爱马仕四季度营收增长9.8%超预期，美国市场强劲助力业绩逆势上扬 | 财报见闻

爱马仕在奢侈品行业整体降温的背景下，受益于超高净值客群（对通胀与宏观波动敏感度更低）以及较长的订单积压，再次交出一份“稳中偏强”的成绩单。

2月12日，法国奢侈品巨头爱马仕发布2025年第四季度及全年财报，公司四季度营收按不变汇率增长9.8%，不仅延续了稳定增速，也高于Visible Alpha汇总的分析师一致预期（8.4%）。

地区表现上，美洲（主要为美国）成为最大亮点，四季度销售按不变汇率增长12.1%，显著超出市场对约9%增速的预期；日本需求同样强劲，继续支撑集团在全球范围内的韧性增长。

产品结构方面，贡献主要利润的皮具与马具部门（涵盖Birkin、Kelly等核心品类）有机增长14.6%，再度跑在集团平均增速之前，显示“稀缺供给+强品牌力”的商业模式在放缓周期中更具防御性。

盈利能力也继续抬升：公司全年营业利润达65.7亿欧元（约合77.9亿美元），营业利润率41%，小幅高于市场预期的40%。同时，爱马仕宣布将派发每股18欧元股息。管理层表示将“带着信心”进入2026年，但今年提价幅度预计降至5%-6%，低于2025年的6%-7%。

收入端：四季度9.8%按不变汇率增长，继续“逆风稳跑”

本次财报最核心的信息在于：在同行普遍面临需求走弱、提价空间收缩的环境中，爱马仕仍能实现接近两位数的四季度增长，并且超预期。

路透指出，公司受益于超高净值客群（对通胀与宏观波动敏感度更低）以及较长的订单积压，这使其在行业放缓期的抗压能力显著强于多数奢侈品牌。

全年营业利润65.7亿欧元、利润率41%，略高于市场预期的40%，对比多数奢侈品牌在折扣、渠道调整与营销投入中承压，爱马仕的利润率超预期更像是其商业模式（稀缺供给、强品牌力、产品结构偏高端）的自然结果。

此前，开云集团周二公布，第四季度销售额为39亿欧元，经汇率调整后同比下降3%，旗舰品牌Gucci销售下降10%，为连续第10个季度下滑，但表现好于市场预期的12%跌幅。

区域表现：美洲12.1%超预期，美国需求再验证

美洲销售增长12.1%是财报的“意外之喜”，不仅高于一致预期，也意味着在关键消费市场，美国对顶级奢侈品的购买力仍在。对投资者而言，这一数据的重要性在于：当中高端消费摇摆时，头部品牌能否在美国维持动能，往往决定了全年增长的下限。

此外，日本市场的强劲表现也被管理层与报道重点提及。日元与旅游消费、以及当地对高端皮具与配饰的结构性需求，仍是爱马仕近年相对确定的增量来源之一。

品类结构：皮具部门14.6%有机增长，核心引擎未见松动

皮具与马具部门是爱马仕利润“压舱石”，也是品牌稀缺性与定价权最集中的品类。本季度该部门有机增长14.6%，显著快于集团整体，说明高端包袋等核心单品仍处于供不应求、价格与配货体系依旧稳固。

在行业层面，这也解释了为何爱马仕能更好地穿越周期：当需求走弱时，依赖Logo与潮流驱动的品类更容易波动，而以极强工艺壁垒与产能节奏控制为特征的顶奢皮具，更容易守住增长与利润率。

定价策略：2026年提价放缓至5%-6%，但“价格”仍是关键变量

CEO Axel Dumas表示，今年提价幅度预计约5%-6%，较2025年的6%-7%有所放缓，并将原因部分归结为汇率变化。

奢侈品行业过去几年普遍依赖提价来对冲成本、维持增长，但随着需求降温，很多品牌已经“踩刹车”。爱马仕虽同样放缓提价节奏，但仍维持相对明确的年度提价规划，反映其对客户承受力与品牌溢价的信心。

摩根大通分析师也指出，爱马仕今年的提价执行将是影响增长前景的关键因素之一：在供给相对受控的前提下，价格仍是公司营收与利润弹性的核心杠杆。

接下来市场会看什么：美国动能、提价兑现与供给节奏

展望2026年，市场焦点将集中在三点：

1、美洲高增长能否延续，尤其在美国宏观与高端消费边际变化下。

2、5%-6%提价在不同地区与品类的落地效果，以及是否会对销量与等待名单产生扰动。

3、在订单积压较长的背景下，爱马仕如何平衡扩产与稀缺性管理，继续把“供给节奏”转化为长期定价权。