春节长假人民币汇率又爆了，央行会出手调控吗？

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作者|深水财经社 乌海

农历马年正月初一，当全国还沉浸在除夕的烟火与团圆饭的氛围中时，国际外汇市场传来了一声响亮的“马蹄声”。

2月17日，离岸人民币对美元汇率在2月16日深夜至17日凌晨持续冲高，盘中一举升破6.89关口，最低触及6.8825，创下2023年4月以来近三年的新高。

这波大涨也是节前强势走势的延续与升级。截至2月17日6时15分，离岸人民币即期汇率报6.8825，2月16日夜盘单日上涨176点；而在春节前最后一个交易日（2月12日），在岸、离岸人民币就已双双升破6.90关口，其中在岸人民币夜盘收报6.9032，离岸人民币盘中最高至6.8964。

开年至今，人民币对美元即期汇率累计升值776个基点，升幅达1.11%；人民币中间价累计升值890个基点，升幅1.266%。

在A股休市、美国因总统日假期交易清淡的背景下，人民币为何能走出如此凌厉的上涨行情？这波涨势能否持续？当黄金价格陷入高位震荡时，人民币是否会成为新的避险资产？货币管理部门又将如何拿捏升值的节奏？

这场汇率的大涨，也并不是所谓的“红包雨”，它对于外贸企业、资本市场与宏观经济都有不同的影响，绝不能闻涨则喜。

人民币春节“暴走”的核心逻辑

岁末年初的集中结汇，被认为是是此轮人民币升值最直接的“燃料”。

按照国内商业惯例，春节前是外贸企业发放年终奖、结算工程款的高峰期，企业会集中将海外赚取的美元货款兑换为人民币，形成巨大的市场需求。

国家外汇管理局的数据显示，2026年1月，银行结汇规模达20048亿元，创下历史新高，这一数据直接印证了企业结汇需求的爆发式增长。

2025年，中国货物贸易顺差突破1.076万亿美元，创下历史新高，同比增长21.7%。这份亮眼的成绩单源于出口结构的根本性升级。

数据显示，2025年，新能源汽车、锂电池、光伏组件“新三样”出口规模近1.3万亿元，同比增速达28%，拉动整体出口增长6.6个百分点。高附加值产品出口占比升至42%，使得中国出口商品的价格弹性显著降低，企业定价权增强，也为人民币汇率提供了长期稳定的支撑。

同时，中国宏观经济的企稳复苏也提升了人民币资产的吸引力。国家统计局数据显示，2025年中国GDP增速达到5.2%，超出市场预期，制造业PMI持续处于扩张区间。

经济的稳健表现，吸引了境外资金持续增配人民币资产。截至2025年三季度末，境外持有人民币资产规模增至10.42万亿元，创近43个月新高。2026年1月，北向资金延续百亿级净流入态势，进一步助推了人民币的升值势头。

美元持续走弱“配合”

与其说是人民币太强，倒不如说是美元太弱。

事实上在去年人民币兑美元升值的过程中，对其他非美货币大部分都是贬值的，至少也是维持稳定，所以说弱势美元是人民币汇率大涨的主要因素。

截至2月中旬，美元指数已从2025年的高点回落至96.8附近，较年初下跌超过2%。美联储降息导致美债收益率下行，中美10年期国债利差倒挂幅度从峰值的超过500个基点收窄至246个基点左右，国际资本从美元资产转向新兴市场，人民币成为主要受益币种。

市场普遍预计美联储2026年将降息50个基点，而中国央行降息幅度相对有限，中美利差的进一步收窄将持续支撑人民币汇率。

能否成为新的“避险之王”？

在人民币汇率节节攀升的同时，另一种传统避险资产——黄金，却陷入了高位震荡，也可能是大家对于金价有点高处不胜寒了，一方面一些获利盘要开始套现离场，而新的接盘侠却有点恐高不敢再加入击鼓传花。

如果一旦黄金市场多空失衡，出现多杀多的局面，那很可能颠覆金价上涨的逻辑。

黄金如果倒塌，谁会成为新的避险资产？会是人民币吗？

从市场表现来看，人民币的避险属性确实在逐步凸显。2025年以来，在全球地缘政治冲突加剧、美国银行业风波余波未平的背景下，人民币汇率始终保持相对稳定，并未出现大幅波动。

即使在2026年初全球金融市场动荡时，人民币也能逆势走强，展现出较强的韧性。

不过，深水财经社认为，人民币目前更适合被视为“稳健的配置资产”，而非真正意义上的“避险资产”。

因为避险资产需要满足三个核心条件：流动性强、价值稳定、不受地缘政治影响。人民币虽然在流动性和稳定性上有了很大提升，但目前仍受到中美关系、国内经济复苏节奏等因素的影响，尚不具备黄金那样的绝对避险属性。”

