稳步推进同业竞争解决与业务增长：太极集团的双轨逻辑

近日，太极集团发布公告称，实际控制人国药集团拟延期履行解决同业竞争的承诺。这一调整在投资者中引发关注，但若从公司发展轨迹和治理进化的角度来看，这不仅仅是承诺履行期限的延伸和履行必然会实施的注脚，更是决策层对于“速度”与“质量”辩证关系的重新校准。

事实上，伴随国药集团自2021年取得太极集团控制权后近五年的整合和推进，太极集团经营质量稳步提升、营销体系转型加速、运营管理成效显现，2025年全年净利润预增3倍，正是这种基于实打实业绩构建的“安全边际”，为此次的“战略留白”积累了信任资本。市场正在读懂一种新的逻辑：与其为了履约而匆忙吞下并未理顺的资产，不如在主业复苏的节奏中，用更从容的时间去打磨未来的拼图，在动态治理与公众股东利益保障之间重构可行路径。

为何“物理注入”难以速成？

同业竞争的解决，在逻辑上是清晰的“二选一”——要么注入上市公司，要么剥离或关停。但在现实操作中，却会面临一系列客观难题，这或许也是国药集团选择承诺延期的原因所在。

回溯来看，2020年10月，国药集团与全资子公司国药中药分别出具了《关于避免同业竞争的承诺函》，承诺在获得太极集团控制权交易完成后的五年内，通过包括但不限于资产置换、资产出售、设立合资企业、变更主营业务、资产注入、委托管理等方式，逐步解决同业竞争问题。同时承诺不新增同业竞争，并公平对待旗下控股企业。

这一承诺旨在确保太极集团与实际控制人体系内其他企业之间不因控制权整合而形成不公平竞争，为公众股东利益提供制度性保障。随着承诺到期临近，国药集团在深入沟通协调后提出延期五年履行承诺期限，并将在股东大会层面提交审议。根据公告，国药集团出具《关于同业竞争承诺相关事宜的函》，拟将2020年10月30日出具的《关于避免同业竞争的承诺函》中相关承诺的履行期限延长五年，除履行承诺期限变更外，其他承诺内容保持不变。

国药集团方面表示，自做出上述承诺以来，一直致力于履行上述承诺，积极与相关方进行沟通，寻求既不侵害或影响太极集团独立性，又能为实现太极集团公众股东谋取利益最大化的可行性方案，以解决同业竞争问题。国药集团与太极集团已成立专项工作组，持续开展对同业竞争解决方案的可行性分析与论证。

国药集团也确实已经积极推进并达成一定成果，但同业竞争解决方案在不同业务领域的推进时序和可行性存在差异。

具体来看，国药中药的部分中成药产品与太极集团的部分中成药产品在产品类型、主要成分、适应症基本相同，存在同业竞争情形；国药集团控制的上市公司国药现代主要从事化学原料药和制剂的生产，国药现代的部分化学药产品与太极集团的部分化学药产品在产品类型、主要成分、适应症基本相同，存在同业竞争情形；国药集团控制的上市公司国药控股主要从事医药分销、医药零售和医疗器械业务，其中国药控股的医药分销业务在四川部分地区、重庆区域与太极集团的医药分销业务存在重合，构成同业竞争的情形。

在医药分销领域，国药集团与太极集团已形成委托管理等解决同业竞争的过渡方案，在中成药与化学药领域，则需更充分的协调与方案论证，因为中成药、化学药领域的同业竞争涉及多家A股、港股上市公司，解决方案需要考虑的市场影响因素以及证券监管规则因素众多、与相关方沟通协调难度较高，多个潜在方案实施均存在一定的客观限制。

据分析，从治理逻辑看，延期承诺并未弱化原有承诺的实质内容，而是基于现阶段整体市场环境、监管规则及市场主体多方协调现实约束所作出的风险可控调整。这种调整体现在两个层面：一是方案设计的审慎性，确保方案不会损害太极集团及全体股东利益；二是权责边界的清晰化，避免因仓促推进而导致潜在资产重组不利于上市公司独立性与公众股东价值。

这一逻辑也在公告中也得到体现，国药集团在函件中表示，近年来，中成药、化学药业务受整体市场影响，业绩出现一定波动。考虑到本次同业竞争问题涉及多家上市主体，需要考虑的市场影响因素众多、与相关方沟通协调难度较高，涉及的相关监管规则及程序较为复杂，如单纯通过资产置入或置出解决同业竞争问题，难以增厚太极集团每股收益，不利于维护太极集团及全体股东权益。

