黄金白银，跳水！有色金属，全面回调

来源：券商中国

　　马年第一天，外盘仍在继续，黄金白银大幅跳水的同时，主要有色金属市场价格也出现普遍回调。

　　2月17日，伦敦金属交易所（LME）铜在1.3万美元/吨下方高位震荡，铝价则在3000美元/吨附近徘徊。随着国内冶炼厂的持续出货，上海、纽约、伦敦三地库存均进一步大幅环比增加，叠加春节期间国际市场交投清淡，整个有色金属市场维持震荡偏弱走势。

　　全球交易所铜库存突破23年来新高

　　2月17日，LME铜库存最新增加7975吨，增幅3.91%，至21.18万吨。自1月9日以来，LME铜库存增加了超过50%。库存充足使得LME期铜现货月合约较三个月期铜合约贴水，二者的贴水一度处于每吨约111.50美元的一年高位。

　　当前，全球三大金属交易所持有的铜库存，自2003年初以来首次突破110万吨大关。而自1月初以来，全球交易所铜库存已激增30万吨。其中，美国芝加哥商品交易所（CME）仓库的库存占了库存增长的大部分，该交易所的铜库存从2025年初的8.5万吨升至如今的53.6万吨。而伦敦金属交易所（LME）和上海期货交易所（SHFE）的仓库也正经历库存加速流入。

　　上海期货交易所（SHFE）的铜仓库，自1月初以来，大幅增加12.7万吨，升至27.24万吨。快速增加的铜库存，推动溢价大幅下滑，根据上海金属网的洋山铜溢价走势来看，上月触及每吨22美元的18个月低点。

　　国产挖掘机继续爆卖

　　随着各国对关键矿产的争夺日趋激烈，且铜、锑、金、银等矿产品价格高涨，全球地质勘查投资和采矿业固定资产投资也在持续攀升。

　　根据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2026年1月销售各类挖掘机18708台，同比增长49.5%。其中：国内销量8723台（含电动挖掘机24台），同比增长61.4%；出口量9985台（含电动挖掘机11台），同比增长40.5%。

　　值得注意的是，2025年国产挖掘机实现了大幅增长。统计显示， 2025年1—12月累计销售挖掘机235，257台，同比增长17%。其中国内销量118518台，同比增长17.9%；出口销量116739台，同比增长16.1%。

　　汇丰研究最新报告认为，在采矿业上升周期及电气化的推动下，内地挖掘机品牌可进一步抢占市场份额，并扩大利润。该行预期2026年中国挖掘机的出口及国内销量将分别增长15%及6%，其中出口将由中东及非洲等地的采矿及基建需求所带动。

　　美元压力仍是有色行情重要动力之一

　　尽管铜库存大幅增加，但是资金对于美元的担忧仍将是未来推动有色行情的重要动力。美元今年已跌1.3%，徘徊在四年低点。

　　根据美银最新调查，基金经理美元头寸降至2012年以来最负面水平，基金经理对美元的看空程度已达到十多年来的最高水平。在不可预测的美国政策制定者给美元带来重创之际，机构投资者正以前所未有的速度撤离或对冲美元资产。

　　据美国银行上周五（2月13日）发布的最新调查，基金经理的美元敞口已跌破去年4月的低点，其美元头寸为至少2012年以来最负面水平。美元今年迄今对包括欧元和英镑在内的一篮子货币下跌1.3%，叠加2025年9%的跌幅，目前徘徊在四年低点附近。

　　此外，在美元走弱下，资金持续流入新兴市场。根据高盛的一份报告，对冲基金上周转为全球股票的净买方，这是三周以来首次，资金流入所有主要市场，但亚洲表现最为突出。MSCI新兴市场指数今年以来上涨11%，而韩国综合股价指数（Kospi）已上涨逾30%。

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