厦大会计教授持茅台17年：26万讲师津贴入市，从讲台到PE价值坚守

在A股市场的风云变幻中，有人追涨杀跌终成过客，有人坚守初心铸就传奇。林文轩，厦门大学会计系前教授，师从会计泰斗葛家澍，在三尺讲台上传道授业十五载，深耕价值投资理论，用专业与坚守滋养了无数青年学子。三十五岁那年，他毅然转身投身PE行业，而在转行前夕，他将十五年积攒的二十六万讲师津贴，悉数投入贵州茅台，从此开启了长达十七年的价值坚守。十七年间，市场历经多轮牛熊交替、行业几经洗牌，无数投资者在波动中迷失，而他始终铭记“教了一辈子价值投资，自己总不能追涨杀跌”的初心，从未动过卖出一股的念头。如今，当初的二十六万本金，借着茅台的稳健成长与持续分红，已增值至数百万元，这份跨越十七载的坚守，不仅是一笔传奇投资，更是对价值投资最生动、最赤诚的诠释。

01 师出葛家澍：讲台之上，价值投资是初心亦是底气

我叫林文轩，土生土长的厦门人，如今虽早已淡出讲台，投身PE行业，但每当有人问起我的底色，我总会骄傲地说，我是葛家澍先生的学生，是厦门大学会计系的一名老讲师。这份身份，不仅刻在我的履历里，更融入了我17年投资生涯的每一个抉择，成为我面对市场风浪时，最坚实的精神铠甲。

上世纪九十年代末，我有幸考入厦门大学会计系攻读博士，得以师从葛家澍先生。先生是我国会计学界的泰斗，一生深耕财务会计理论，治学严谨，为人谦和，而他最常跟我们说的一句话，至今仍在我耳畔回响：“会计是记录价值的工具，而投资是发现价值、坚守价值的修行，二者同源，皆需敬畏”。这句话，像一颗种子，在我心底生根发芽，也为我后来的人生选择，埋下了伏笔。

博士毕业那年，我28岁，拒绝了多家知名企业的高薪邀约，毅然留在了厦大会计系的讲台。一来，是感念先生的教诲，想把他的学术思想和价值理念，传递给更多年轻人；二来，是我深知，会计学科的生命力在于实践，讲台之上的传道授业，能让我始终保持对商业本质的敏锐，也能让我在喧嚣的市场中，守住一份清醒与沉稳。

那时的厦大，学风浓厚，会计系更是人才济济。我从助教做起，一步步成长为讲师，每天的生活简单而充实：清晨备课，白天授课，傍晚泡在图书馆查阅资料，或是和学生们围坐在一起，探讨财务报表背后的企业价值。日子一天天过去，转眼便是15年。

这15年里，我送走了一届又一届学生，有的走进了会计师事务所，有的投身于企业财务岗位，还有的踏上了投资之路。而我，也在日复一日的授课与研究中，愈发坚定了价值投资的理念。我常跟学生们说：“价值投资从来不是简单的长期持有，而是以会计的视角读懂企业，以理性的心态看待波动，以坚定的信念等待价值兑现”。

15年的讲台生涯，没有让我变得墨守成规，反而让我更加清醒地认识到，理论与实践之间，始终有一段距离。我讲授的价值投资，多基于经典案例与财务数据，可我深知，若没有亲身入市的经历，若没有亲身感受过市场的涨跌起伏，这份讲授便少了一份说服力，也少了一份沉甸甸的责任感。

那时的我，35岁，正值人生的黄金年华，既有15年会计理论与教学的积淀，也有了一定的资金积累——15年的讲师津贴，攒下了整整26万元。这笔钱，是我日复一日的坚守与付出换来的，每一分都格外珍贵。我常常在深夜里思考，这笔钱，究竟该如何安放？是存入银行，安稳度日？还是投身市场，践行自己讲授了15年的价值投资理念？

