万科遭百亿私募清仓

近日，百亿私募合晟资产清仓了万科债券。其背后是2025年底至2026年初中国房地产标杆企业万科爆发的严重债务危机，以及由此引发的债券市场剧烈波动和机构投资者踩雷。

一、事件核心：合晟资产清仓万科债

清仓主体：国内头部百亿债券私募合晟资产。

清仓时点：2025年11月底至12月初，万科债券因展期风波价格暴跌至低位（部分债券价格跌至20-40元区间）时。

清仓后果：合晟资产在低位清仓后，万科债券价格随后出现显著反弹。例如，“22万科02”价格回升至100元附近，其他品种也从底部反弹至60元左右。这意味着该私募可能“割在了低位”，错失了后续的反弹机会，加剧了其产品持有人的损失。

二、导火索：万科债务危机与展期风波

此次清仓的直接原因是万科公开寻求债券展期，触发了市场对其信用风险的恐慌。

1. 危机爆发：2025年11月26日晚，万科公告拟召开“22万科MTN004”（余额20亿元）持有人会议，审议该债券展期事宜。此举被市场解读为万科现金流枯竭、偿债能力不足的信号。

2. 市场恐慌：公告引发万科境内债券价格断崖式下跌。12月1日数据显示，“21万科04”跌超45%，“22万科02”跌超38%。多只债券因跌幅过大触发盘中临停。

3. 债务压顶：2025年12月，万科面临57亿元境内债到期兑付高峰（包括20亿元的“22万科MTN004”和37亿元的“22万科MTN005”）。截至2025年三季度末，万科货币资金仅656.8亿元，而一年内到期的有息负债高达1513.9亿元，现金短债比低至0.43，存在超900亿元的资金缺口。

4. 展期博弈：万科最初的展期方案（“零首付、无增信”）遭债权人强烈反对。经过多轮谈判，直至2026年1月，万科才提出优化方案（包括40%本金即时现金兑付、60%展期一年，并提供项目公司应收款质押作为增信），最终使“21万科02”、“22万科MTN004”和“22万科MTN005”三笔合计68亿元的债券展期方案在1月下旬相继获得通过。

三、合晟资产的“踩雷”与清仓操作

1. 持仓暴雷：合晟资产旗下多只纯债策略产品（如“合晟同晖恒信2号”、“5号”）重仓了万科债券。2025年11月28日当周，这些产品净值单周大跌超4%，年内收益几近归零。公司相关人员向媒体确认，产品回撤确因持有万科债所致。

2. 风控质疑：合晟资产一直以“稳健为先、严控风险”为标签，此次踩雷暴露其信用风险预判不足。有投资者指出，其宣传的“200+债券分散投资”实则为持有同一发行人（万科）的多只债券，风险高度集中。

3. 清仓争议：据市场人士和投顾在社交平台披露，合晟资产在万科债价格跌至40多元的低位时完成了清仓。然而，公司创始人胡远川此前曾在朋友圈表示“即便收益归零，也要做‘正确的事’”，被市场解读为会持有等待。清仓行为被指责未向投资者充分披露，背弃了之前的逻辑，损害了客户利益。

四、市场影响与行业反思

1. 债券私募行业乱象暴露：此事折射出部分债券私募为追求高收益进行“信用下沉”，投资高风险债券；用“持债数量多”掩盖“发债主体集中”的风险；风控体系存在缺陷。

2. “国资信仰”和“大而不倒”神话破灭：万科虽有深圳国资背景（大股东深铁集团累计提供超300亿元借款支持），但仍走到了债务展期的边缘，表明在系统性风险面前，没有企业能绝对安全。

3. 投资者教育：打破了“债券产品=无风险理财”的误区。即使是头部私募和稳健型产品，也可能因单一信用风险事件遭受重大损失。

五、最新进展

1. 债务重组暂缓：截至2026年2月初，万科已成功将上述68亿元债券展期，避免了即时违约。国际评级机构惠誉（Fitch）因此将万科的长期外币发行人违约评级从“RD”（限制性违约）上调至“CC”，但仍属于信用状况脆弱的高投机级别。

2. 经营困境持续：万科预计2025年度归母净利润巨亏约820亿元。销售端持续疲软，2025年合约销售额同比下滑约45%。公司仍面临2026年4月至12月约150亿元资本市场债务到期的压力。

3. 管理层动荡：2026年1月，董事会主席郁亮因“到龄退休”辞任，随后市场传出其“失联”传闻，加剧了公司治理层面的不确定性。

总结：合晟资产清仓万科债事件，是万科债务危机链条上的一环。它既反映了房企在行业深度调整期面临的极端流动性压力，也暴露了资产管理机构在信用风险识别、风控执行和投资者沟通上的不足。这一案例标志着中国房地产高杠杆时代落幕的阵痛，以及金融投资中“刚兑”信仰的彻底终结。未来，无论是发债企业还是投资机构，都将面临更严峻的信用重估和风险管理考验。