事实上，黄金的避险属性源于其天然的货币属性和全球公认的价值储藏功能，而人民币的走强更多是基于中国经济的基本面和美元的相对走弱。在当前的市场环境下，投资者可以将人民币资产作为资产配置的重要组成部分，以分散风险，而黄金依然是对冲极端风险的重要工具。

从资金流向来看，在人民币升值的同时，全球央行仍在持续购金，2025年全球央行黄金净购买量创下历史新高。这表明，在机构投资者的资产组合中，人民币和黄金扮演着不同的角色。

央行会否容忍人民币持续升值？

人民币的持续升值，也引发了市场对政策干预的担忧。对于中国这样的出口大国，汇率过快升值无疑会挤压出口企业的利润空间，影响经济增长的稳定性。那么，货币管理部门会否出手干预，遏制人民币的升值势头？

先说结论，肯定不会，央行肯定会限制人民币的过分升值。

央行的政策导向十分明确。在2025年四季度货币政策执行报告中，央行强调“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”，保持汇率弹性。2026年中国人民银行工作会议进一步明确，要“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险”。

“防范汇率超调风险”这一表述，既包括防范过度贬值，也包括防范过度升值。这意味着央行不会容忍人民币汇率出现单边过快升值，而是希望其在合理区间内双向波动。

从历史经验来看，央行拥有一套成熟的“稳汇率”工具箱，能够在必要时平滑汇率波动。这些工具包括：通过人民币中间价进行预期引导、调整外汇存款准备金率、在离岸市场发行央票、指导国有大行进行市场化干预等。

例如，2022年人民币面临贬值压力时，央行曾多次上调外汇存款准备金率，收紧美元流动性；而在2025年人民币升值压力显现时，央行则通过下调外汇存款准备金率，增加银行体系的外币流动性，缓解人民币买盘压力。此外，央行还可以通过调整逆周期因子，影响人民币中间价的形成，从而引导市场预期。

央行的调控思路是“不干预常态化，必要时精准出手”，目前人民币的升值节奏尚在可控范围内，央行暂时不会采取强力干预措施。但如果人民币出现单边暴涨，月度升值幅度超过1%，或者对出口企业造成显著冲击，央行将会果断出手。

2026年人民币汇率将呈现“双向波动中的温和升值”态势，央行的汇率管理模式将从“防贬值”转向“促均衡”。

对国内产业的双面冲击

人民币的“升值潮”，对国内不同产业产生了截然不同的影响。对于进口依赖型行业和航空、造纸等外债较多的行业来说，这是一场“及时雨”；而对于出口导向型行业，尤其是中小外贸企业来说，则可能是一场“倒春寒”。

航空业是人民币升值的最大受益者之一。国内航空公司普遍持有巨额美元外债，用于购买飞机和航材。人民币每升值1%，航空公司的财务费用就会显著下降，汇兑收益大幅增加。

造纸业也是人民币升值的“赢家”。我国造纸行业高度依赖进口纸浆，纸浆进口量占国内消费量的60%以上。人民币升值意味着进口纸浆的成本下降，将直接提升造纸企业的毛利率。

此外，进口医疗器械、高端设备制造等行业也将受益于人民币升值。这些行业的核心零部件高度依赖进口，人民币升值将降低企业的采购成本，提升产品的竞争力。

与受益行业形成鲜明对比的是，出口导向型行业正面临着人民币升值带来的巨大压力。

对于纺织服装、玩具、家电等传统出口行业来说，人民币升值直接导致产品的美元价格上涨，降低了产品在国际市场上的竞争力。同时，这些行业的利润率普遍较低，人民币过快升值将直接侵蚀企业的利润空间。

对于刚刚崛起的“新三样”出口企业来说，虽然其产品附加值较高，定价权较强，但人民币过快升值也会带来一定的压力。不过，与传统行业相比，“新三样”企业的抗风险能力更强。

以新能源汽车行业为例，比亚迪、宁德时代等龙头企业已经在海外建立了生产基地，能够在一定程度上对冲汇率波动的影响。同时，这些企业的产品供不应求，拥有较强的定价权，可以通过提价将汇率升值的压力转移给海外客户。

亟待树立“风险中性”意识

在汇率波动加剧的背景下，中小外贸企业的生存状况尤为引人关注。与大型企业相比，中小外贸企业缺乏完善的汇率风险管理体系，往往采取“裸奔”的方式应对汇率波动，面临的风险更大。

事实上，很多中小外贸企业还存在“赌汇率”的心态，认为人民币会一直升值，或者会很快贬值，不愿意花费成本购买远期、期权等汇率避险工具。这种心态非常危险，一旦汇率出现反转，企业将面临巨大的损失。

对此，外汇管理部门多次强调，企业应树立“风险中性”的理念，不要赌汇率的单边走势，而是通过运用远期结售汇、外汇期权等金融工具，锁定汇率成本，规避汇率风险。

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