三国归魏？美团7.17亿美元截胡叮咚买菜，朴朴或成京东唯一救命稻草

导读：煮熟的鸭子飞了！

向东｜作者

张昌杰｜编辑

消费食评｜出品

公元 208 年，赤壁风高，三分天下的棋局初现端倪。彼时，曹操挟天子以令诸侯，意欲一统江南；孙权坐拥江东，城高池深；而刘备寄寓荆州，扎根川蜀，为北伐做准备。

时光流转至2026年初春的中国即时零售江湖，历史的剧本在商业版图中惊现“平行时空”。

美团小象超市恰似雄踞中原、兵多将广的曹魏，凭借生态全域优势稳坐霸主之位；叮咚买菜则如坚守川蜀、凭险据守的蜀汉，深耕华东生鲜腹地，以精细化供应链筑就自身壁垒；朴朴超市则是偏安江南、深耕一隅的东吴，固守闽粤沃土，以区域深耕之势自成一派。

三方鼎足而立，仿如魏蜀吴三分天下，各有章法、互不相让，演绎着即时零售版的“乱世春秋”。

2月5日，香港联交所一则公告，恰似赤壁之战后的局势反转：美团以初始对价约7.17亿美元全资收购叮咚买菜中国境内业务，交易总体价值约10亿美元。

像极了昔日蜀汉降魏，这场并购的背后，并非简单的企业整合，而是美团在京东拟收购叮咚的恐慌之下，上演的一场“截胡保疆”的绝地反击。

京东暗度陈仓欲收蜀

前置仓赛道的“三国鼎立”格局，并非一日形成，恰似魏蜀吴各自凭根基崛起，各有其不可替代的核心优势，也暗藏着各自的隐忧。

曹魏（美团小象）自诞生之日起，便坐拥美团本地生活的“中原沃土”——近800万骑手组成的履约大军、7.7亿交易用户的流量根基，以及外卖、到店酒旅等高频场景的生态协同，堪称“挟流量以令诸侯”。

但其短板亦十分明显，早年小象生鲜大店模式折戟沉沙，转向前置仓后，在华东这片“川蜀要地”始终难以突破叮咚的防线，恰似曹魏久攻蜀汉不下，虽强却难破险关，华东市场长期成为其即时零售版图中的“软肋”。

蜀汉（叮咚买菜）则深谙“川蜀之地，易守难攻”的道理，深耕华东高净值区域多年，以超1000个前置仓构建起密集的“防御工事”，700多万月活高价值用户便是其“蜀地百姓”，而成熟的生鲜供应链、高自采率的产地直采体系，以及连续十二个季度Non-GAAP盈利的亮眼业绩，便是其“天府之国”的粮草储备。

创始人梁昌霖恰似蜀汉诸葛亮，以精细化运营为谋，以生鲜优势为刃，虽无曹魏（美团）的全域流量，却能凭华东腹地的深耕，与曹魏分庭抗礼，甚至在长三角区域压制小象超市的发展，仿如蜀汉凭汉中之地，多次击退曹魏进攻。

东吴（朴朴超市）则践行“东吴据江而守，深耕江南”的策略，成立近十年始终坚守闽粤两省，仅布局9个城市，70%的营收来自华南沃土，在福州等核心城市，市场渗透率早在2016年便突破70%，恰似东吴孙权，偏安江南、休养生息，不逐鹿中原却能固境自守。

其独特的“大仓模式”（前置仓面积800-1000平方米），使其履约费用率控制在17.5%左右，堪比东吴“长江天堑”的防御优势，2024年实现年度盈利，自有品牌“优赐”年销售额突破50亿元，便是其“江南粮草”的充盈体现，虽不及曹魏之强、蜀汉之专，却能凭区域壁垒，在乱世中稳坐一方。

三方鼎足之际，乱世之外的“第四方势力”京东，恰似当年觊觎中原的公孙瓒，虽有自身根基，却始终未能在前置仓赛道占据核心之地，亟需一块“战略要地”破局。

近年来，京东加速布局即时零售，依托七鲜到家、京东到家构建“仓店一体+前置仓”的双重模式，却苦于前置仓赛道布局滞后，缺乏像叮咚买菜这样具备规模效应和盈利能力的核心资产，恰似公孙瓒有兵有马，却无稳固根据地。

眼见魏蜀吴三分前置仓天下，京东终于按捺不住，将目光投向了坚守华东、实力不俗的叮咚——若能收购叮咚，便可得华东1000个前置仓、700多万高价值用户，以及成熟的生鲜供应链，一举补齐自身前置仓短板，凭借京东强大的供应链体系，与曹魏（美团）、东吴（朴朴）分庭抗礼，甚至有望改写乱世格局。

据行业内部消息，京东对收购叮咚早已蓄谋已久，2025年下半年便启动对叮咚买菜的尽调，历经半年打磨，至2026年1月，双方已基本达成共识，交易进入临门一脚阶段，京东甚至已敲定初步收购对价，只差最终签字落锤。

彼时的叮咚，虽具备自我造血能力，但在美团的长期围堵下，独立扩张的空间日渐狭窄，仿佛蜀汉后期，虽有姜维北伐，却难抵曹魏国力碾压，深知长期独立难以为继，而京东的收购提议，好似“联公孙以抗曹魏”，既能获得京东的资金、供应链支撑，又能保住自身核心业务，不失为一条理性之路。

美团恐慌截胡，京东大意失“冀州”

