最火的咖啡机，要去IPO了

咖啡机第一股，来了？

在咖啡文化席卷中国城市的浪潮中，一台能够制作出专业级意式浓缩的咖啡机，正从咖啡馆的专业设备，转变为许多中国家庭厨房里的新成员。而就在这股风潮背后，一家名为格米莱的中国企业，正试图抓住机遇，叩开资本市场的大门。

前不久，格米莱控股有限公司正式向香港联交所递交主板上市申请，由中信证券担任独家保荐人，冲刺成为港股市场的“半自动意式咖啡机第一股”。

根据招股书显示，格米莱已成长为中国最大的自主咖啡机品牌。在技术壁垒较高的分体式半自动意式咖啡机市场，它更以27.9%的份额占据绝对领先地位。从为海外品牌代工起步，到将自有品牌产品销往全球超60个国家和地区，格米莱用十余年时间完成了一场典型的中国制造进化：凭借对细分市场的专注和技术沉淀，在巨头侧翼建立起自己的根据地。

然而，高市占率背后，隐忧同样清晰。单一产品依赖、研发投入占比下滑，以及上市前的高额分红，都让这场IPO看起来不只是为了扩张，更像是一场与时间的赛跑。当中国家庭咖啡机渗透率仍不足5%之际，格米莱能否借资本之力，从“细分冠军”迈向更广阔的舞台？它的上市之旅，将成为观察中国消费制造品牌能否真正走向成熟的关键一役。

这不仅是一家公司的上市之旅，更折射出中国本土制造业从代工贴牌向自主品牌转型升级，并借助资本力量参与全球竞争的典型路径。

从代工到品牌，顺德走出个隐形冠军

在中国家电制造业的版图中，广东顺德始终是一个绕不开的地理坐标，这里不仅孕育了美的、格兰仕这样的家电巨鳄，更在无数细分的工业毛细血管中隐藏着专注于单一赛道的隐形冠军，格米莱的故事便起始于这片充满了机油味与注塑机轰鸣声的热土。

格米莱的故事，始于中国制造业最熟悉的剧本——代工。公司起源于为海外品牌提供产品设计与制造服务（ODM）的阶段。那时候，收入主要来自订单，利润薄，但这阶段帮公司练了内功，积累了供应链管理和研发经验。

在积累了深厚的技术与生产经验后，格米莱逐步转向发展自有品牌“Gemilai格米莱”，成功实现了从幕后到台前的跨越。

值得一提的是，格米莱非常幸运，创立之后没几年，就赶上了中国现磨咖啡市场的爆发期。在星巴克的引入和普及下，在瑞幸和库迪的强力推动下，2017年之后，中国咖啡人口迅速增长，人均杯量迅速提升，中国咖啡市场迎来大增长。米莱也得以借此东风得到了更好的发展。

根据其招股书，历经十余年发展，公司已建立起一套涵盖产品设计、研发、制造、销售及售后服务的综合业务模式，实现了对咖啡机行业价值链的覆盖。目前，格米莱的产品已销往全球超过60个国家和地区，累计销量超过200万件，服务超过40万名用户。

目前，格米莱已形成适配家庭、办公室、餐厅及咖啡馆等多元场景的意式咖啡机产品体系，主要品类包括家用意式咖啡机、家商两用意式咖啡机、商用意式咖啡机以及磨豆机。

尤为关键的是，格米莱选择了以“半自动意式咖啡机”作为其核心突破点。这一选择颇具战略眼光：在全自动意式咖啡机和胶囊咖啡机领域，长期由德龙（Delonghi）、雀巢（Nespresso）等国际巨头主导；而半自动咖啡机则更吸引追求手作仪式感和个性化风味的“咖啡发烧友”群体，这恰好为国产新品牌提供了一个差异化竞争和实现“弯道超车”的细分市场。

