如果买在2007年顶部！还能保证每月支取现金吗？

【学方法】如果买在2007年顶部！还能保证每月支取现金吗？【20260212】

（本内容来自国联民生证券投顾管理团队）

上周四的时候，我们介绍了一下永续现金账户的底层逻辑。并给大家做了2015年买入风格轮动指数，每月支取，到现在的真实回测情况。即便买在10年前高点，只要耐心持有，其实最后结果也不差，依旧能实现支取计划。

后来也看到有朋友说，敢不敢回测2007年高点买入到现在的情况。我们觉得这个想法也挺有意思，相当于一个最极端的压力测试。07年10月是A股历史估值最高点，中证全指当时52倍PE，是现在的2倍。买完就遭遇百年金融危机，经历A股历史最大下跌，上涨指数从6124飞流直下到1664，各大指数基本都跌了70%，红利低波也没能幸免跌了67%。然后在这期间你仍然不断支取，每年递增2%，一直持续到2026年1月。那么这期晚课，我们也和大家汇报一下回测结果，看看从中能得到哪些启示。

首先，因为时间比较早，追溯到近20年前，很多指数其实都还没有，风格轮动指数也还没发布，包括小盘1000也还没这个概念，因为那会A股才1500多家公司。所以为了拟合股7债3，三大策略均配，我们相对简化一些，把大小盘成长，强弱复苏两部分，统一合并为中证全指，这两块给47%的权重。然后再分配23%给红利低波，另外30%债，用中证综合债指数。根据这个权重，记录每月涨跌幅变化，形成一条股7债3，三大策略均衡，每月恢复再平衡的拟合指数。

这张图就是拟合结果，图中可以看到，放到一个20年的超长周期，组合策略对指数还是跑出了巨大优势，而且过程中的波动率更低。主要也源于债和红利，在熊市期的抗跌和再平衡作用。这也是我们做资产配置的最大意义。当然，买在历史估值最高点，上证指数和沪深300现在都还没涨回来，依旧是亏的。全指也是将将回正，年化不到1个点。拟合策略指数的年化是4.95%。但08年上来遭遇金融危机，确实非常惨烈，指数跌了70%多，拟合策略也腰斩，最大回撤了53%。那么假设2007年10月，我们投入300万到拟合指数，面对这种天崩开局，依旧每月正常支取1万，逐年递增2%，近20年后，到今年1月，又会是什么结果呢？

答案在这两张图上。到2026年1月，本金还剩余194.5万，但这18多年的时间里，你已经提取了266万多，几乎快收回本金了。月提取额也从10000，增长到了14568。也就是说，即便遭遇百年金融危机，上来本金腰斩，你还在不断支取，相当于底部割肉，面对这种地狱开局。但按照风格轮动的这种取钱方式，也坚持了近20年时间。

于是我们继续做了一个推算，就按照当下剩余本金190多万，假如后面年化还是4.95%，延续每年递增2%的提取计划，这笔钱多久能提完呢？答案是14年后取光。这基本就相当于一个最极端，最极限的测试了，买在历史大顶，上来遭遇金融危机，那么按照股7债3，三大策略均配的方式投入+提取，最终还能够你花32年。

而如果一直不提取，买在历史大顶，其实到现在也翻了一倍多了。本金变成了700多万。所以风格轮动依旧能护你周全。但确实在天崩开局之下，既想要本金增长，又还要永续现金流，两个目标同时实现有些不现实了。从回测数据看，保住其中一个，还是没问题的。那有些朋友如果就非得既要又要还要，怎么办呢？我们也想了一个办法，就是暂时牺牲每年那2%的现金流支取增长，于是这就有了第二个测试

还是买在07年历史大顶，但这次稍微减轻一点压力，假如每月支取不递增，就固定一个月取1万。毕竟2007年，1个月1万也不少了。其他条件都不变，大概又会是个什么结果呢。

到2026年1月，最终本金剩余258.6万，累计提取220万。相当于比之前的结果，一共少提了40多万，但本金基数节省了60万。那么按照这个剩余本金，假如后面还是年化4.95%，每年固定提取12万，最终推测的结果就是永远花不完，可以实现永续支取了。

所以通过上面这些回测案例，我们大概能得到哪些启示呢？

首先，买在最差，历史最极端的位置，其实也能完成支取。而且只要有足够耐心，一直拿住了策略，到现在仍然是赚钱的，长期回报率也是超过债券的。但天崩开局，确实一上来本金受伤比较大，后面就很难再增长了。

其次，市场上来就暴跌，但还在不断支取，且金额递增，其实就相当于低位不断割肉。确实对复利损失影响比较大。图中可以看到，08年最惨的时候，第一年刚上来本金就剩130多万了。这个复利损失就很严重了。但后面我们稍微改动一下，就假设每年先少提一点，不递增了。最后结果差距还是不小的，甚至实现了永续提取。换句话说，最上面的案例基本是最极端的情况，顶点买入，只取不存。但凡中途有存钱动作，继续买入，那么都相当于在摊低成本，增加复利。最终实际情况来看，实现永续计划，概率还是很大的。

第三，上面这个方案也是基于拿着策略指数，如果顶点买入宽基，结果也是挺惨的。因为指数到现在都还没涨回来，方案也就不成立了。之所以策略有效，主要也是红利和债在熊市里起到了关键作用。牛市里他俩可能都是拖后腿的，你拿着成长，满仓指数肯定收益更高。但遇到下跌和大幅波动的环境，抗跌和留有后手再平衡的效果就体现了。最后把周期拉长来看，反倒结果优势非常突出。比如如果我们把拟合指数改为年度再平衡，其实年化还能再提高0.6个点，变成5.6%，回测结果还会更好一些。所以风格轮动四季均衡策略的有效性，还是禁得住推敲的。它就是以一个跑马拉松的心态，用平时看似平庸60分的成绩，最终换一个90分的结果。更重要的是，争取让路途更平坦一些，降低波动，让大家拿的更舒服，真正坚持走到最后。