【2026投资展望-银行】新动能，再出发 | 智库

2026年，银行股将重启业绩增长周期，驱动资本市场重新思考银行股的估值合理性，因此，我们将2026年定义为“银行股价值重估”之年，银行股“再次出发”。

来源：新财富杂志（ID：xcfplus）

作者：邱冠华（浙商证券首席战略官兼研究事业部总经理）

更多详细内容参见2月份出版的《新财富》杂志

2026年，我们继续看好银行板块的绝对收益机会。

第一，从行业相关政策来看，预计银行业将更加注重量价险均衡发展。2026年作为“十五五”开局之年，经济增长有望实现开门红，宽货币和紧信用的货币基调可能保持不变，预计银行业将淡化总量目标、优化信贷结构、缓解息差降幅、积极补充资本、稳妥化解风险，同时，中小银行合并加速。

第二，从经营的基本面来看，我们认为2026年的主要变化是银行业核心营收有望迎来修复，这主要得益于息差拖累改善，具体可以从以下视角来分析。

首先，从上市银行整体来看，我们预计其2026年营收、利润增速有望稳步提升。根据模型测算，预计2025年、2026年上市银行归母净利润增速分别为1.8%、2.7%，营收增速分别为1.2%、2.8%，均较2025年前三季度呈现缓步提升态势。节奏上，预计2026全年利润增速有望逐季度回升，主要得益于息差拖累同比改善。

背后核心改善因素是息差降幅收窄。2026年，上市银行息差有望先下后稳，降幅相较此前年度显著收窄，利息净收入有望恢复正增长。除此以外，拖累因素为金融市场业务贡献下降，我们预测2026年债市温和回暖，但银行债券投资收益兑现力度下降。

其次，我们也可以拆分四类驱动因素来分析。

其一，规模增速小幅放缓。从总量来看，预计2026年上市银行总资产同比增长8.6%，增速较2025年放缓0.4个百分点；从节奏来看，信贷投放前置以及政府债券发行前置的趋势可能延续；从结构来看，信贷增量预计仍以对公为主，国有行和城商行扩表动能较强。

其二，息差拖累有望改善。整体来看，考虑存贷款联动式调降，我们预计2026年上市银行累计息差较2025年下降4个基点（bp），季度节奏先下后稳，2026年二季度起，息差企稳乃至回升。从各类银行来看，预计2026年中小行息差韧性好于大行，主要考虑中小行中长期贷款占比小，同时负债成本改善空间大。

其三，非息收入同比增速转负。预计2026年上市银行非息收入同比负增4.6%，增速由正转负，这可归因于债券市场波动加大，金融市场业务贡献下降。

其四，信用成本小幅下降。预计2026年银行信用成本率为0.64%，较2025年下降3个基点，主要归因于信贷减值比例下降，考虑不良贷款生成稳定，拨备覆盖率厚实。

最后，从银行个股层面看，展望2026年，上市银行营收增速高低取决于利息净收入表现强弱，贷款组织能力强、息差率先企稳的银行营收表现更强；利润端来看，主要参考银行资产质量变化趋势，不良改善周期、存量拨备较厚的银行利润释放弹性更高。

第三，从策略思维的视角看，实际上，近几年银行行情不仅要看银行基本面，更要看基本面以外的投资策略思维。从策略思维看，核心结论是银行股被主动型公募基金持仓的水平创历史新低；同时，银行股机会成本仍然不高，市场利率处于低位，且银行股息和预期回报率高。

筹码结构方面，当前主动型公募的持仓水平为最近10年最低水平。2025年三季度末，主动型公募基金持有的银行股市值仅占其持股总市值的1.5%。悲观资金几乎已无筹码，回顾历史，持仓新低时点，买入银行板块胜率较高。

驱动因素方面，市场利率处于低位，风险偏好变化利好银行。首先，从无风险利率来看，预计2026年无风险利率震荡下行，资产荒压力仍然延续，高股息资产更受险资青睐；其次，从风险偏好来看，进取型投资者风险偏好抬升，但对银行股的影响趋于钝化，价值型投资者机会成本下降，银行股有望成为其增配的方向；最后，从风险评价来看，展望2026年，预计银行股风险评价整体平稳，但需要关注房地产相关风险的扰动影响。

第四，回归到银行股投资上，我们认为，2026年银行股仍有望实现绝对收益，稳健增长的银行股有望迎来价值重估。主要考虑以下两点。

从分子端来看，银行核心营收和利润增长有望迎来修复。我们预测2026年上市银行核心营收有望增长5%，逆转2023年以来负增长态势，银行业绩增长曲线重新开启。

从分母端来看，投资银行股的机会成本仍然不高。此前很多投资者对银行股的印象是“基本面很差”的红利股，是“没有增长”甚至“负增长”的红利股，是“无聊”的资产。2026年，银行股将重启业绩增长周期，这将驱动资本市场重新思考银行股的估值合理性，因此，我们将2026年定义为“银行股价值重估”之年，银行股将“再次出发”。

最后，提示大家重点关注四点潜在的风险，分别是地产下行风险、经济失速风险、让利政策加大、金融制裁风险。

地产风险方面，主要关注地产量价齐跌以及地产企业违约的风险。一方面，房地产价格持续下行，可能触发按揭断供及抵押物覆盖不足等风险；另一方面，地产销售疲弱，现金流回流不足，拖欠账款、信用债违约等事件频发，中小房企经营压力较大，进一步恶化和扩散的风险仍存。后续需关注地产企业进一步风险暴露和相关化险方案推进情况。

宏观经济方面，当前经济仍面临一定挑战。央行在货币政策委员会2025年第三季度例会中指出，我国仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战。后续需密切关注存量政策效能以及增量政策情况，跟踪各类主体信贷需求和违约风险情况。

银行让利方面，关注银行让利实体政策力度是否有超预期的可能性。央行在货币政策报告中指出，要平衡好支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系，让利相关表述力度减弱。2025年央行采取对称式降息方式，存贷款利率同步调整，并且，存款利率调降幅度首次大于贷款调降幅度，呵护银行息差意图明显。如果后续经济下行压力加大，银行让利实体政策力度进一步加大，银行营收恐将承受较大压力。

金融制裁方面，关注贸易战升级为全面脱钩断链、金融制裁手段升级加码的风险。央行在货币政策委员会2025年第三季度例会中指出，当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。伴随中美战略竞争深化，不排除美国对我国实施金融制裁、技术封锁乃至全面脱钩断链。后续需密切关注中美贸易战走向，以及对中资银行外币资产以及跨境业务影响。

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