中芯国际这次真够抢风头的

作者| 方乔

编辑| 汪戈伐

中芯国际2025年的营收数字突破90亿大关。2月10日公布的财报显示，这家国内最大晶圆代工企业去年营收增长16.2%，归属股东净利润6.85亿美元，增幅达39.1%。四季度营收24.89亿美元，环比上升4.5%，产能利用率保持在95.7%高位。

不过管理层对今年初的预期较为谨慎，全球存储芯片价格飙升让下游厂商承压，可能影响订单节奏。

去年底，公司启动两项重要交易：斥资406亿元收购中芯北方剩余股权，并引入外部资本向中芯南方注资77.8亿美元，为先进制程扩产储备资金。

半导体产业链的本土化转移正在重塑市场格局，2025年全年，中芯国际中国区收入占比持续攀升，四季度这一比例达到87.6%。这种客户结构的变化直接反映在业绩数字上。

全年93.27亿美元的销售收入较上年增长16.2%，毛利率21.0%，比上年提高3个百分点。归属股东净利润6.85亿美元，增幅39.1%；扣非后净利润按人民币计算从26.45亿元增至41.24亿元，增幅55.9%。

四季度延续增长态势，营收24.89亿美元，环比增长4.5%，同比增长12.8%。按人民币计价，四季度营收178.13亿元，归属股东净利润12.23亿元，同比增长23.2%。

产能扩张支撑了营收增长，2025年资本开支81亿美元，到年底月产能达到105.9万片（折合8英寸标准逻辑），比上年增加约11万片。全年出货总量约970万片，年平均产能利用率93.5%，同比提升8个百分点。四季度产能利用率95.7%，产线基本满载。

从三季报来看，消费电子贡献突出，占晶圆收入的43.4%，环比增长15%。智能音箱芯片、无线耳机芯片、电动自行车定位模块等新需求持续增加，国产替代加速。工业与汽车占比11.9%，这个领域增速相对平稳，因为汽车芯片认证周期长，替代进程较慢。

智能手机占比降至21.5%，部分原因是公司为满足其他急单，调整了手机订单交付节奏。中芯国际为手机厂商代工的主要是电源管理、显示驱动等成熟制程产品，而非旗舰机型的核心处理器。

去年11月公布的三季度财报显示，当季营收171.62亿元人民币，归母净利润15.17亿元，毛利率25.5%。三季度毛利率超出18%—20%的指引，主要因为产能利用率比预期高3.3个百分点，抵消了折旧费用上升的影响。

联合CEO赵海军当时表示，成为国内企业的稳定供应商，是订单持续性的基础。他同时提到，除人工智能芯片外，公司在主流芯片市场均实现温和增长或企稳回升。

在业绩向好背景下，中芯国际推进了两项资产交易。去年12月29日，公司宣布将收购中芯北方剩余49%股权，对价406亿元，以发行股份方式支付给国家集成电路基金等5家股东，交易后中芯北方将成为全资子公司。

这家2013年建立的12英寸晶圆厂主要生产28纳米及以下制程芯片，是公司重要的生产基地之一。完全控股有利于提升资产质量和管理效率。

同日，中芯南方完成增资，注册资本从65亿美元增至100.77亿美元。中芯南方专注先进制程研发和生产，这笔资金将用于设备购置和产能建设。华泰证券分析师认为，外部资本进入既补充了扩产所需资金，也释放出政策支持信号。

但管理层对短期前景保持冷静，2026年一季度预期是收入环比持平，毛利率18%—20%。全年预计收入增速高于行业平均，资本开支与2025年持平。这种谨慎主要基于存储市场的波动。

AI数据中心需求激增推动存储价格飙升，高带宽内存价格年内上涨5倍，DDR4涨幅超过一半。摩根士丹利指出，到2027年全球存储市场规模有望接近3000亿美元，行业正在经历持续数年的超级周期。

存储涨价让下游厂商面临压力，手机、汽车等产品售价难以同步上调，厂商为控制成本可能要求其他芯片降价，进而引发价格战。赵海军在三季度业绩会上解释，客户担心无法获得足够存储芯片支撑产品生产，不敢在一季度大量下单，这是公司对今年初持保守态度的原因。

不过，存储周期也创造了一些机会。大型存储厂商产能集中在AI领域，小批量、多品种的市场被相对忽视，这给中小供应商留出空间。这些供应商多是中芯国际客户，公司在这个细分市场有一定影响力，可以持续提供存储芯片相关代工服务。

从中长期看，中芯国际面临的是机遇与挑战并存的局面。公司在成熟工艺领域已经建立起规模优势，客户群体相对稳定，产能利用率维持高位。目前营收主要来自28纳米以上成熟制程，这部分业务构成了收入的基础。

先进制程方面，虽然公司是国内唯一主攻14纳米及以下工艺的代工厂，但7纳米量产仍需时间，技术突破和产能爬坡还有较长路要走。

在产业链重组的环境下，本土化订单能否持续增长，取决于下游需求能否保持景气、公司能否在先进制程上取得进展，以及如何应对存储周期波动和行业竞争等多重因素。

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