百度持股18%，鹿客赴港上市：营收破10亿却难掩“代工底色”

港股或将迎来智能门锁玩家。近日，智能门锁企业鹿客科技向港交所递交招股书，冲刺港股上市。这家2014年成立的专精特新“小巨人”企业，2024年智能锁出货量全球第四、国内第三，2023至2024年营收破10亿元，但ODM代工收入占比连年超五成，面临客户集中风险。

公司创始人陈彬曾就职于百度，百度也以18.43%持股成公司最大外部机构股东，小米、顺为资本等亦在列。当前，智能门锁行业头部集中度低、低价竞争激烈，公司估值涨幅有限。鹿客科技此番IPO募资投向研发与品牌扩张，能否摆脱代工依赖、突围高端市场，成为其上市路上的关键考验。

代工业务占比过半，产品单价下滑

近期，鹿客科技动作不断。新年伊始，曾担任传音控股电商业务负责人的胡跃出任鹿客科技CMO，主抓鹿客全球化业务。近日，鹿客科技向港交所递交招股书。

鹿客科技创立于2014年5月，目前在北京、深圳、杭州、重庆分别设有平台研发、硬件研发、营销及制造中心；公司以智能门锁为核心，为用户提供居住安全解决方案，是国家高新技术企业、工信部专精特新“小巨人”企业。

根据弗若斯特沙利文的资料，鹿客科技是全球首家实现静脉智能锁规模化量产的公司，2024年公司的静脉智能锁出货量位居全球第一，市场占有率为10.5%。同时，公司智能锁出货量位列全球第四，市场占有率为2.6%。在中国内地的智能锁出货量位列第三，市场占有率为5.8%。

近年来，鹿客科技营收稳中有升，公司2023年—2024年营收分别为10.15亿元、10.86亿元；期内利润分别为1403万元、5311万元；2025年前三季度营收7.74亿元，同比增长11.5%，利润为3198万元，上年同期的期内利润为683万元。盈利水平有所提高。

鹿客科技的最大收入来源是代工ODM。公司招股书显示，2023年至2024年，鹿客科技来自ODM项目的收入在期内总收入中的占比均超过50%，2025年前三季度超过60%。

与此同时，来源于自有品牌消费品收入在总收入中的占比从2023年的31.5%下滑至2025年前三季度的20.5%。而较为依赖ODM业务也让公司面临客户集中风险。

并且，鹿客科技ODM业务的单价较低，2023年ODM项目均价682.5元，2024年均价634.3元，到了2025年前三季度为440.3元。自有品牌消费品平均单价从2013年的1143.3 元，上涨至2024年1158.1元；不过，2025年前三季度降至919.8元。

毛利率方面，鹿客科技2023年-2024年，2025年前三季度自有品牌消费品毛利率分别为43.0%、49.6%、46.9%；公司ODM项目同期毛利率分别为20.2%、22.3% 、20.1%。

鹿客科技在招股书中提到，“我们ODM业务以小米智能锁ODM合作为基本盘”。奥维云网监测数据显示，2025年智能门锁线上销售额前六的品牌分别是德施曼、小米、凯迪仕、萤石、华为、鹿客。

由此可见，小米智能门锁生态链企业不止有鹿客科技。新京报贝壳财经记者了解到，小米生态链智能门锁代工还有绿米联创等企业。

百度为最大外部股东，公司估值涨幅较小

成立至今，鹿客科技已获得百度、顺为资本、SIG海纳亚洲、中关村科学城、蓝图创投、险峰、复星集团、联想之星、硅谷天堂、双湖资本、昆仲资本、诺力、小米、德同资本等知名机构的投资。

公司创始人陈彬于2007年7月获得清华大学电子工程硕士学位。IPO前，陈彬直接持有约15.33%权益，云丁管理咨询持有约7.94%权益，云丁企业管理持有约5.54%权益，行将更远持有约1.54%权益。云丁管理咨询、云丁企业管理及行将更远均由陈彬作为普通合伙人控制。陈彬一共控制公司30.35%股权。