京东拟收购叮咚的消息，如同惊雷般传到美团耳中，彼时的美团，瞬间陷入恐慌之中 ——这恐慌，恰似当年曹操听闻刘备欲取汉中时的焦虑，深知汉中若失，中原门户大开，蜀汉与东吴若联手，曹魏将陷入腹背受敌之境。

此前，美团始终判定叮咚不具备收购价值，认为凭借自身流量优势和履约能力，足以慢慢熬死这个“蜀汉对手”，仿如曹操早年轻视刘备，认为其织席贩履之辈，难成大器，未将其放在眼里。

但美团深知，叮咚若落入京东之手，绝非简单的对手实力增强，而是自身全域霸主地位的根本性动摇。华东市场本就是美团即时零售的“软肋”，若京东获得叮咚的华东前置仓网络，再结合京东七鲜的“仓店一体”模式、京东到家的平台优势，便会在美团的核心腹地插上一把尖刀，美团后续的防御成本将大幅增加，甚至可能被京东逐步挤压华北、华南市场。

更让美团恐慌的是，京东与叮咚的结合，将形成“供应链+前置仓+流量”的三重优势，京东的供应链实力无需多言，叮咚的前置仓运营经验堪称行业顶尖，二者联手，将成为美团最强大的对手。

恐慌之下，美团彻底放下此前的傲慢，上演了一场“即时零售版的急夺汉中”——如同曹操当年听闻刘备取汉中，亲自带兵星夜驰援，美团迅速成立专项收购小组，紧急介入叮咚与京东的收购谈判，打破此前的估值判断，大幅提高收购对价，甚至做出诸多让步：在未完成全部尽调的情况下，便与叮咚签订收购协议；允许叮咚买菜股东提走2.8亿美元现金，保留其部分核心团队；承诺收购后，保留叮咚的品牌独立性，重点整合其供应链与前置仓资源。

这场截胡，美团可谓倾尽全力，短短一个月内，完成了重新评估、谈判、签约全流程，速度之快，堪称行业罕见。这一招，既是“围魏救赵”，更是“釜底抽薪”。

其本质上并非“拯救”叮咚，而是一场防御性的“保疆之战”，如同曹操夺汉中，不是为了消灭蜀汉，而是为了守住自身核心利益，锁定即时零售的乱世格局。

最终，在美团的高价让步与恐慌式介入下，叮咚选择背弃与京东的约定，转身投入美团怀抱——这并非叮咚“背信弃义”，而是独立玩家在巨头博弈中的无奈抉择。

而京东，则沦为这场截胡大战的失意者，如同当年公孙瓒欲取冀州，却被袁绍抢先一步，煮熟的鸭子飞了，不仅错失了补齐前置仓短板的最佳机会，更彻底陷入前置仓赛道的被动局面—— 短期内，京东再难找到像叮咚这样具备规模效应和盈利能力的核心资产，只能继续依托自身供应链优势，在区域市场逐步渗透，再难有逐鹿中原的实力。

朴朴困守“江东”，或成京东唯一选择

美团截胡叮咚、蜀汉归魏之后，即时零售的乱世格局彻底改写：美团系（小象 + 叮咚）在前置仓市场的份额跃升至65%以上， GMV 超630亿元，坐拥近2000个前置仓，覆盖华东、华北、华南等核心区域，既有小象的全域流量优势，又有叮咚的生鲜供应链积淀，还有美团外卖、到店酒旅的生态协同，堪称“兵多将广、粮草充足”，成为前置仓赛道的绝对霸主。

而昔日三足鼎立中的东吴（朴朴），则瞬间陷入孤木难支的困境，恰似赤壁之战后，东吴虽胜，却面临曹魏的全力打压，再无蜀汉这个盟友，只能独自坚守江东沃土。

朴朴虽在华南区域深耕多年，有“长江天堑”般的区域壁垒和“大仓模式”的履约优势，且实现了年度盈利，但在美团系的降维打击下，这些优势日渐脆弱，生存空间被不断挤压。

朴朴的困境，恰似东吴后期面临的局面：美团系凭借“小象+叮咚”的协同优势，既能借助小象的流量复用优势，实现零成本获客，又能依托叮咚的供应链经验，优化成本控制，还能将华东市场的成功运营经验，逐步复制到朴朴的核心腹地——闽粤地区。

而朴朴作为独立玩家，缺乏美团那样的生态流量支撑，获客成本居高不下，最后一轮公开融资仍停留在2021年，上市计划遥遥无期。更严峻的是，资本市场对独立前置仓玩家的信心，因叮咚的“降魏”而大幅受挫，朴朴想要获得资本“输血”难上加难，正如东吴后期，无外援可求，只能孤军奋战。

而错失收购叮咚良机的京东，处境则更为尴尬，在前置仓赛道本就布局滞后，此次被美团截胡，彻底失去了快速补齐短板的机会，短期内难以在前置仓赛道实现突破性进展。

如今，美团系占据前置仓65%以上份额，朴朴固守华南，京东则只能依托七鲜到家、京东到家，在区域市场零星布局，既无前置仓规模优势，又无核心用户积淀，好似公孙瓒固守幽州，难有大的作为。

更让京东焦虑的是，美团系在整合叮咚后，实力进一步增强，未来大概率会加速扩张，挤压京东即时零售的生存空间，而阿里盒马凭借“仓店一体”模式，在一二线城市稳步布局，也在不断挤压京东的市场份额，京东陷入“前有美团堵截，后有盒马追赶”的绝境。

此时的朴朴与京东，恰似乱世中濒临绝境的东吴与公孙瓒，各自孤立无援，却又面临着美团系的强势碾压，而他们的破局之路，或许已在不言中！