国海富兰克林基金总经理徐荔蓉：骏业新程，共谱新篇

岁序更替，骏业启新。2026农历马年新春如约而至，值此辞旧迎新、阖家团圆的美好时刻，我谨代表国海富兰克林基金，向长期以来信任支持我们的每一位持有人、携手同行的合作伙伴、辛勤付出的全体员工及家人，致以最诚挚的新春祝福！祝愿大家马年投资顺遂，收获满满！

回首旧岁，AH市场不负众望、整体表现亮眼，2025年沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，恒生指数上涨27.77%。尽管行业板块间存在分化，但我们始终坚守投研初心，以专业能力为持有人筛选优质标的，力争贡献可持续的风险调整后回报。对未来，我们也充满信心与期待。

长期来看，在宏观经济预期改善与市场生态深刻变革的双重驱动下，A股市场正在步入一个以“长牛、慢牛”为特征的新发展阶段。这一判断基于以下四个方面的积极变化：首先，投资者结构持续向长期化、机构化方向优化，保险、理财子公司、券商及外资等中长期资金的持仓占比逐步提升，显著增强了市场的整体稳定性。其次，随着资本市场在国家发展战略中的地位日益凸显，“国家队”的增持行为正逐渐转向系统化、规划化的长期配置，成为市场重要的“压舱石”，守护市场平稳运行。再者，市场生态也在不断改善，上市公司回购与分红的力度明显加强，投资者保护机制持续完善，推动市场更有效地反映实体经济的内在变化。最后，资金配置方向更加清晰均衡，不仅积极投向人工智能、新能源等新经济领域，也关注化工、有色、消费等传统行业的价值重估，板块间的联动性增强，上市公司盈利结构与行业结构更趋多元健康。这些长期性、根本性的有利变化，共同为我们勾勒出一幅根基更稳、韧性更强、也更可持续的市场新图景。

具体到2026年，我们对宏观经济持偏乐观态度，多重积极力量形成有力支撑：在出口端，外贸行业正迎来新的结构性机会，东南亚、中东、南非等地区工业化进程持续深化，对高端制造、机械设备及消费品的需求旺盛，为中国相关优势产业拓宽了海外成长空间，成为出口端的重要增长引擎。在消费端，中国消费市场展现出了超预期的韧性，在过去几年居民净资产普遍缩水的环境下，社会消费品零售总额仍能维持低速正增长，为经济提供了坚实缓冲。部分周期行业已显现出供需格局改善的早期信号，化工领域的价格与库存指标已初步企稳。而中国企业家敢闯敢干的“动物精神”依然高涨，创新动能充沛，为实体经济转型升级、提质增效注入源源不断的内生动力，筑牢经济增长的微观根基。

在这一宏观图景下，我认为2026年的市场风格将更趋均衡，或呈现明显的板块轮动与结构再平衡特征。我们将重点关注几个方向：其一，化工、有色等周期板块的基本面正发生积极变化，已显现周期底部向上的特征，我们看好其在全球再平衡与经济周期变化中的长期趋势性机会；其二，银行板块存在系统性低估，对比坏账率、拨备覆盖率、成长性及PB/PE，中国银行板块的部分优质企业是良好的具备稳定成长属性的资产；其三，ROE改善趋势较为明确的非银金融领域，也有望获得市场更多关注。此外，我们旗帜鲜明地看好港股市场机会，港股正处在估值修复、流动性改善和盈利增长三重因素驱动的上行通道中，已成为居民分散风险、丰富收益来源的不可或缺的一环。这些方向都将是我们新一年勤勉深耕、细致掘金的重要领域。

马行千里，疾风知劲；蹄踏新程，春山可望。作为专业的资产管理人，我们深知，唯有以更深的研究、更稳的布局，才能不辜负每一份托付。新的一年，国海富兰克林基金将继续坚守“以持有人利益为核心”的初心，以专业立身、以稳健致远，力争用扎实的投研业绩回报持有人的信赖。

最后，再次向大家致以最真挚的祝福。愿大家在新的一年里，龙马精神，万事胜意，投资长红，幸福美满！