“AI交易”的关键变量：服务业敞口越高，AI颠覆风险越大，“AI基建”最有利

摩根士丹利最新指出，在AI技术快速演进的背景下，投资者需要区分"受益于AI发展的基础设施提供者"与"可能被AI颠覆的服务提供者"。

2月14日，据追风交易台消息，摩根士丹利最新量化研究揭示，在AI主题投资中，"服务业敞口"已成为决定性变量。数据显示，服务业敞口与年初至今的投资表现呈显著负相关——服务业敞口越高的主题，受AI颠覆担忧冲击越大。其中，"AI采用者"(AI Adopters)主题的服务业敞口高达53%，表现垫底。

研报称，"AI基础设施"(AI Infrastructure)服务业敞口仅14%，不仅年初至今表现最强，且在六大量化评估维度中全面领先。大摩认为，这意味着在AI投资主题中，应优先配置受AI直接颠覆风险最小、且受益于结构性资本支出增长的基础设施领域。

AI颠覆担忧从软件蔓延至广泛服务业

市场对AI颠覆的担忧已从最初的软件行业扩散至更广泛的服务业领域，包括金融咨询和经纪服务。

据研报，随着AI能力呈现非线性加速发展，投资者正在重新评估服务导向型商业模式的盈利持久性。这种担忧直接反映在相关行业的股价表现上，"服务业敞口"因此成为驱动主题投资表现的重要因素。

摩根士丹利量化团队将全球行业分类标准(GICS)中的25个行业组分类为"服务业"和"非服务业"，并计算了"AI与科技扩散"主题及其四个子主题投资组合中服务业的权重占比。

研报称，据大摩研究发现，尽管这些主题都归属于AI投资范畴，但它们年初至今的表现与服务业敞口呈现明显的负相关关系。

"AI采用者"高风险暴露：53%服务业敞口拖累表现

在AI相关主题中，"AI采用者"子主题的服务业敞口最高，达到53%，显著高于其他主题。

大摩表示，这一主题聚焦于那些正在采用AI技术以改善运营模式和提升效率的公司。然而，正是这种高度的服务业集中度，使其成为表现最差的AI子主题。

据研报，问题的核心在于不确定性。当企业加速采用AI时，围绕竞争格局和定价可持续性的担忧随之而来——这正是当前市场定价所反映的核心顾虑。

摩根士丹利主题研究主管Stephen Byrd建议，在AI采用者领域需要更加精挑细选，重点关注那些具备定价权的公司。

"AI基础设施"突围：14%服务业敞口+六维度领先

值得注意的是，研报指出，形成鲜明对比的是，"AI基础设施"主题的服务业敞口仅为14%，是所有AI主题中最低的，同时其年初至今的投资表现最为强劲。

这一主题更多聚焦于计算能力、半导体和支撑性硬件等领域，较少直接暴露于服务业颠覆风险。

更重要的是，AI基础设施从持续的资本支出和对计算、半导体及配套硬件的结构性需求中受益。这种需求并非短期现象，而是伴随AI技术发展的长期趋势。

摩根士丹利采用六个量化维度评估主题吸引力：(1)信息比率；(2)盈利预期修正广度；(3)自下而上的摩根士丹利盈利预测；(4)估值水平；(5)共同基金仓位；(6)因子暴露。

大摩表示，在这一评分卡上，AI基础设施在AI主题中表现突出：在中短期内均展现出强劲的风险调整后表现；过去三个月盈利预期修正强劲；共同基金仓位有利，特别是在表现优异的共同基金中持仓更为积极。