那段时间，我内心十分纠结。作为一名会计系讲师，我深谙风险与收益的关系，也见过太多因追涨杀跌而血本无归的案例。可另一方面，我又无比清楚，“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”，教了一辈子价值投资，若自己都不敢迈出实践的第一步，若自己都在市场的喧嚣中迷失，又怎能有底气去教导学生，去传递价值投资的真谛？

就在这时，我萌生了转行PE的念头。PE行业，是连接企业与资本的桥梁，更是践行价值投资的绝佳平台，能让我更近距离地观察企业的成长，更深入地挖掘企业的内在价值。而在转行之前，我给自己定下了一个目标：用这26万讲师津贴，做一笔投资，一笔能践行自己理念、能给自己一个交代、也能给学生们一个榜样的投资。

我知道，这笔投资，关乎的不仅仅是26万元的本金，更是我15年的教学初心，是我作为葛家澍先生学生的尊严，是我对价值投资的信仰。我暗暗下定决心，这一笔投资，我绝不追涨杀跌，绝不投机取巧，我要以自己讲授的理论为指引，找到一家真正有价值、能穿越周期的企业，长期持有，静待花开。

02 26万入市：在喧嚣中，选择与茅台同行

2009年4月27日，星期一，一个普通却又意义非凡的日子。那天清晨，我早早地来到了证券公司的营业部，指尖触碰到交易键盘的那一刻，我的心跳不由得加快了几分——这是我第一次真正意义上入市，第一次将自己15年的积蓄，投入到自己坚信的价值投资中。

在此之前，我花了整整三个月的时间，筛选标的、研究企业、分析财务数据。作为一名会计系讲师，我习惯于从财务报表入手，穿透数据的表象，读懂企业的商业模式、核心竞争力与成长潜力。那段时间，我翻阅了无数家企业的年报，分析了各行各业的发展趋势，从消费、医药到科技、制造，每一个行业、每一家企业，我都反复推敲、谨慎判断。

有人问我，为什么最终选择了贵州茅台？其实答案很简单：在当时的市场环境下，茅台是最符合我价值投资理念的企业，是最让我安心、最让我敢于长期持有的标的。我始终坚信，“好的企业，从来都不需要刻意炒作，它自身的价值，会在时间的沉淀中，慢慢绽放光芒”，而茅台，正是这样一家企业。

那时的茅台，还没有后来的“股王”光环，股价也相对平稳。根据当时的市场数据，2009年4月，贵州茅台的股价（前复权）大约在几十元左右，市盈率处于合理区间，没有明显的泡沫。而从财务数据来看，茅台的毛利率常年维持在九成以上，净资产收益率稳定在两成以上，每股收益持续增长，现金流充沛，几乎没有负债——这样的财务状况，在当时的A股市场，实属罕见。

更重要的是，茅台拥有不可复制的核心竞争力。它的酿造工艺独特，需要五年时间才能出厂，这种时间的沉淀，形成了强大的壁垒；它的品牌价值深厚，“国酒茅台”的称号，早已深入人心，成为了高端消费的象征，拥有极强的定价权；它的产品供不应求，即使在市场低迷期，也能保持稳定的销量与业绩增长。

我还记得，当时有学生问我：“林老师，茅台只是一家卖酒的企业，股价已经不低了，你为什么敢把全部的积蓄都投进去？”我笑着回答他：“投资的本质，不是看企业做什么行业，而是看企业能做多久、能赚多少钱、能抵御多少风险。茅台卖的不是酒，是文化，是稀缺性，是不可复制的价值，这样的企业，值得我们长期坚守”。

做出买入决定的那一刻，我内心异常平静，没有丝毫的冲动与忐忑。因为我知道，我不是在投机，不是在赌股价上涨，而是在投资一家优秀的企业，是在践行自己讲授了15年的价值投资理念。我计算过，26万元的本金，按照当时几十元左右的股价，除去手续费，大约可以买入6000股（100股的整数倍），这6000股，承载着我的初心，也承载着我的信仰。