市场数据印证了格米莱在这一赛道取得的成功。根据弗若斯特沙利文的报告，以2024年收入计算，格米莱已是中国咖啡机行业第二大品牌，市场份额约为7.5%，同时也是国内最大的自主咖啡机品牌。在半自动意式咖啡机这一更细分的领域，其领先地位更为显著，市场份额达到16.0%；在技术门槛更高的分体式半自动意式咖啡机市场，其份额更高达27.9%，稳居行业第一。

业绩增长背后的策略与隐忧

2023年至2024年，格米莱收入从3.08亿元人民币大幅增长61.7%，达到4.98亿元。净利润的表现则更为亮眼，从2200万元增至4000万元，增幅高达81.8%。增长势头在2025年得以延续，仅前三季度，公司收入已达4.49亿元，净利润更是录得5400万元，远超2024年全年水平。

值得注意的是，公司的整体盈利能力在持续优化，毛利率从2024年同期的39.7%提升至2025年前三季度的44.1%。这一毛利率水平在家电制造业中颇具竞争力，反映出其品牌溢价和成本控制能力。

支撑这份业绩的，是格米莱清晰且正在强化的“自有品牌”战略。报告期内，公司来自自有品牌业务的收入占比持续攀升，从2023年的69.2%提升至2025年前九个月的83.3%。

与之相对，利润率通常较低的第三方ODM业务收入占比则从30.8%收缩至16.7%。这一结构性变化，标志着格米莱已经成功将增长引擎从“制造驱动”切换至“品牌驱动”，其品牌价值正在成为核心的增长动力。

在产品与市场策略上，格米莱展现出了灵活的本土化智慧。其主打产品半自动意式咖啡机的收入占比已从2023年的77.6%进一步提升至2025年前九个月的84.6%，显示出对其核心优势领域的聚焦。

在定价策略上，格米莱巧妙地在国际品牌主导的市场中寻找缝隙：其产品覆盖了千元左右的主流入门市场、3000-6000元的中端进阶市场以及6000元以上的高端市场，与国际巨头德龙等品牌形成错位竞争。例如，其家用意式咖啡机在2025年前九个月的平均售价为1680元，而商用意式咖啡机均价为7426元。同时，公司敏锐地捕捉到中国咖啡市场连锁加盟带来的新机遇，其“家商两用”产品线精准服务于社区咖啡馆、移动咖啡车等小型、灵活的业态，该部分业务在2025年前三季度贡献了30.3%的营收。

然而，亮眼的业绩之下，格米莱的招股书也揭示了其面临的挑战与风险。

首当其冲的是业务结构较为单一。公司营收极度依赖半自动意式咖啡机，而在技术更复杂、市场由德龙等国际品牌牢牢掌控的全自动咖啡机领域布局相对滞后。随着消费者对便捷性需求的提升，这一产品结构的风险可能在未来显现。

其次，市场高度集中的问题突出。公司的销售收入越来越依赖于中国市场，其占比从2023年的69.7%快速上升至2025年前九个月的80.9%。与此形成对比的是，其海外市场收入，特别是曾经重要的美国市场，因个别大客户大幅削减鸡尾酒机（一种可制作咖啡和鸡尾酒的设备）订单而出现显著下滑。此外，所有产品均在广东佛山的单一基地生产，也构成了潜在的运营风险。

另一个引发关注的方面是其研发投入与分红政策。

报告期内，格米莱的研发费用占收入的比例从2023年的6.7%下降至2024年的4.1%，低于家电行业5%-7%的平均水平。与此同时，公司却进行了大额现金分红，2023年至2025年9月累计向股东派付股息1.30亿元，其中2025年前九个月的分红额（8000万元）甚至超过了同期净利润（5400万元）。这种“轻研发、重分红”的模式，与一家寻求上市以加速发展、加大技术投入的科技制造企业的通常形象有所出入，也让市场对其长期创新能力的投入产生疑问。

