上海
作为典型的早周期行业，建材产业链与地方政府投资、房地产竣工及基建开工深度绑定，而当前一轮力度空前的债务化解行动，正在为这一传统周期板块注入可持续的增长动能，打开预期向上修正的窗口。
从财政端看，本轮化债组合拳通过债务置换、特别国债及专项债扩容等方式，系统性缓解了地方政府的流动性约束。随着存量隐性债务压力逐步缓释，地方财政腾挪空间显著改善，此前因化债而被迫压缩的基建投资有望迎来回补性增长。
Wind数据显示，从2017年开始地方政府专项债的发行逐年增高，2024、2025两年，地方政府专项债发放均超过7万亿。尤其是2025年，地方债总发行规模历史上首次突破10万亿元大关，专项债占比超七成。
图：中国地方政府专项债券发放情况
数据来源：Wind数据区间：2017-2025
图片趋势描述：从数据趋势分析，地方政府专项债的发行逐年增高，2024、2025年地方政府专项债发放均超过7万亿
在基建端，专项债作为项目资本金比例的提升及发行节奏的加快，直接决定了交通、市政、水利等领域的开工强度。
历史数据显示，专项债发行领先基建投资约2-3个月，随着2024年四季度以来发行提速，2025年上半年有望迎来实物工作量的集中落地，拉动水泥、沥青、管材等基础建材的出货。更重要的是，专项债支持的土地储备与保障房建设，为水泥、玻璃等强周期品提供了需求托底，改变了市场对房地产链条持续失速的悲观预期。
从数据上看，尽管12月，基础设施建设投资累计同比下降至-1.48%，较11月的0.13%进一步回落，显示出该领域投资增速持续放缓。制造业投资累计同比则录得0.60%，较11月的1.90%显著下降，表明制造业投资增速同样面临较大压力。但基础设施建设投资累计比重在2025年12月为50.49%，较前期变化不大，仍占据较高比重，反映其在固定资产投资中的重要地位。
当前政策或处于从"债务置换"向"投资拉动"的转换窗口
随着专项债投向进一步向新基建、城市更新、产业园区等领域倾斜，建材需求的结构也在发生深刻变化：传统大宗建材受益于基建托底，而石膏板、涂料、管材等装修类建材则受益于存量房收购后的改造装修需求。这种"基建+地产后端"的双轮驱动，使得建材板块在本轮化债周期中具备了超越以往纯基建刺激的盈利弹性。
图：建材子行业毛利率走势
数据来源：Wind数据区间：2018Q1-Q3-2025Q1-Q3
图片趋势描述：从数据趋势分析，供给端的主动收缩有效对冲了需求端季节性波动，2025Q1-Q3年玻纤，水泥毛利率抬升明显
东北证券指出，水泥行业至暗时刻已过，盈利已坚实筑底并显著修复。需求侧，地产政策预期加强，新房市场逐步筑底，从城市化发展水平看转型发展空间依然广阔；存量更新每年约有7亿平方米需求托底。供给侧，反内卷预期持续加强，政策推动实际产能与备案产能统一，预计可推动产能收缩4亿吨以上，2026年在反内卷战略下供给侧将得到控制。行业整体现金流较优，具备长期稳定分红条件，上游煤炭等价格预计维持低位震荡。预计2026年行业盈利将实现整体修复，股息率有望在提高股东分红回报趋势下进一步提升。
建材ETF(159745)跟踪标的为中证全指建筑材料指数（931009），该指数覆盖水泥、玻璃、消费建材、玻纤等全产业链龙头企业，全面反映建材行业整体表现。基金采用完全复制法跟踪指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，为投资者提供高效布局建材板块的工具。
数据来源：Wind截至：2026.02.08
前十大重仓股涵盖建材各细分领域龙头：海螺水泥（水泥龙头，权重约15%）、东方雨虹（防水龙头）、北新建材（石膏板龙头）、华新建材、三棵树（涂料）、旗滨集团（玻璃）、西藏天路、四川双马、塔牌集团、天山股份。前十大持仓集中度较高，合计占比超60%，充分反映行业头部集中特征。
当前科技板块回调，顺周期板块迎来配置良机。建材行业作为顺周期核心品种，在需求回暖、供给优化、盈利修复的基本面支撑下，叠加低估值、高股息的估值优势，投资价值凸显。
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