交易成功的那一刻，我没有欢呼，也没有炫耀，只是静静地坐在营业部的椅子上，看着屏幕上的成交记录，心中百感交集。我想起了葛家澍先生的教诲，想起了15年讲台生涯的坚守，想起了自己无数个深夜研究报表的日子。我暗暗告诉自己：林文轩，从今往后，你不仅是一名讲授价值投资的讲师，更是一名践行价值投资的投资者，你必须守住初心，耐住寂寞，绝不追涨杀跌，绝不半途而废。

买入茅台后不久，我便正式辞去了厦大会计系的讲师职务，转身投身于PE行业。35岁转行，对于很多人来说，是一件需要极大勇气的事情——放弃熟悉的讲台，放弃稳定的收入，走进一个全新的领域，一切都要从零开始。可我并不后悔，因为我知道，无论是讲台之上，还是PE行业，无论是教书育人，还是投资实践，我坚守的价值理念，从来都没有改变。

转行之后，我的工作变得忙碌起来，每天要对接企业、调研项目、分析商业模式，常常加班到深夜。可无论工作多忙，我从来没有忘记过自己持有的那6000股茅台，从来没有打开交易软件，想过要卖出一股。我始终记得，“价值投资的核心，是坚守，是耐心，是在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，而这份坚守，需要的不仅仅是理性，更是勇气与定力。

刚开始转行的那段时间，我也遇到了很多困难。PE行业的节奏，远比讲台之上快得多，竞争也更加激烈，很多时候，一个项目的调研与判断，需要在短时间内完成，这对我来说，是一个巨大的挑战。可每当我感到疲惫、感到迷茫的时候，我就会想起自己持有的茅台，想起自己当初的初心与承诺，想起葛家澍先生的教诲，心中便又充满了力量。

我常常在想，我之所以敢于在35岁转行，之所以敢于将全部积蓄投入茅台，底气不仅来自于15年的会计理论与教学积淀，更来自于我对价值投资的坚定信仰，来自于我对茅台这家企业的深刻认知。我知道，只要我坚守价值，耐住寂寞，时间，一定会给我最好的回报。

03 风雨17年：耐住寂寞，方能守得花开

从2009年买入茅台，到如今，整整17年。这17年里，我经历了市场的大起大落，经历了行业的风云变幻，也经历了自己人生的起起落落。有人说，17年，足以改变一个人、一个行业，可对我来说，17年，只是我坚守价值投资的一段历程，只是我与茅台同行的一段时光。

这17年里，A股市场经历了多次牛市与熊市的交替，从2015年的疯牛，到后来的股灾，再到疫情期间的市场低迷，无数股票的股价大起大落，无数投资者在市场的风浪中迷失方向，追涨杀跌，最终血本无归。而我，始终坚守着自己的初心，坚守着手中的那6000股茅台，从未动摇过。

我还记得，2015年股灾期间，市场一片恐慌，无数股票连续跌停，茅台的股价也受到了影响，从高位下跌了近四成。那段时间，身边很多人都劝我：“林老师，赶紧卖出茅台吧，股价还会继续跌，再不卖，你之前的收益就全没了，甚至还会亏损本金。”

说实话，看着茅台的股价一路下跌，看着自己账户里的浮盈不断缩水，我内心也有过波动，也有过一丝犹豫。毕竟，那是我15年的讲师津贴，是我全部的积蓄，说不心疼，是假的。可每当我想要打开交易软件，想要卖出股票的时候，我就会想起自己当初的承诺，想起葛家澍先生的教诲，想起自己讲授了15年的价值投资理念。

我告诉自己：“市场短期是投票机，长期是称重机，股价的波动，只是市场情绪的反映，而企业的价值，才是决定股价的核心。茅台的基本面没有变，它的核心竞争力没有变，它的成长潜力没有变，股价的下跌，只是暂时的，是市场给我们的机会，而不是风险”。

那段时间，我没有去关注股价的涨跌，而是静下心来，重新研究茅台的财务报表，重新分析茅台的商业模式与核心竞争力。我发现，即使在市场低迷期，茅台的业绩依然保持稳定增长，毛利率依然维持在高位，现金流依然充沛，产品依然供不应求。这样的企业，根本不需要担心短期的股价波动，因为它自身的价值，会支撑着股价，慢慢回归理性，慢慢上涨。

