AI“军备竞赛”，亚马逊输不起的战争

导语：对于经营业绩愈发依赖云计算业务的亚马逊来说，这场愈演愈烈的AI“军备竞赛”已经是一场输不起的战争。

李平/作者 砺石商业评论/出品

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单季度营收突破2000亿美元

近日，亚马逊公布了截至12月31日的2025年第四季度及全年财报。数据显示，2025年第四季度，亚马逊实现营收2134亿美元，同比增长14%，这也是单季度营收规模首次突破2000亿美元大关。同期，亚马逊实现净利润212亿美元，同比增长6%，稀释后每股收益为1.95美元，略低于市场预期的1.97美元。

2025年全年，亚马逊营收规模达到7169亿美元，同比增长12%，营收规模首次突破7000亿美元大关。同期，亚马逊净利润从2024年的592亿美元飙升至777亿美元，同比增幅达到31%。在全球经济环境并不明朗的大背景下，亚马逊盈利能力得到了显著提升。

作为全球最大的电商平台，亚马逊最初以在线书店的形式诞生于1994年，由杰夫·贝索斯创立。此后，凭借着贝索斯本人所坚守的长期主义、顾客至上等经营理念，亚马逊迅速发展为集电商、云计算、人工智能与线下实体店于一体的消费和科技巨头，同时也是继苹果之后，美国第二家市值破万亿美元的上市公司。

从营收构成上看，亚马逊主营业务共分为零售业务和云计算服务两大类。其中，零售板块属于公司的基本盘，具体又可细分为线上商店、线下零售（实体店）、第三方商家服务（线上3P卖家佣金与履约费）、会员与订阅服务及线上广告等五部分。

财报显示，2025年第四季度，亚马逊线上商店业务实现营收829.88亿美元，同比增长10%；实体店业务实现营收58.55亿美元，同比增长5%；第三方卖家服务实现营收428.16亿美元，同比增长11%；订阅服务实现营收131.22亿美元，同比增长14%；广告业务实现营收213.17亿美元，同比增长23%。

分区域来看，亚马逊零售业务又可以分为北美市场和国际市场两大部分，主要涵盖公司从北美和世界其他地区的零售以及这些地区的订阅和出口销售中所获得的收入。其中，北美业务属于公司的核心营收支柱。财报显示，2025年第四季度，亚马逊北美地区实现销售额1270.83亿美元，同比增长10%，营业利润达到93亿美元，同比增长24%，盈利能力显著提升。

同期，亚马逊国际电商实现营收507亿美元，同比增长17%，营收增速高于北美地区，主要受益于新兴市场的业务拓展及海外电商渗透率提升。受海外市场竞争加剧、物流成本上升及局部地区业务调整影响，亚马逊国际业务营业利润同比下降23%至10亿美元，盈利能力相对微薄，整体上看仍处于业务优化阶段。

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云业务贡献超6成利润

相比平稳增长的零售业务，亚马逊云业务更为外界所关注。2025年第四季度，AWS业务实现销售额356亿美元，同比增长24%，营收增速创下13个季度以来新高，成为本季度财报最大亮点。同期，AWS业务实现营业利润125亿美元，同比增长18%，营业利润率35.0%。

2025年全年，AWS业务共实现营收1287亿美元，同比增长20%，收入占比达到18%，云业务持续成为推动亚马逊营收增长的一大动力。此外，从利润贡献度来看，AWS业务2025年为亚马逊贡献了公司超过60%的营业利润，成为公司最为重要的“现金牛”业务。

2006年，亚马逊创始人贝索斯发表了关于云存储和云计算的概念演讲，并宣布投资创立云计算AWS。同年，亚马逊云科技（AWS）正式发布Amazon EC2和Amazon S3服务，这标志着云计算作为一种商业服务正式诞生，亚马逊也由此奠定了在云计算领域的霸主地位。

作为贝索斯的首任“影子顾问”，安迪·杰西与贝索斯共同提出了构建云计算平台（AWS）的构想。自AWS上线以来，安迪·杰西便带领团队持续优化AWS的产品与服务。在竞争策略上，安迪·杰西为压制对手多次主动发起价格战，让AWS保持了全球第一的市场领先地位，并牢牢把控住了全球云计算的主导权。

2021年7月，贝索斯宣布退休，安迪·杰西凭借其主政亚马逊AWS的出色表现登上了亚马逊公司整体业务掌门人的宝座。不过，随着微软、谷歌等竞争对手的持续发力，亚马逊云业务的霸主地位不断受到冲击，安迪·杰西本人也一度遭到投资者的质疑。

根据Canalys统计数据，2017年，亚马逊云在全球IaaS公有云服务市场的份额高达49.4%，微软云（Azure）市场份额仅为12.7%。此后，微软Azure迅速发展，两者的市占率差距不断缩小。

