太钢2.26亿巨额货款“打水漂”，悄然“债转股”接收忻州热力股权

太钢不锈选择以“以股抵债”的方式化解一笔拖欠已久的债务。2月11日，这家上市公司董事会审议通过议案，同意接受忻州市热力有限公司20%股权，以抵偿山西鑫邦贸易有限公司拖欠的2.258亿元货款。

根据公告，若在2026年3月16日前无人竞买该股权，太钢不锈将以1.654亿元接受忻州热力20%的股权。这一价格较二级市场拍卖流拍价有所折让，也远低于所欠货款总额，反映出太钢不锈在债务回收与现实困境之间的平衡考量。

01 债务困境：从诉讼到股权接盘

这笔欠款的源头可追溯到鑫邦公司购买太钢不锈热连轧卷（板）的交易。经法院两审判决，鑫邦公司需支付太钢不锈货款2.258亿元及自2022年1月11日起的逾期付款利息。

由于鑫邦公司未履行法律文书确定的义务，太原市尖草坪区人民法院先后于2025年10月24日和2025年12月2日委托拍卖机构通过淘宝网拍卖忻州热力20%股权。

两次拍卖均以流拍告终。第一次拍卖起拍价1.8204亿元，第二次降至1.654亿元，但即便降价近10%，依然无人问津。

根据最高人民法院相关规定，若变卖期无人竞买且申请执行人不接受以股抵债，法院将解除股权查封并退还给债务方。这意味着太钢不锈可能面临债权完全无法追回的风险。

面对这一局面，太钢不锈董事会最终选择了务实策略——接受股权抵债。董事会以11票同意、0票反对、0票弃权的表决结果审议通过了相关议案。

02 忻州热力：被低估的资产？

忻州市热力有限公司并非一家普通企业，其主营业务为经营建设忻州城区热电供热管网项目，属于民生基础设施领域。

从财务数据看，忻州热力净资产账面值为37,534.32万元，但收益法评估后的股东全部权益价值高达105,316.76万元，增值率180.59%。这一评估价值与账面价值的巨大差异，可能反映了其作为民生设施的长期稳定收益特性。

按评估价值计算，忻州热力20%股权对应价值约为2.1亿元，而太钢不锈接受抵债的价格为1.654亿元，相当于折价约21%。这一折价水平既考虑了前两次流拍的市场反应，也体现了债务重组中的妥协。

值得注意的是，交易完成后，忻州热力将成为太钢不锈的参股公司，不会导致太钢不锈合并报表范围发生变化。太钢不锈将成为忻州热力的第二大股东，仅次于持股80%的山西金邦能源科技集团有限公司。

03 太钢不锈的业绩转折点

对于太钢不锈来说，此次以股抵债方案可能成为其业绩扭转策略的一部分。历年年报显示，太钢不锈自2023年起由盈转亏，2023年和2024年已连续两年陷入巨亏，净利分别为-10.81亿元和-9.81亿元。

好在进入2025年，该公司业绩略有起色。太钢不锈2025年三季报显示，去年前三季度公司实现营业总收入680.04亿元，归母净利润5.68亿元，同比扭亏为盈。

同时，公司预计2025年归母净利润为4200万元至6000万元，相较上年同期的亏损9.81亿元，增长幅度为1.04倍至1.06倍。这一业绩好转主要得益于公司整合生产资源、优化原料配比结构以及推进产销研一体化变革等措施。

此外，太钢不锈还在同一次董事会会议上通过了2026年度金融衍生品业务年度计划，拟开展不超过2亿美元的外汇远期业务和不超过20万吨的铁矿石商品期货套期保值业务。这显示出公司正在全方位加强风险管理。

04 战略布局：从传统钢铁到多元投资

太钢不锈此次接受热力公司股权，也反映了传统钢铁企业在行业周期性波动下的多元布局思考。太钢不锈作为不锈钢行业龙头，是国际上重要的不锈钢生产厂家之一。

公司产品应用领域不断扩展，近年来陆续增加了商业航天、氢能源、燃料电池等概念。特别是在2024年，公司被推荐为国际热核聚变实验反应堆（ITER计划）组织现场挂牌展示单位，体现了其在尖端材料领域的技术实力。

太钢不锈还是华为等知名高科技企业国内唯一指定供应商，其生产的“手撕钢”材料用于华为手机折叠显示屏衬底，能经受180°折弯测试超过20万次。

在主营业务稳步恢复的背景下，此次接受忻州热力股权可视为太钢不锈在产业投资领域的新尝试。供热作为民生基础行业，收益相对稳定，可能为太钢不锈带来持续的投资回报，平衡钢铁主业周期性波动的风险。

05 信号意义：债转股的市场启示

太钢不锈此次“以股抵债”交易，向市场传递出多个信号。

对于上市公司而言，应收账款管理至关重要。当面临大额应收账款无法收回时，通过司法程序以股抵债成为化解坏账风险的可选路径。

从资产价值评估角度看，司法拍卖流程对资产定价具有参考价值。太钢不锈接受的价格低于评估价值但高于二拍流拍价，体现了市场机制下的价格发现功能。

此外，这一案例也显示了传统制造业企业通过资产重组实现转型的可能。太钢不锈通过接收热力公司股权，间接进入了公用事业领域，拓展了业务边界。

对于投资者而言，此次交易可能带来短期业绩波动。太钢不锈在公告中坦言，该以股抵债事项不会对公司以前年度损益产生影响，但预计可能会对公司当年非经常性损益产生影响。然而从长期看，有效化解应收账款风险有助于公司轻装上阵。

太钢不锈在公告中明确提示，接受忻州热力股权后，将与忻州热力另一股东金邦公司协商解决公司治理事宜。这表明以股抵债只是故事的开端，而非结尾。

随着2025年业绩预告的扭亏为盈，以及其在金融衍生品业务上的风险管控措施到位，太钢不锈正在从连续两年的亏损阴影中走出。这笔债转股交易可能成为公司财务策略转向稳健的重要标志。

｜本文综合整理自太钢不锈信披公告等公开报道