果然，没过多久，茅台的股价便开始逐步回升，不仅收复了之前的跌幅，还不断创下历史新高。而那些当初劝我卖出的人，大多因为追涨杀跌，亏损惨重，只能眼睁睁地看着茅台的股价一路上涨，追悔莫及。这也让我更加坚信，“耐住寂寞，方能守得花开；守住初心，方能赢得未来。价值投资，从来都不是一蹴而就的，它需要时间的沉淀，需要耐心的坚守，需要拒绝诱惑的定力”。

这17年里，茅台也经历了一些波折：行业调整、政策影响、疫情冲击，每一次，都有人唱空茅台，都有人认为茅台的股价已经见顶，都有人劝我卖出。可我始终不为所动，始终坚守着自己的判断，始终持有手中的那6000股茅台。

我还记得，疫情期间，线下消费受阻，白酒行业受到了不小的冲击，茅台的销量也出现了短暂的下滑，股价也随之波动。那段时间，很多投资者都慌了，纷纷卖出茅台，可我却异常平静。我知道，疫情只是暂时的，它改变不了人们对高端白酒的需求，改变不了茅台的核心竞争力，改变不了茅台的长期价值。

我常跟身边的投资朋友说：“投资，就像一场修行，修行的不是技巧，而是心态。市场永远会有波动，永远会有诱惑，永远会有质疑，而真正的投资者，需要做的，就是在波动中坚守，在诱惑中清醒，在质疑中坚定。”

这17年里，茅台的股价一路攀升，从2009年的几十元左右，涨到了如今的一千多元左右（前复权），涨幅超过二十倍。而我手中的6000股茅台，市值也从当初的26万元，涨到了如今的数百万元，再加上这17年里茅台的现金分红——每年的分红比例都很高，累计分红超过百万元，算下来，这26万的投入，如今已经变成了数百万元，翻了近三十倍。

很多人都羡慕我，说我运气好，说我眼光独到，能抓住茅台这样的“大牛股”。可只有我自己知道，这份收获，从来都不是运气，而是我15年的理论积淀，是我三个月的谨慎筛选，是我17年的耐心坚守，是我对价值投资的坚定信仰。我始终坚信，“没有无缘无故的成功，也没有无缘无故的收获，每一份回报，都对应着一份坚守与付出；每一次成功，都源于一份初心与信仰”。

这17年里，我在PE行业也慢慢站稳了脚跟，从一名新手，成长为一名资深的投资人。我主导调研了很多项目，投资了很多优秀的企业，而我始终以价值投资的理念，指导着自己的每一次投资决策。我始终记得，自己是一名会计系讲师出身，是葛家澍先生的学生，我不能辜负先生的教诲，不能辜负自己的初心，不能辜负那些信任我的人。

在PE行业的这些年，我见过太多投机取巧、追涨杀跌的投资者，他们往往只看重短期收益，只追求快速赚钱，却忽略了企业的内在价值，忽略了投资的风险，最终，大多以亏损告终。而我，始终坚守着自己的原则，始终坚持“以会计视角读懂企业，以价值视角做投资”，始终坚持长期持有、拒绝投机。

我常常跟身边的年轻人说：“投资，不是一场短跑，而是一场马拉松。短跑比的是速度，而马拉松比的是耐力、是初心、是信仰。很多人之所以在投资中失败，不是因为他们不够聪明，不是因为他们没有技巧，而是因为他们不够耐心，不够坚定，容易被市场情绪左右，容易被短期利益诱惑。”

04 初心未改：教了一辈子价值投资，自己总不能追涨杀跌

如今，我已经52岁了，从事PE行业也已经17年了，手中的茅台股票，依然没有卖出一股。有人问我，现在茅台的股价已经很高了，市值也很大了，你为什么还不卖出，落袋为安？