根据Synergy Research Group最新数据，2025年第四季度，亚马逊在公有云市场的市场份额约为28%，在主要云服务提供商中依然保持着领先地位。微软以21%的市场份额位居第二，谷歌市场份额约为14%，三大云服务提供商控制了公有云市场68%的份额。但从营收增速来看，AWS四季度的营收增速（24%）明显不及微软Azure（39%）和谷歌云（48%），微软Azure仍是AWS在云服务市场中一个巨大的威胁。

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自研芯片年化收入超百亿美元

整体来看，亚马逊交出了一份可圈可点的四季度成绩单，无论是零售业务还是云业务表现均超出市场预期。对此，公司总裁兼首席执行官安迪·杰西表示：“AWS业务增长24%，创下13个季度以来最快增速，广告业务增长22%，北美和国际市场的实体店业务快速增长，芯片业务同比增长超过三位数——这些增长得益于我们持续快速创新，并不断发现和解决客户痛点。”

安迪·杰西同时表示，鉴于市场对公司现有产品和服务的强劲需求，以及人工智能、芯片、机器人和近地轨道卫星等前沿领域的机遇，预计2026年亚马逊将在资本支出方面投入约2000亿美元。

数据显示，2025年全年，亚马逊资本开支为1310亿美元。这就意味着，亚马逊2026年资本开支增幅将达到52%，这一增幅明显超出公司现阶段营收增速（14%），同时也大幅高于此前华尔街分析师的预估数据（1447亿美元）。因此，亚马逊四季度财报一经公布，公司股价在盘后交易中一度暴跌超过10%。截至2月9日收盘，亚马逊股价报收于208.72美元，总市值在三个交易日之内蒸发逾2500亿美元。

事实上，二级市场投资者对于科技巨头的AI军备竞赛愈发表现出不安与恐慌。最新财报数据显示，谷歌预测其2026年资本支出最高达到1850亿美元，同比增幅接近翻倍；与此同时，微软2026年的资本支出增幅也高达66%。数据公布之后，上述两家公司股价均遭到暴击。其中，微软股价单日跌幅达到9.99%，创下六年来最惨跌幅，市值单日蒸发4000亿美元。

有分析认为，亚马逊、谷歌等公司的四季度财报数据已经表明，近年来科技巨头在AI基础设施上的巨额投入已经切实转化为客户需求与收入，这也是美股“科技7姐妹”股价迭创新高的原因所在。然而，从各大科技巨头披露的2026年资本支出计划来看，仅亚马逊、微软、谷歌和Meta等四家公司就准备在AI基础设施上砸下6600亿美元，这说明巨头的花钱速度远超过其创收速度，最终难免要牺牲企业的自由现金流。

事实上，为了平衡不断增加的AI投资，亚马逊已经在其他领域大幅缩减支出。根据公开报道，2025年10月和2026年1月，亚马逊连续两次进行大规模裁员，裁员数量分别为1.4万人和1.6万人。2025年第四季度，亚马逊共计提遣散费用7.3亿美元。

值得一提的是，与微软、谷歌等科技巨头“ALL IN AI”不同的是，亚马逊2000亿美元的资本开支中包含了庞大的电商履约网络建设，以图优化公司零售业务运营效率，并持续推广AI购物助手Rufus，提升客户购物体验，巩固零售市场领先地位。

此外，自研芯片的投入也是亚马逊这笔史无前例的资本开支的一大重点。据财报披露，亚马逊AI训练芯片Trainium和通用处理器Graviton的合计年化收入运行率已超过100亿美元，并保持三位数年增长率。其中，Trainium 2累计交付已达140万颗；Trainium 3在2026年中旬前的供应量已被预订一空。

近年来，亚马逊科技一直致力于自主研发人工智能（AI）训练芯片，以图摆脱对于英伟达的过度依赖。2025年12月3日，AWS正式推出了其最新一代产品——Trainium 3。据悉，Trainium 3是基于其尖端3纳米制程所打造，这款第三代芯片及其配套系统在训练和高负载推理场景下的速度较上一代产品提升超过4倍，内存容量也增至4倍。包括Anthropic、日本大语言模型公司Karakuri、SplashMusic以及Decart在内的多家客户已率先采用第三代Trainium芯片及系统，并显著降低了推理成本。

此外，AWS还主动披露了下一代芯片Trainium 4的开发进展。据悉，Trainium 4预计于2027年开始交付，这款下一代产品将带来性能的重大跃升，并将支持英伟达的NVLink Fusion高速芯片互联技术。这也意味着，Trainium 4的系统不仅能与英伟达GPU协同运行，还可以帮助AWS吸引那些基于英伟达GPU开发的大型AI应用迁移至亚马逊云平台。如此一来，亚马逊就进一步增强了其挑战英伟达的资本和能力。

可以预见的是，英伟达在AI芯片市场“一家独大”的单极格局终将被打破，而亚马逊则成为继谷歌之后的又一重磅选手，而这也是其愿意投入2000亿美元去豪赌未来的原因所在。毕竟，对于经营业绩严重依赖于云计算业务的亚马逊来说，这场愈演愈烈的AI“军备竞赛”已经是一场输不起的战争。