在成立集团之前，陈彬曾于2011年1月至2014年8月担任百度技术经理；2007年9月至2009年10月担任索尼公司的高级算法工程师。招股书显示，百度网讯持股14.72%，百度毕威持股3.71%，百度一共持股18.43%，为公司最大机构股东，且小度科技CFO胡宇担任鹿客科技非执行董事。

此外，顺为资本持股为7.25%，海纳华持股为6.49%，中关村科学城科技成长三期基金持股为5.71%；蓝图实体一共持股为4.82%；险峰实体一共持股为3.83%；亚东北辰持股为3.48%，联想之星持股为2.77%，天堂硅谷实体持股为2.19%；小米通过天津金米持股为1.75%。

鹿客科技递表前三个月最近一轮投后估值为35亿，较2022年上涨幅度仅为7％。此次IPO，鹿客科技计划募资用于中长期技术研发及支持“产品及技术驱动”战略；自有品牌营销及海外市场扩张；偿还公司部分现有债务以及营运资金及其他一般企业用途。

鹿客科技目标是以智能锁为核心产品实现用户触达，进而提供涵盖多品类设备的AI家居解决方案。2023年、2024年以及2025年前三季度，公司的研发开支分别为0.74亿元、0.78亿元及0.47亿元，分别占总收入的7.3%、7.2%及6.1%。

不过，公司营销费用逐年走高，公司借助小红书、抖音等平台的KOL与KOC开展内容营销，参与重要行业展会及在高流量场所精准投放广告，以强化品牌形象。鹿客科技销售及营销费用从2023年的1.55亿元增长至2024年的1.64亿元， 2025年前三季度为1.01亿元。

行业头部集中度低，低价位竞争激烈

作为家庭安全的第一道防线，智能门锁在中国智能家居领域的重要性日益凸显。近十年国内智能门锁产销规模呈现 “爆发增长—短期回调—稳健扩容” 的阶段性特征，行业从初期市场教育期逐步迈向成熟发展阶段。

奥维云网推总数据显示，2025年中国智能门锁全渠道零售量为1951万套，同比下降3.9%。虽然零售量规模下滑，但受益于国补政策对中高端智能门锁产品的倾斜，带动均价稳步提升。全年零售额达212亿元，同比增长1.5%。

其中，2000元及以上价格段的需求活力持续释放。奥维云网线上监测数据显示，2025年该高端价格段的零售量规模同比增长达到18.9%，增速超过中端（1000–2000元）及低端（1000元以下）市场。

新京报贝壳财经记者在京东平台搜索发现，鹿客官方旗舰店热销前两名均为单价698.7元的智能门锁产品。鹿客科技自有品牌消费品2025年前三季度均价降至919.8元，意味着低单价产品占据公司销量重要比重。由此看来，1000元以下的低端市场竞争更加激烈。

全国五金工业信息中心认为，我国智能锁行业的内卷核心是“低质产能过剩、优质供给不足”的结构性矛盾，具体体现为头部集中度低、低价竞争挤压利润、技术同质化与需求个性化错配三大问题。

奥维云网预测数据显示，2026年全渠道零售量有望实现0.2%的微幅增长，结构性升级将成为主旋律，高端化趋势将进一步强化，预计2026年行业零售额将同比增长4.9%。

目前，智能门锁行业有德施曼、凯迪仕、鹿客、华为、小米、萤石等头部品牌。随着，行业老三鹿客科技递交招股书，德施曼、凯迪仕等玩家资本市场动作或将加速。

“未来竞争不再仅是价格或渠道的比拼，而是围绕技术创新性、产品差异化、以用户为中心的系统性较量。消费分级时代，能够精准把握细分需求、高效转化技术优势的企业，将在2026年及更长远的周期中赢得更大发展空间。”奥维云网分析师认为。

新京报贝壳财经记者 陈维城 编辑 陈莉 校对 穆祥桐