每当听到这样的问题，我都会笑着回答：“教了一辈子价值投资，自己总不能追涨杀跌。”这句话，不仅是我对自己的要求，更是我对价值投资的坚守，是我对葛家澍先生教诲的践行，是我对自己15年讲台生涯的交代。

我始终记得，自己在厦大会计系讲台之上，反复跟学生们强调的一句话：“价值投资，贵在坚守，难在坚守，成在坚守。追涨杀跌，或许能获得短期的收益，但终究逃不过亏损的命运；唯有坚守价值，耐住寂寞，才能在市场的风浪中，站稳脚跟，获得长期的、稳定的收益”。

我既然教给了学生们价值投资的理念，既然告诉了他们要坚守价值、拒绝投机，那我自己，就必须以身作则，就必须言行一致。如果我自己，都不能坚守价值，都在市场的喧嚣中追涨杀跌，都不能守住自己的初心，那我还有什么底气，去教导学生？还有什么资格，去谈论价值投资？

这17年里，我也有过卖出茅台的机会。比如，茅台股价涨到几百元的时候，有人劝我卖出，说已经赚了很多了；比如，茅台股价涨到近千元的时候，有人劝我卖出，说股价已经见顶了；比如，茅台股价涨到一千多元的时候，还有人劝我卖出，说落袋为安才是王道。可我，始终没有动摇过。

我不是不贪心，也不是不想落袋为安，而是我深知，茅台的价值，还没有完全兑现，它依然有成长的空间；而是我深知，一旦我卖出了股票，就违背了自己的初心，就打破了自己的承诺，就辜负了葛家澍先生的教诲；而是我深知，追涨杀跌的口子一旦打开，就再也收不住了，我可能会在市场的喧嚣中，慢慢迷失自己，最终，沦为市场的奴隶。

我始终坚信，“最好的投资，不是频繁交易，不是追涨杀跌，而是找到一家优秀的企业，然后，用一生的时间，去坚守它、陪伴它。时间，会筛选出真正优秀的企业，也会奖励那些坚守价值、耐住寂寞的投资者”。而茅台，就是这样一家值得我用一生去坚守、去陪伴的企业。

对于未来，我依然保持乐观，依然坚持价值投资的理念。我认为，未来的A股市场，会越来越成熟，越来越规范，价值投资的理念，会被越来越多的投资者认可和接受。那些真正有价值、有核心竞争力、能穿越周期的企业，会在时间的沉淀中，不断提升自己的市值，不断为投资者创造价值。

而茅台，作为白酒行业的龙头企业，作为A股市场的“股王”，它的核心竞争力依然强大，它的品牌价值依然深厚，它的成长潜力依然巨大。我相信，在未来的日子里，茅台依然会保持稳定的增长，依然会为投资者创造丰厚的回报。而我，也依然会坚守手中的股票，依然会践行自己的价值投资理念，直到生命的尽头。

有人问我，这17年的投资生涯，最大的收获是什么？我想说，最大的收获，不是数百万元的收益，不是PE行业的成就，而是我守住了自己的初心，践行了自己的信仰，兑现了自己的承诺；是我真正读懂了价值投资的真谛，真正明白了“教了一辈子价值投资，自己总不能追涨杀跌”这句话的重量；是我没有辜负葛家澍先生的教诲，没有辜负自己15年的讲台生涯，没有辜负自己的人生。

我常常在想，如果当初我没有选择留在厦大讲台，如果当初我没有师从葛家澍先生，如果当初我没有坚守价值投资的理念，如果当初我没有买入茅台、长期持有，那我的人生，可能会是另一番模样。可我很庆幸，我做对了选择，我守住了初心，我坚持了自己的信仰。

如今，我虽然已经不再站在讲台之上，但我依然会关注着厦大会计系的发展，依然会关注着那些年轻的学生们，依然会偶尔回去，和他们分享我的投资经历，分享我的价值理念。我希望，能有更多的年轻人，能读懂价值投资的真谛，能坚守价值、拒绝投机，能在市场的风浪中，站稳脚跟，实现自己的人生价值。

