次，关于“折旧完成后都是利润”。

理论上是这样，但需要加个期限。目前长江电力总负债3336亿（含息负债约2800亿+），这是一个动态优化的过程。公司每年自由现金流（经营现金流-资本开支）约250亿，这笔钱既可以还债，也可以分红，还可以用来收购资产。

折旧到期释放利润的节奏是这样的： 并不是等到所有电站第46年一次性释放180亿利润。而是分批到期。比如，市场有研报测算，未来6年内到期的折旧约40亿，这些折旧不再计提后，直接转化为税前利润，扣除所得税后，每年大概能增加净利润6-8亿左右。越往后，到期资产越多，释放的利润越厚。

最后，还清债务要多久？

如果公司从现在开始不分红、不投资，把全部自由现金流拿去还3336亿负债，按年自由现金流250亿算，理论静态时间约13.3年。但现实是，公司会不断借新还旧（低息置换高息），同时保持高比例分红。所以，长江电力的核心逻辑是：用今天的折旧还本付息+维持分红，用明天的折旧释放变成净利润。这是一台稳稳的印钞机。

总之，我们现在就等折旧期陆续结束的那一天。

当前年折旧额约180亿，这不是一个小数目。假设10年后、20年后，当三峡、葛洲坝以及后续收购的溪洛渡、向家坝等机组部分资产折旧计提完毕，这笔180亿的“纸面成本”将逐步归零。

那个时候会发生什么？同样的电价、同样的发电量，报表上的营业成本会显著下降，净利润会直接上一个台阶。这180亿的折旧，扣除掉本该缴纳的所得税（约25%），将变成实实在在的归母净利润。