央行开展1万亿买断式逆回购操作，持股过节还是持币过节？

央行开展1万亿买断式逆回购操作，本次买断式逆回购操作的期限为6个月。根据公开数据显示，今年2月份有多达5000亿元的6个月期买断式逆回购到期，如今央行开展了新一轮的1万亿买断式逆回购操作，相当于净投放5000亿元，在春节长假到来之前，维持银行体系以及金融市场相对稳定的流动性。

逆回购对我们来说，也许并不陌生。然而，买断式逆回购与传统的逆回购仍然存在一定的区别。

例如，传统的逆回购，操作期限一般以7天和14天为主，而且到期的时候自动回购，属于短期“应急式”的补充流动性方式。与传统的逆回购相比，买断式逆回购的操作期限更长，以3个月、6个月等中长期限为主，到期的时候再反向操作，买断式逆回购更倾向于中长期流动性补充，并非意在短期效果。

此次央行在春节前开展了1万亿买断式的逆回购操作，具有不一般的影响意义。例如，在春节长假前最后一个交易日开展买断式逆回购操作，为了应对春节期间银行体系以及市场资金面流动性的压力。同时，此次开展了1万亿买断式逆回购操作，有一定的政策取向需求，从中短期的角度来看，虽然缓解了短期市场资金面压力，却弱化了降准预期。

2月13日，将会是2026年春节前的最后一个交易日。在买断式逆回购操作加量投放的影响下，对金融市场起到了稳定的影响作用。但是，对投资者来说，需要关注接下来央行的逆回购操作是否持续加码，这笔1万亿买断式逆回购操作到期前，是否有相应的措施对冲掉到期反向操作的压力。

春节前最后一个交易日，到底是持股过节还是持币过节？关键所在，在于春节长假期间外部市场环境的变化以及外部市场是否存在“黑天鹅”的风险。

从过去二十年的数据分析，春节长假后首个交易日出现上涨的概率高达六成左右，春节长假后的首个交易周出现上涨的概率高达七成左右。换言之，从概率上分析，持股过节收获“节后红包”的可能性比较高。

在央行开展1万亿买断式逆回购操作的背后，或预示着春节长假期间国内市场的资金面环境会保持宽松状态，国内市场的政策环境与资金面环境不会有太大的变化，春节前后保持宽松流动性与良好政策环境的可能性比较大。

考虑到国内春节长假放假多达10天时间的因素，所以持股过节最大的风险来自外部环境的不确定性，包括A股休市期间欧美股市会否出现持续下跌的走势，A股休市期间是否会出现外部突发“黑天鹅”等，这些因素都可能会造成A股市场节后走势的大幅波动。

在A股上市公司盈利能力持续改善、国内经济基本面持续回暖的背景下，A股市场的价值中枢呈现出不断抬升的趋势。十年前的4000点，A股市场的估值比较贵，估值存在虚高的风险。十年后的今天，虽然A股市场重返4000点的位置，但对应的估值还不到18倍，仍然处于合理估值区间的中上限水平。

2026年，对全球市场而言，充满了很多不确定性。例如，美联储是否暂停降息、美元指数是否开启新一轮上升周期以及地缘局势是否反复等，这些因素都会造成全球股市的大幅波动。

美元指数的走向，将会影响着全球资产价格的走向。“一鲸落，万物生”，美元下跌可能会促进全球资产价格的上涨。美元上涨，则全球多数资产价格可能会受到抛售压力。2026年，若美联储暂停降息，美联储开始重新修复美元信用体系，那么可能会间接刺激美元指数的触底回升。

因此，2026年对全球股票市场来说，挑战或大于机会。在全球市场估值偏高的背景下，部分资金可能会从高估值市场流向中低估值市场之中。与海外成熟市场普遍30倍估值的环境相比，4000点的A股所对应的估值并不算贵。