换言之，延期并非意味着同业竞争问题的搁置，而是预示着未来的解决方案或将更加彻底、稳健。

在“修复”中寻找内生稳态

从基本面来看，太极集团近年来在国药集团带领下，已经在实际经营与战略推进中展现出初步成果，2025年度的业绩复苏、经营结构改善、研发投入加强，均为公司奠定了不错的基底，为撬动中长期价值提供了基础支撑。

资料显示，作为国内医药产业链条最为完整的大型企业集团之一，太极集团拥有显著的抗风险能力，产品涉及消化代谢、呼吸抗生素、心脑血管、麻精肿瘤，以及大健康产品，公司多元化布局为应对市场波动提供了缓冲空间。

公司业绩也显著复苏。2025年业绩预告显示，太极集团聚焦主业，持续推进营销模式转型升级、提质增效；强化运营管控，降本控费；严格控制发货，重点推进终端动销，存货下降较大，保持经营质量稳定。经财务部门初步测算，预计2025年年度归属于上市公司股东的净利润约为1.1亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，增加约8335万元，同比增幅约313%。

可以看到，这种业绩增长不再依赖于向渠道压货的虚假繁荣，而是源于核心产品在良性库存水位下的自然动销，以及营销体系改革带来的人效提升。

与此同时，公司持续加强研发投入和营销体系建设。2023年、2024年，公司分别投入研发费用1.49亿元、2.8亿元，2025年1到9月，公司研发投入同比再次增长至1.95亿元，截至2025年第三季度，公司成功研发新药40余个、获国家新药证书30余个、生产批件70余个、临床批件20余个，在“中药、化药、生物药”三大领域均有布局，经典名方现代化与高壁垒复杂制剂同步推进。

太极集团在新产品开发与技术积累方面的延续投入，不仅提升了产品竞争力，也为未来市场拓展和产品差异化布局奠定了基础。

此外，公司在全产业链协同、资源配置优化、数字化转型等方面持续推进改革，从内部流程管控到外部市场执行能力，均展现出经营韧性与增长潜力。这些体系性的改进，使得太极集团在面对宏观环境波动及行业竞争加剧时具备更强的调整能力。

站在2025年的视角展望，此次承诺延期实际上清晰地界定了太极集团未来的成长路径：即“内生修复”与“外延扩张”的双轮驱动，但在节奏上存在“先手”与“后手”之分。当前的太极集团，正处于“内生修复”红利释放的高潮期，数字化转型、科研创新体系的搭建，一个资产负债表更健康、主业更聚焦的太极集团已经成型。这一阶段的核心任务，是把地基打得更深，把渠道铺得更广，把品牌擦得更亮，确保太极集团作为国药中药板块“旗舰”的承载力足够强大。而同业竞争的解决与资产注入，则是留给未来的“后手”，是推动公司向更高台阶跨越的“燃料”。

这种战略留白，为太极集团的估值重构提供了巨大的想象空间。投资太极集团，某种程度上来说成了投资国药集团中药板块整合的确定性趋势。虽然承诺延期推迟了这一趋势的兑现节点，但却提高了兑现后的爆发力。在中药传承创新发展的时代风口下，太极集团作为国药集团现代中药板块的核心成员，承担着做大做强中药产业的关键角色。

政策角度来看，近年来国家层面出台了一系列重要政策，大力支持中医药产业发展，特别是在顶层设计和具体路径上提供了清晰指引。以2025年3月国务院办公厅发布的《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》为例，该《意见》从加强中药资源保护利用、推动中药工业数字化、智能化转型、加大国家科技计划对中药的支持，鼓励针对重大疾病研发中药创新药等多维度支持中药产业升级，推动产业向现代化、高端化转型，为太极集团等头部中药企业提供了机遇。

今年2月5日，工信部等八部门印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，方案提出，建设高标准中药原料生产基地。引导中药工业龙头企业聚焦重点原料品种，充分发挥资金、技术、渠道等优势，在主产区因地制宜建设一批高标准中药原料生产基地，地方政府、金融机构等强化要素配套保障，创新基地建设和运行模式，举办高水平中药产业对接活动。

世纪证券认为，中药在经历集采价格治理之后，近年来的一系列政策不断发力注册合规和传承创新导向，中药行业有望迎来洗牌，看好经典名方储备充足、布局循证医学的一体化中药龙头企业。