远离“斩杀线”，江淮汽车不自欺

来源：滚动播报

　　来源：财经早餐

　　江淮汽车是国内老牌的轻卡制造商，在商用车领域占据一席之地。近年来，随着公司在乘用车方面的不断努力，其所占营收的比重也已经追上来了，成为国内少有的乘用、商用两条腿较均衡走路的车企。

　　最近几年来，江淮汽车的日子并不好过。

　　从2022年开始，公司的年度归母净亏损额大多是十多亿。据公司公告，预计2025年度实现归母净利润-16.8亿元左右，虽然与上年同期相比可能会减亏约1.04亿元左右，但也还是亏了十多亿，难以称得上“好看”。

　　2024年，大众安徽在权益法下确认的投资损益约为-13.4亿元；据江淮公告披露，2025年大众安徽经营业绩依旧出现亏损，导致报告期内公司确认对大众安徽的投资收益为-10.8亿元左右。

　　2024年公司乘用车销量下降16.59%，商用车销量上涨0.38%；2025年上半年，公司销售各类汽车及底盘19.06万辆，同比下降7.54%，其中货车销售量同比下降2.38%，皮卡销售量同比增长15.00%，而乘用车销售量则同比下降16.12%。

　　可见，多年来，悬在江淮汽车“盈利难”问题之上的主要是对大众安徽的巨额投资损失，以及自身乘用车销量的下滑。如果这些问题不能较快速地被解决，企业如此“烧钱”下去势必会动摇其原本相对扎实的底子，似乎有落入“斩杀线”的危机。

　　但最近资本市场的一则重磅消息，则仿佛给了人们一个信号：江淮汽车的转机难道要来了？

　　亮点明确

　　2月10日，江淮汽车披露定增发行情况报告书，披露向姚志超、葛卫东等8名投资者合计发行了7016.84万股股份，发行价格为49.88元/股，募集资金总额为约35亿元。其中，葛卫东耗资约10亿元认购2004.81万股。

　　另据媒体披露，在此次参与江淮汽车定增之前，葛卫东关联人葛桂莲已经对江淮汽车有所布局。据江淮汽车2025年三季报披露，其持股达1661.6万股，增幅40%，持股比例升至0.76%，位列江淮汽车第九大股东。

　　葛卫东的名号自然是响亮的。比如去年他凭借投资入股沐曦股份，上市后获得数额惊人的浮盈，而被很多媒体竞相报道，其对AI算力基础设施的看好也已见诸报端。如今大举入股尚未能扭亏的江淮汽车，所谓如何？

　　虽然我们一时没办法找到葛卫东先生具体的投资逻辑，但从江淮汽车最近的发展态势看，有一个亮点其实是相当明显的。

　　据新华社援引多家第三方汽车数据机构统计，江淮汽车和华为联合开发基于鸿蒙智行的尊界S800在上市首年便取得11930辆的销售成绩，在70万元以上超豪华轿车市场中排名第二，仅次于保时捷帕拉梅拉。要知道该款车型是去年5月以后才正式上市的，能取得第二的成绩差不多按照全年计算，就是第一了。

　　中国车企在70万元以上的豪华轿车赛道，以前往往是“打不过”以奔驰迈巴赫、保时捷为首的欧洲汽车巨头的。然而尊界S800的出现却打破了“魔咒”，用鸿蒙智行最先进的智驾技术，以及各类符合中国高端人群偏好的奢华配置和动力总成，在新能源车领域完成逆袭。令人不得不联想起当年问界在高端大型SUV赛道崛起的过程。

　　能够完成上述逆袭的底层逻辑，其实并不在于江淮汽车“剑走偏锋”“好高骛远”避开拥挤不堪的主流价位段，在超豪华赛道“豪赌”。而在于江淮汽车在新能源领域的底子确实很厚实。

　　打铁还需自身硬

　　2016年4月，蔚来汽车与江淮汽车签署了《制造合作框架协议》，此后江淮汽车一直是蔚来汽车的代工方。直到2023年12月5日，蔚来在港交所公告，公司将从江淮收购第一先进制造基地和第二先进制造基地的生产设备和资产，不含税总价约为31.6亿元。

　　就在一天前的12月4日，蔚来汽车出现在工信部车辆生产企业信用信息管理系统中，意味着蔚来汽车终于获得了汽车生产资质。

　　这些都标志着江淮汽车和蔚来汽车在制造层面的合作结束。

　　多年的合作，不但让江淮获得了“代工”的收益，据蔚来财报数据，2018~2022年间，蔚来向江淮汽车支付包括代工费用在内合计超过30亿元；也让江淮感受到了来自蔚来这家新能源汽车领域标志性新势力车企的创新方法、先进制造理念、供应链和服务管理等亮点。

　　上述这些流程和方法论，自然不是说江淮汽车就一定是那个“学生”，蔚来就一定是那个“老师”，而是说双方交互的过程中，传统车企可以近距离直观感受到来自新势力车企的“办事方法”和人才效率，对双方都有好处。

　　在制造端，既然江淮能帮助蔚来生产高端的新能源汽车，那么其生产自有新能源品牌汽车的实力也应该是足够的，这是一个比较容易想到的点。

　　在新能源汽车不可阻挡的增长势头下，江淮近年来业绩的挣扎表明，公司在新能源汽车领域还没有一款真正能具备统治力的产品，也没有销量真正跑出来的自有品牌。也就是说，还差口气。

　　如下图所示，江淮汽车去年销售了大约2.89万辆新能源乘用车，同比下降7.23%，而据乘联分会数据显示，去年我国新能源乘用车批发销售1531.9万辆，同比增长25.2%。不管是总量还是增速，江淮汽车在新能源乘用车领域的存在感还是很低。

　　来源：江淮汽车公告