节前1万亿元买断式逆回购即将登场 助力信贷开门红

2月12日，中国人民银行（以下简称“央行”）发布公开市场买断式逆回购招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月13日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，能够引导节前资金面处于较为稳定的充裕状态。这在助力政府债券发行、支持金融机构货币信贷投放的同时，也在释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。

中信证券首席经济学家明明团队指出，往后看，在信贷开门红预期较好、政府债供给加码的环境下，预计2月MLF（中期借贷便利）和国债买卖工具也将有更大可能提供进一步流动性支持。

两个期限买断式逆回购2月净投放6000亿元

数据显示，2月有5000亿元6个月期买断式逆回购到期。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，由此，央行2月13日开展10000亿元买断式逆回购操作，意味着当月6个月期买断式逆回购为加量续作，加量规模5000亿元，为6个月期买断式逆回购连续第六个月加量续作，加量规模较上月增加2000亿元，基本符合预期。

此前，央行已于2月4日开展8000亿元3个月期买断式逆回购。王青分析，结合当月7000亿元到期量，2月的3个月期买断式逆回购为续作加量1000亿元。这样来看，2月的两个期限品种的买断式逆回购合计净投放6000亿元，净投放规模较上月增加3000亿元，为央行连续第九个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性。

进一步分析背后主要原因，王青表示，为保障重点领域重大项目资金需求，巩固拓展经济回升向好势头，2026年新增地方政府债务限额已提前下达，这意味着尽管2月春节长假来临，但仍会有一定规模的政府债券发行。另外，2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，会带动今年一季度配套贷款较大规模投放。

“以上都会在一定程度上带来资金面收紧效应。”王青认为，“由此，着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，能够引导节前资金面处于较为稳定的充裕状态。这在助力政府债券发行、支持金融机构货币信贷投放的同时，也在释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。”

2月还有3000亿元MLF到期，王青判断，央行也可能等量或小幅加量续作。总体上看，2月，央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。这是2026年货币政策延续“适度宽松”基调、保持流动性充裕的具体体现。

王青还提示，2月的买断式逆回购净投放规模加大，也意味着近期降准可能性进一步下降。在1月15日央行推出一揽子结构性政策后，短期内货币政策处于观察期。

对于2月份买断式逆回购两个期限品种实现大额净投放，中信证券首席经济学家明明团队结合央行近日发布的2025年第四季度货币政策执行报告指出，流动性宽松支持态度延续，而春节前央行重启14天逆回购，也体现了其宽松态度。往后看，在信贷开门红预期较好、政府债供给加码的环境下，预计2月的MLF和国债买卖工具也会提供进一步的流动性支持。

短期降息必要性不高

央行近日发布的2025年第四季度货币政策执行报告指出，继续实施好适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

民生银行首席经济学家温彬团队分析，后续看，降准方面，为支持财政集中发力、稳定银行负债，以及在MLF和买断式逆回购余额不断增长的情况下深度释放长期流动性，缓解央行持续续作压力，降准存在一定必要。但目前看，央行综合运用7天和14天逆回购、买断式逆回购、MLF和国债买卖等工具，短中长期结合，根据市场需求削峰填谷，能较好地满足市场流动性需求，维持利率稳定，为此短期内降准的概率不高。

降息方面，温彬团队指出，当前稳汇率和稳息差的内外约束有所缓解，同时2026年有规模较大的长期存款到期重定价，并下调各项再贷款利率，负债成本下降也为降息创造一定空间。但考虑到1月结构性降息已落地、股市延续向好，短期降息的必要性也不高。

温彬团队判断，货币政策仍处于相机抉择模式，总量宽松加码需要一定触发剂。后续降准降息落地，可能需要看到经济增长放缓风险、海外超预期冲击或金融市场的异常波动等明确信号。