美国非农“爆表” 降息再添变数

美国劳动力市场企稳。推迟发布的1月全美就业非农数据增长意外加速，为此前就业增长疲弱的一年画上阶段性句号。市场此前预计1月新增非农就业人数在5万—7.5万，本次13万数据大超预期，可能会促使美联储进一步推迟降息，但美国劳动力市场下行风险并未消散，结构性失衡仍存。

意外增长

美国劳工统计局周三发布报告称，1月，新增非农就业人数13万，创2025年下半年以来最大增幅（均为初值）；与此同时，失业率环比下降0.1个百分点至4.3%。分析人士指出，本次报告显示美国劳动力市场趋于稳定，预计美联储短期内将继续按兵不动。

劳工统计局数据显示，1月，美国在医疗保健、社会援助和建筑业实现就业增长，而联邦政府和金融业的就业减少。其中，医疗保健业当月新增就业8.2万人，社会援助行业增加4.2万人，建筑业新增3.3万人。薪资增长方面，1月私营部门非农员工平均时薪上涨15美分，至37.17美元，同比增长3.7%。

过去数月，美国就业市场呈现出一种“冻结式”状态：企业并未大规模裁员，但也普遍放缓新增招聘。这种格局使毕业生更难进入职场，也让不少失业者陷入漫长且收效甚微的求职过程。

东吴证券首席经济学家芦哲表示，失业率持续保持温和水平，反映美国就业市场的韧性仍是超预期的，这背后是宽财政、宽货币以及季节性因素对经济基本面的提振。预计在上述因素作用下，一季度美国经济持续好于预期。

数据公布后，现货黄金短线跳水近40美元，美元指数短线急升50点，非美货币普遍跳水，美国国债收益率也显著走高。

除当月数据外，美国劳工统计局还公布了截至2025年3月前一年的最终基准修正数据。经季节调整后，截至2025年3月的12个月期间非农就业总人数向下修正89.8万人，这一修正幅度略低于去年9月初步估算的91.1万人，但基本符合市场预期。

仍然脆弱

不过非农数据并不能掩盖整体就业指标的不温不火。自动数据处理公司（ADP）上周发布数据显示，美国1月私营部门仅新增2.2万个就业岗位，表明当前就业市场依旧疲软，求职难度显著加大。

在非农报告发布之前，人们的预期已经跌到最低点。2025年全年，美国劳动力市场仅新增58.4万个就业岗位，这是自2020年以来最糟糕的一年。而经过修正后，全年仅新增18.1个岗位。不少华尔街经济学家发表观点表示，特朗普总统激进的贸易与移民政策持续给劳动力市场蒙上阴影，并提醒不要将1月就业激增视为就业形势的实质性转变。

受贸易战和移民政策影响，去年下半年以来美国就业市场逐步降温，且新增岗位高度集中在少数行业，主要为医疗健康、餐饮和酒店行业。关税推高了商品价格、拖累了产品销量，也让企业对未来市场需求充满疑虑。与此同时，美国移民数量的大幅减少导致劳动力供给池萎缩，部分企业开始尝试运用人工智能技术，完成原本由人工承担的部分工作。ADP首席经济学家内拉·理查森表示：“企业招聘力度已明显减弱，求职者找到工作的周期变得更长。”

经济学家也为这份数据泼了冷水。穆迪机构首席经济学家马克·赞迪警告称，不要对这份乐观数据掉以轻心。“如果没有医疗保健行业，美国经济就会流失大量就业岗位，失业率也会走高，”他在采访中表示，“医疗行业就业岗位增加有其合理原因，但这恰恰说明：一旦医疗行业出现问题，甚至只是放缓招聘，就业市场和整个经济都会变得非常脆弱。”

这并非他唯一的担忧。赞迪还警告称，AI冲击可能会进一步削弱本就脆弱的就业市场，他认为这一影响正在快速逼近。尽管AI影响尚未体现在宏观数据中，但赞迪坚持认为，情况很快就会改变。

根据机构测算，随着AI兴起和就业人口结构变化等因素影响，美国经济每月只需新增约5万人甚至更少岗位，即可跟上劳动年龄人口增长。1月约有38.7万人进入劳动力市场，而家庭调查显示就业人数激增52.8万人，远超新增劳动力，推动失业率下行。

政策前景

一直以来，就业市场的表现是美联储考量2026年是否再次降息的最大顾虑。此前，美联储将连续三次降息后维持利率不变的原因归结为经济增长和劳动力市场初步企稳。数据出炉后，市场对美联储降息定价有所松动。尽管交易员仍押注美联储将于6月首次降息，但按兵不动的概率已升至近40%，高于数据发布前的约25%。

值得注意的是，白宫经济顾问凯文·哈塞特近日表示，受劳动力增长放缓与生产率提高的双重影响，未来数月美国新增就业岗位可能减少。“我认为，在当前国内生产总值高增长的背景下，新增就业岗位略有减少是合理预期……即便未来就业数据连续低于以往水平，我们也无需恐慌，因为人口增长持续放缓，而生产率增长却在飙升，这是一种特殊的经济形势。”

这一观点为美联储内部正在进行的相关讨论提供了参考，而该讨论或将影响美联储后续的政策决策。

美联储主席鲍威尔在1月政策会议后的发布会上称，美国面临“极具挑战性且相当特殊的局面”，即劳动力供需两端均呈下降态势。这种局面既会导致就业增速低于常规水平，也会使失业率保持稳定。

鲍威尔表示，这也让劳动力市场“更难解读”，因为劳动力增长受限的主因是供给还是需求，将影响美联储的应对举措。若劳动力供给受限是源于潜在劳动力被驱逐出境，可能会引发招聘瓶颈和薪资上涨，这或许是通胀的前兆，也会让美联储在降息问题上更加谨慎。若就业增长放缓是需求疲软所致，美联储则应降息以刺激经济增长和就业。

与哈塞特一样，特朗普近期提名担任下任美联储主席的凯文·沃什也表示，生产率提高有助于抑制通胀，并可能改变美联储的政策前景。鲍威尔及大多数美联储政策制定者均表示，不排除近期强劲的生产率增长势头持续的可能性，但也不愿将短期货币政策决策建立在假设之上。

北京商报记者 赵天舒