放弃H股、独宠A股：紫光股份拟募资55亿再购新华三

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作者| ynew

编辑| wenxi

2月11日晚间，紫光股份披露定增预案，拟募资不超过55.70亿元，其中35亿元用于收购新华三6.98%股权，交易对价35.30亿元。若此次交易顺利完成，紫光股份累计收购新华三股权的总耗资将达到354.91亿元，持股比例进一步增至87.98%。

值得注意的是，本次收购并不以定增成功为前提。紫光股份明确表示，在募集资金到位前，公司将根据实际进展以自有或自筹资金先行投入，后续再以募集资金置换。

据财迅通观察，紫光股份与新华三的股权收购历程始于2016年。2016年5月，紫光股份通过全资子公司紫光国际完成对新华三51%股权的收购，交易总对价23.5亿美元（约合人民币166.61亿元）。此次收购是紫光股份布局“云—网—安—算—存—端”全产业链的关键步骤。

2023年5月，紫光股份提出拟作价35亿美元收购新华三剩余49%股权，并计划配套定增募资120亿元。然而，受限于公司自身货币资金状况及融资安排，该次重组于2023年9月宣布终止，定增计划未能成行。

2024年5月，紫光股份重启收购，目标锁定30%股权，交易对价21.43亿美元（约合153亿元人民币）。交易完成后，紫光国际对新华三的持股比例升至81%。

One

新华三财务贡献

ICT市场第二，专利超1.6万件

新华三已成为紫光股份的核心业务支柱。2025年上半年，紫光股份实现营业收入474.25亿元，其中新华三贡献约364亿元，占比76.76%。2024年全年，新华三营收550.74亿元，占紫光股份总营收的69.69%。

盈利能力方面，2024年，新华三实现净利润28.06亿元，经营现金流净额22.08亿元；2025年前三季度，净利润已达25.29亿元，经营现金流净额22.44亿元。

从历史数据看，新华三的并表对公司财务表现产生显著影响。2016年新华三首次并表时，紫光股份归母净利润从2015年的1.52亿元跃升至8.15亿元；2017年进一步突破15亿元；2021年站上20亿元台阶。

根据IDC截至2025年三季度的统计数据，新华三在整体ICT市场排名保持第二，其中CT市场排名第二、IT市场排名第二。在细分产品领域，新华三在以太网交换机、WLAN市场排名第一，安全硬件市场排名第二，路由器、x86服务器、存储市场均位列第三。

截至2025年9月底，新华三专利申请总量已超过1.6万件，其中发明专利占比超过90%。这一专利积累支撑了新华三在ICT领域的技术竞争力。

新华三被紫光股份定位为“全栈ICT基础设施和数字化解决方案”的核心载体。其业务覆盖网络设备、服务器、存储产品，网络安全、云计算、智能终端，以及AIGC私域大模型、多元异构算力平台等全业务链条。

截至2025年三季度末，紫光股份资产负债率已超过80%。公司表示“迫切需要通过再融资增加净资产，同时通过偿还银行贷款以缓解公司资金压力，降低上市公司资产负债率和财务费用”。

2月9日，沪深北三地交易所推出一揽子再融资制度优化举措，聚焦优质上市公司与科技创新领域，明确支持募集资金用于与主业协同的新产业、新业态、新技术领域，并提高审核效率、缩短未盈利企业融资间隔。紫光股份此次定增恰逢政策窗口开启。

公司同步公告，决定终止筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市相关事项，进一步聚焦A股再融资渠道。

Two

持股战略动因

AI算力革命下的ICT市场重构

从战略层面看，紫光股份持续增持新华三，主要基于以下考量：

财务层面：通过强化对核心子公司的控制力与利润归集能力，实现合并报表利润最大化。

技术层面：在AI算力基础设施竞争日趋白热化的当下，实现对核心技术平台与战略资源的完全掌控。

战略层面：新华三所处的ICT基础设施赛道正迎来AI算力革命带来的新一轮景气周期，作为国内少数具备全栈智算解决方案能力的厂商，其战略价值持续攀升。

紫光股份在定增预案中明确表示：“在AI时代算力需求指数级增长的背景下，公司需要打造以高速无损网络、人工智能服务器、下一代存储、算力调度管理平台为核心的全栈智算解决方案，在行业技术迭代的关键期，加大投资把握技术窗口，提升差异化竞争优势和先发优势。”

ICT行业正经历格局加速重塑的关键窗口期。AI算力需求呈现指数级增长，算力即国力已成为产业共识。新华三围绕高速无损网络、人工智能服务器、下一代存储、算力调度管理平台等方向构建的全栈智算解决方案，正迎来前所未有的市场窗口。

在AI算力基础设施领域，新华三的技术布局与其全栈能力形成协同效应，有助于紫光股份在AI浪潮中构建差异化竞争优势。

Three

80%资产负债率下的再融资路径

87.98%持股后的业务延伸

截至2025年三季度末，紫光股份资产负债率已超过80%。本次定增计划通过增加净资产、偿还银行贷款，有助于降低资产负债率和财务费用，优化资本结构。

从融资渠道看，紫光股份已终止筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市相关事项，选择聚焦A股再融资渠道。这一决策与近期沪深北三地交易所推出的再融资制度优化举措相契合，有利于提高融资效率。

若本次6.98%股权收购顺利完成，紫光股份对新华三的持股比例将达到87.98%。从股权结构看，新华三仍有12.02%的股权掌握在少数股东手中。紫光股份是否会继续谋求全资控股，目前尚未明确。

在AI算力基础设施领域，新华三的全栈能力与紫光股份的资本实力形成互补。随着AI算力需求的持续增长，新华三的技术平台价值将进一步提升。

本次定增55.70亿元，分别用于收购新华三股权、研发设备购置及偿还银行贷款，既符合公司财务优化需求，也契合行业发展趋势。在AI算力基础设施竞争日趋激烈的背景下，紫光股份通过强化对新华三的控制权，为未来技术投入与市场拓展奠定了基础。

从数据看，新华三在细分市场的领先地位、1.6万件专利的技术积累，以及全栈ICT解决方案的能力，为其持续创造价值提供了坚实基础。紫光股份的持续增持战略，是基于对新华三技术价值与市场前景的客观判断。

未来，紫光股份需要解决的核心问题是如何将新华三这一庞大的技术平台与上市公司的整体战略深度融合，如何在AI浪潮中兑现全栈智算的商业价值。这些将是紫光股份下一阶段需要重点关注的领域。

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