估值分歧致收购高爷家终止 依依股份宠物食品布局暂缓

2026年2月10日晚，国内宠物卫生护理龙头依依股份发布公告，宣布终止筹划以发行股份及支付现金购买的方式向彭瀚、瀚川生物、闻光凯等19名交易对方购买其合计持有的杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司100%股权事项。这场历时近四个月的收购计划最终因标的公司经营情况与预期不符而告终。

依依股份

高爷家经营情况与预期不一致

对于终止原因，依依股份在公告中表示，由于高爷家在2025年“双十一”活动中对猫砂的销售模式进行了调整，以及2025年下半年以来推广猫粮新品的前期投入，导致高爷家2025年经营情况与本次交易筹划期初的预期发生了一定变化，从而导致公司与交易对方未能就本次交易估值等核心商业条款达成一致意见。

为切实维护上市公司和广大投资者长期利益，经公司与交易各相关方友好协商、认真研究和充分论证，基于审慎性考虑，决定终止本次交易事项，并与交易对方签署相关终止协议。依依股份还表示，目前公司生产经营情况正常，本次交易终止不会对公司的生产经营和财务状况造成重大不利影响，不存在损害公司及中小股东利益的情形。

2月11日，宣布终止收购的次日，依依股份随即召开投资者说明会，就市场关切的核心问题进行了集中回应。依依股份董事、董事会秘书周丽娜表示，停止本次收购事项不会影响公司的整体战略部署。

周丽娜进一步说明，本次终止收购高爷家事项，不会影响公司国内市场自主品牌的布局进度。公司作为高爷家的股东之一，将与高爷家保持持续的交流。依依股份将继续推进“海外+国内”双循环“ODM/OEM+自有品牌”双轮驱动战略。公司还将继续通过产业基金或直接投资等方式对宠物智能用品、宠物医疗、宠物健康等宠物关爱领域进行战略布局，为公司储备和培育新的战略发展项目。

对于后续的投资发展计划，周丽娜强调，公司目前仍以宠物一次性卫生护理用品为核心业务，持续夯实“宠物卫生护理”产业。同时，公司战略性地关注并探索宠物健康、宠物医疗及宠物食品等相关领域的机会。未来，公司将秉持“专注宠物关爱”的宗旨，在深耕宠物卫生护理主航道的同时，审慎、稳健地探索与主业具有协同效应的业务领域。

依依股份董事长高福忠也表示，未来公司将继续聚焦于主业优势，同时挖掘在宠物智能用品、宠物医疗等细分赛道的品牌孵化。公司将继续通过产业基金或直接投资等方式进行战略布局，通过资源整合实现对其他宠物产品进行市场拓展的可能性。

高爷家

会计准则影响报表收入表现

2月11日，杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司董事长闻光凯接受了南都湾财社记者的采访，对依依股份公告中提到的“经营情况与交易初期预期发生变化”一事做出了详细解释。

闻光凯表示变化主要源于两方面。其一为收入确认规则影响，他解释称，2025年“双十一”期间，旗下品牌“许翠花”猫砂在李佳琦直播间销售额近亿元，其中较大比例来自猫砂次卡销售。尽管该部分销售收入已支付至公司账户，但依据会计准则，需待消费者实际提货或收货后方可确认收入及利润，这直接影响了当期财务报表的收入和利润表现。

对于第二个原因，闻光凯则表示，2025年高爷家在宠物主粮板块战略性地推出了创新品类“鲜蒸粮”，该产品获得积极市场反响后，为加速其市场渗透与份额提升，团队相应增加了市场投入。鲜蒸粮的推出能够推动主粮业务的第二增长曲线，确保主粮业务的可持续发展。

闻光凯强调，上述相关经营动作是基于目前的市场情况进行的必要动作，虽然在短期内可能会影响企业利润的增速，但从长期来看，相关市场动作可以进一步保障高爷家及许翠花品牌在未来2-3年的市场竞争力和主导力。

双方未来的合作可能性

对于此次交易的终止，依依股份方面表示，目前公司虽然通过产业基金仍持有高爷家部分股权，但至于未来是否会与高爷家进行进一步的深入交流或相关合作，仍不确定。

高爷家董事长闻光凯则表现出更为积极的合作态度。他在社交平台个人账号上发布消息称，“双方在此次交易推进过程中，都充分表达了彼此的诚意，做了专业、坦诚且深入的沟通。虽然发股并购最终终止，但依然要在此感谢高总、卢总、周总以及依依团队对高爷家的信任、认可和支持”。

闻光凯还表示，依依股份一直是高爷家的间接股东，在本次交易推进期间，双方团队进行了深入沟通，彼此高度认可。尽管资本层面的合作未能达成，但双方基于已建立的信任基础，仍可能在产品研发、渠道拓展及品牌运营等领域展开更广泛的交流与合作。

回顾

将收购高爷家 视为拓展布局关键一步

对于依依股份而言，其本身的业务范围主要集中在宠物犬卫生护理领域。根据《2026年中国宠物行业白皮书(消费报告)》数据，从消费结构看，2025年宠物食品作为最核心的消费类别，占据了53.7%的市场份额；其次是医疗市场，市场份额为27.6%，较2024年有所下降。用品、服务市场份额较低，分别为12.2%、6.5%。

从依依股份的财报来看，2025年前三季度的营收为13.06亿元，同比下滑0.72%；归母净利润1.56亿元，同比增长3.82%。尽管在宠物卫生护理领域，依依股份是当之无愧的龙头之一，但与宠物食品领域的上市公司相比，依依股份的营收和净利润规模均显得相对较小。

面对自身营收增长略显乏力以及着眼于未来业务发展的双重考量，依依股份此前将收购高爷家视为拓展布局的关键一步。尽管此次交易终止，但依依股份的扩张并未止步于宠物食品市场，此前于停牌期间，依依股份曾宣布与北京方圆金鼎共同设立基金，计划出资7020万元人民币投资瑞派宠物医院。

值得关注的是，若按照依依股份的原计划——通过收购高爷家及投资瑞派，以此构建“用品+食品+医疗”全产业链布局，则有望降低对海外市场与代工模式的依赖，并且摆脱较为单一的业务范围，从而进一步提升营收能力。然而，随着高爷家收购终止，其宠物食品市场拓展计划似乎暂时搁置，而对于依依股份后续在宠物医疗领域的投资进展，以及是否会调整宠物食品战略，仍有待观察。　　

采写：南都·湾财社记者 邱康正