溢价269%收购实控人旗下资产，东望时代的转型赌注与隐忧 | 并购一线

在传统主业增长乏力、业绩深陷亏损泥潭之际，东望时代（600052.SH）正试图通过一次高溢价的跨界收购，开启“豪赌式”的自我救赎与战略转型，此次公司将目光投向了高壁垒的新材料领域。

2026年2月12日，东望时代披露了一则交易公告，计划将大股东东阳复创信息技术有限公司实控人俞蘠旗下深耕多年的科冠聚合物注入上市公司，而标的资产评估增值率高达269.08%。尽管交易设置了跨越五年的业绩对赌承诺作为“安全垫”，但这场关联交易的超高溢价与转型决心，仍被公司自身黯淡的经营前景和前次并购的阴影所笼罩。

近日，从东望时代披露的业绩预告中笔者发现，公司此前的收购标的在精准完成业绩承诺后迅速“变脸”，计提巨额商誉减值。眼下，在主营业务萎缩、对外担保逾期涉诉的多重压力下，东望时代将希望寄托于高溢价注入的关联资产，这场转型能否真正带来业绩反转，还是重蹈此前收购标的覆辙，还需要时间的检验。

高溢价注入新材料资产

东望时代此次跨界收购，核心目标是切入高壁垒的新材料赛道，寻找新的利润增长点。

根据公告披露的信息显示，科冠聚合物深耕聚偏二氯乙烯（PVDC）胶乳领域二十余年，主要产品包括高阻隔PVDC乳液、涂布膜等，广泛应用于医药包装、食品包装等领域，拥有国家级高新技术企业、浙江省专精特新中小企业等资质，已向国内头部药包材企业实现批量供货。

不仅如此，从已经公开的财务数据来看科冠聚合物目前盈利情况不错：2024年实现营收约1.5亿元，净利润1815万元；2025年前8个月实现营收约8407万元，净利润1141万元。

也许是看上了收购标的较好的发展前景和业绩情况，公司方面给予了较高的溢价。根据天源资产评估有限公司出具的评估报告，以2025年8月31日为基准日，评估机构采用了资产基础法评估，得出的股东全部权益价值仅为1.4604 亿元；而科冠聚合物股东全部权益价值采用收益法评估值为3.802亿元，而其合并报表中归属于母公司的净资产仅为1.0301亿元，评估增值率高达269.08%。对于如此高的估值溢价，评估机构解释称，资产基础法无法体现科冠聚合物的整体价值，而收益法更能合理反映其在技术、团队、客户资源等方面的综合优势。

与此同时，东望时代也设置了业绩对赌、分期付款等风险防控措施：根据约定，科冠聚合物承诺在2026-2030年各年度净利润分别不低于2600万元、2900万元、3400万元、3900万元及4300万元，五年合计承诺净利润1.71亿元。若未达标，交易对方将以现金方式进行补偿。

值得注意的是，这场转型收购的标的，还是东望时代大股东实控人俞蘠旗下的资产。

公告披露，东望时代此次的交易对方为野风集团有限公司(以下简称“野风集团”)、东阳市源泰实业投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“源泰实业”)、浙江野风创业投资有限公司(以下简称“野风创投”)及东阳市野风控股有限公司(以下简称“野风控股”)。

其中，俞蘠直接持有野风集团100%股权，并担任源泰实业执行事务合伙人（出资比例35%），持有野风创投75%股权并担任法定代表人，还持有野风控股10%股权且为该公司法定代表人。

而俞蘠正是东望时代大股东东阳复创信息技术有限公司的实际控制人。

业绩变脸后的转型赌注

东望时代急切推进跨界转型的背后，是公司持续恶化的经营业绩。

翻阅公开数据不难发现，近5年东望时代的业绩表现不佳。2020~2025年期间，虽然在2023年公司实现扭亏为盈，但2024年公司就由盈转亏，2024年公司实现营收4.47亿，净利润亏损3.67亿元，扣非净利润亏损2.04亿元。

进入2025年，公司并未能扭转亏损的势头，反而有加速亏损之势。2026年1月31日，公司披露了其2025年的年度业绩预告，预计净利润约-4.5亿元，扣非净利润约-3.7亿元，亏损规模较2024年进一步扩大。

公司明确表示，业绩预亏的主要原因之一，子公司浙江正蓝节能科技股份有限公司（以下简称“正蓝节能”）及重庆汇贤优策科技有限公司（以下简称“汇贤优策”）2025年度净利润均较 2024年度出现较大幅度下滑，其中对汇贤优策与商誉相关资产组计提减值准备，合计金额预计在2.80亿元~3.60亿元之间

颇具戏剧性的是，就在一个月前东望时代还因完成了业绩对赌协议，将向汇贤优策相关股东发放相关承诺奖励。而汇贤优策正是东望时代上一次重大资产重组的标的公司。2022年10月，东望时代以4.298亿元收下汇贤优策100%股权。并签下业绩对赌协议，从实际完成情况来看，汇贤优策在对赌期内表现亮眼：除2022年外，2023年及2024年均实现完成率超110%，三年累计实现净利润1.4988亿元，较累计承诺的1.46亿元超额387.7万元，完成率达102.66%。

然而，就在对赌期结束仅一年后，汇贤优策的业绩便急转直下，成为拖累上市公司业绩的主要因素。而一个月前为汇贤优策超额完成业绩支付的奖励，如今看来更显讽刺。

除了汇贤优策业绩变脸带来的冲击，东望时代还面临着其他经营压力。2025年，公司为杭州益荣房地产开发有限公司提供的2.81亿元担保已逾期并涉诉，由于案件尚未开庭审理，公司出于谨慎性考虑计提了约1.71亿元预计负债，进一步扩大了亏损规模。

此外，公司主营业务也增长乏力，2025年剔除已转让的子公司东望数智的影响后，预计实现营业收入仅3.85亿元，相比2024年也大幅下滑。

在业绩连续亏损、前次并购资产业绩"变脸"的背景下，东望时代期望通过将实控人旗下新材料资产装入上市，形成新的利润增长点。但从目前科冠聚合物的业绩来看，短时间还难以支撑起上市公司扭亏的重任。

这场高溢价的收购，是否真的能帮助上市公司实现战略转型业绩反转，还是重蹈汇贤优策"对赌期盈利、期满变脸"的覆辙，需要时间的检验。( 文 | 公司观察，作者 | 曹晟源 ，编辑 | 邓皓天 )