我始终坚信，“价值投资，从来都不是一句口号，而是一种理念，一种心态，一种修行。它不需要你有多么聪明的头脑，不需要你有多么高超的技巧，只需要你有一颗敬畏之心，一颗坚定之心，一颗耐心之心。守住初心，耐住寂寞，拒绝诱惑，坚守价值，时间，一定会给你最好的回报”。

05 投资心法：以心为尺，以时间为友

17年的投资生涯，17年的坚守与陪伴，让我对价值投资，有了更深刻的理解，也总结出了一套属于自己的投资心法。这套心法，没有复杂的技巧，没有高深的理论，只有最朴素的道理，最坚定的信念，最真诚的感悟，聚焦于投资的心理层面，希望能给每一位投资者，带来一些启发。

投资的第一心法，是敬畏之心。敬畏市场，敬畏企业，敬畏价值。市场永远是不可预测的，它不会因为你的贪心而上涨，也不会因为你的恐惧而下跌。我们能做的，不是预测市场，而是敬畏市场，顺应市场，在市场中，找到那些真正有价值的企业，然后，坚守它。敬畏企业，就是要尊重企业的发展规律，不高估企业的价值，不低估企业的风险，以理性的视角，看待企业的成长与波动。敬畏价值，就是要坚守价值投资的理念，不追涨杀跌，不投机取巧，相信价值的力量，相信时间的力量。

投资的第二心法，是坚定之心。坚定自己的判断，坚定自己的选择，坚定自己的信仰。在投资的道路上，我们总会遇到各种各样的质疑，各种各样的诱惑，各种各样的风浪。有人会唱空你持有的标的，有人会劝你追涨杀跌，有人会告诉你“这次不一样”。可真正的投资者，需要做的，就是不为所动，坚定自己的判断，坚定自己的选择，坚定自己的信仰。不要因为别人的质疑，而动摇自己的初心；不要因为市场的波动，而改变自己的策略；不要因为短期的诱惑，而放弃自己的坚守。

投资的第三心法，是耐心之心。耐心，是投资者最重要的品质，也是价值投资的核心。价值的兑现，需要时间；企业的成长，需要时间；投资的回报，也需要时间。我们不能急于求成，不能期望一口吃成胖子，不能奢望买入股票后，就立马上涨，就立马获得收益。我们需要做的，是耐住寂寞，静待花开，用时间，去陪伴企业成长，用时间，去等待价值兑现。就像我持有茅台17年，没有耐心，没有坚守，就没有今天的收获。

投资的第四心法，是清醒之心。在喧嚣的市场中，保持清醒的头脑，不被市场情绪左右，不被短期利益诱惑。市场永远会有牛市与熊市的交替，永远会有热点与风口的轮换，永远会有贪婪与恐惧的博弈。很多投资者，之所以会亏损，就是因为他们被市场情绪左右，被短期利益诱惑，在牛市中贪婪，在熊市中恐惧，追涨杀跌，最终，沦为市场的奴隶。而真正的投资者，需要做的，是在喧嚣的市场中，保持清醒的头脑，坚守自己的原则，坚守自己的理念，不随波逐流，不盲目跟风。

投资的本质，是一场心理的博弈，是一场自我的修行。它考验的，不是你的技巧，而是你的心态；不是你的聪明，而是你的坚守；不是你的运气，而是你的初心。很多时候，我们之所以在投资中失败，不是因为我们不够努力，不是因为我们不够聪明，而是因为我们的心态出了问题，我们的初心出了问题，我们失去了敬畏之心，失去了坚定之心，失去了耐心之心，失去了清醒之心。

愿每一位投资者，都能以心为尺，以时间为友，守住初心，耐住寂寞，拒绝诱惑，坚守价值。不追涨杀跌，不投机取巧，相信价值的力量，相信时间的力量。相信终有一天，你所坚守的，都会变成你所期待的；你所付出的，都会变成你所收获的。

投资建议，谨慎参考