尽管存在挑战，但格米莱所处的赛道本身充满希望。

据弗若斯特沙利文数据，中国咖啡机市场规模正以惊人的速度扩张，预计将从2019年的20亿元增长至2029年的125亿元，年复合增长率高达18.7%，远超全球平均水平。驱动这一增长的核心，是中国极低的家庭咖啡机渗透率（不足5%）和远低于国际水平的咖啡人均消费量。格米莱的上市计划，正是希望借助资本市场的力量，扩建生产设施、加强品牌营销、提升研发能力，以抓住这波历史性的行业红利，并解决自身增长中的痛点。

2026开年消费企业“组团”赴港上市

格米莱冲刺港股，并非一个孤立的事件。进入2026年，香港资本市场正迎来一股来自消费领域的强劲春风，多家知名消费企业不约而同地加快了上市步伐，形成了一波“组团”上市的景象。这波热潮的广度与声势，为观察中国消费产业的资本化路径与未来走向，提供了丰富的样本。

这股浪潮的前奏在2026年1月就已响亮奏响。1月28日，中国最大的休闲食品饮料连锁零售商“鸣鸣很忙”在港交所主板挂牌上市。次日，功能饮料龙头东鹏饮料完成IPO招股，预计净募资额高达100亿港元，创造了亚洲消费饮料行业近年来最大规模的IPO纪录。紧随其后的，是一份星光熠熠的拟上市企业名单。国内乳业巨头君乐宝、社区生鲜连锁品牌钱大妈、速冻食品企业袁记食品、老牌酒企金星啤酒、餐饮品牌比格餐饮等，均已向港交所递交上市申请。

据统计，2026年仅开年第一个月，已有14家消费类企业首次披露H股招股材料，数量较2025年同期明显增多。这些企业覆盖了食品饮料、餐饮、美容护理、生鲜零售等多个细分领域，共同绘制出一幅中国消费企业奔赴国际资本市场的壮阔图景。

2024年以来，中国证监会明确“支持内地行业龙头企业赴香港上市”，并与港交所协同简化流程，为内地消费企业利用国际资本市场提供了清晰的路径和便利。在市场环境方面，港股市场自2025年以来显著回暖，消费板块更是成为资金追捧的焦点。

此前，泡泡玛特、蜜雪冰城等消费龙头在港股的强劲表现，极大地提振了后来者的信心。而从企业自身发展周期来看，许多在2015-2020年间凭借新消费浪潮崛起的企业，如今已步入规模化、全国化甚至国际化的关键阶段，无论是拓展门店、升级供应链还是加大研发，都迫切需要巨额资金支持。同时，早期投入的VC/PE资本也到了寻求退出的时间窗口，上市成为多方共同期待的结果。

然而，上市并非终点，而是一场关于长期价值的大考的开始。港股市场对消费企业的估值逻辑日益清晰和严格，股价表现呈现显著分化。

一方面，蜜雪冰城等凭借强大的供应链和可复制的规模化能力，市值一度接近2000亿港元；另一方面，一些缺乏持续盈利能力和独特品牌价值的公司，上市后便面临破发和流动性不足的困境。市场的评判标准越来越聚焦于企业是否具备真正的“核心竞争力”：是品类的绝对领导者，还是拥有可持续的盈利模型和健康的现金流。此外，在全球化背景下，“出海能力”也成为港股投资者评估中国消费品牌时的重要加分项。

回到格米莱的案例，它正是这波大潮中的一朵浪花。它所代表的，是那些在特定细分赛道做到领先、拥有清晰品牌战略和盈利能力的中国制造品牌。它的上市之旅，将检验资本市场是否认可其从“中国领先”到“全球影响力”的成长故事。

最终，无论是格米莱，还是其他正在排队等候锣声的消费企业，上市的成功仅仅是一个新的起点。在聚光灯和财报季的周期压力下，它们必须持续证明自己不仅能抓住一时的市场红利，更能构建穿越周期的品牌壁垒和创新能力。2026年初的这场消费企业上市潮，既是中国消费产业matured的集中展示，也是一场优胜劣汰的残酷筛选，只有那些真正回归商业本质、为用户创造长期价值的品牌，才能最终赢得市场的喝彩。