立足询价转让阵地 公私募“打折扫货”

来源：中国证券报-中证网

　　Wind数据显示，2026年以来，全市场已有12家A股上市公司实施了询价转让股份。上述询价转让股份的核查报告显示，易方达基金、华夏基金、诺德基金、财通基金、上海睿量私募、南京盛泉恒元投资、上海金锝私募等多家公私募机构现身于询价转让的受让机构名单。从今年的参与情况来看，不少机构的浮盈已超过30%。

　　有公募人士表示，询价转让市场正在高速增长，在监管鼓励投融资良性循环，引导长期资金入市的大背景下，询价转让作为连通一级市场与二级市场的关键桥梁，有望进一步扩容，从而发展成为我国资本市场一项基础性、常态化的股份流转机制，在提升市场稳定性，服务科技创新和国家战略方面发挥更大作用。

　　● 本报记者 魏昭宇

　　优质项目受青睐

　　东吴证券2月10日发布的公告显示，东吴证券受委托担任广东金欧健康科技有限公司、广东侨银房地产开发有限公司以向特定机构投资者询价转让方式减持所持有的广东万年青制药股份有限公司（粤万年青）首次公开发行前已发行股份的组织券商。

　　具体来看，本次拟询价转让股数上限为800万股，询价转让的“认购邀请书”送达共计21家机构投资者，收到“认购报价表”合计3份。最终，按照相关规定，确定本次询价转让的价格为18.80元/股，2家投资机构成为受让方，这两家机构分别为易米基金和诺德基金。Wind数据显示，粤万年青本次询价转让的定价基准日为2月4日，折价率为91.66%（询价转让价除以定价基准日收盘价）。

　　Wind数据还显示，2026开年以来，已有粤万年青、盛美上海、九联科技、蓝晓科技等12家A股上市公司实施了询价转让股份。基金公司成为了参与询价转让的常客。以江波龙1月份的询价转让为例，公告显示，54家机构成为了受让方。这些机构中既有易方达基金、国泰基金等大型公募机构，也有财通基金、博道基金、金鹰基金等中小公募机构，还有上海睿量私募、南京盛泉恒元投资、上海金锝私募等多家百亿级私募机构。

　　财通基金表示，从询价转让受让方看，私募与公募基金目前为主要参与者。2020年-2025年，私募基金认购次数最多，达577次，其中包括以期实现产业链联动的产业背景投资方。在持牌金融机构中，公募基金以82次认购次数领先；QFII机构与证券公司的认购次数次之，分别为43次和60次；保险公司和期货公司分别认购8次和5次。

　　收益优势逐步凸显

　　从股票的后续表现来看，今年不少参与询价转让的机构都获得了不错的浮盈。Wind数据显示，截至2月11日收盘，今年12家实施询价转让股份的上市公司中，有11家公司的股价高于当初的转让价。其中有机构的浮盈率已超30%，以江波龙为例，该公司的转让价为212.09元/股，2月11日收盘，该公司的股价为284.14元，浮盈率约34%。

　　再如，德科立1月份的转让价为126.35元/股，2月11日该股收盘价为164元，浮盈率近30%。博道基金、财通基金、上海迎水投资等19家机构成为本次询价转让股份的受让方。

　　拉长时间来看，询价转让的收益优势正在逐步凸显。财通基金在近日发布的《定增市场全景报告》中表示，2025年询价转让收益率和折扣表现均优于定增，截至2025年末，2025年询价转让股份平均解禁回报为49.52%，高于竞价定增的38.61%；平均折扣84.34%，优于竞价定增的86.88%。展望未来，在折扣资产的投资中，有望出现越来越多的优质上市公司实施询价转让股份。

　　关注半导体等领域

　　Wind数据显示，2021年，进行询价转让股份的公司仅有12家；到了2025年，进行询价转让股份的公司已经达到180家。

　　值得注意的是，询价转让股份已经成为了不少公募机构获取超额收益的一类重要策略。财通基金表示，询价转让股份与定增在价格下限、收益率波动性和资金占用时间方面的差异，塑造了不同的风险收益特征，吸引了不同策略的资金，形成策略互补。询价转让股份的底价折扣好、登记效率高，这意味着投资者能用更低成本、更快速度完成建仓，其收益更直接来源于“折价”这一确定性因素与解禁时市场估值的变化，具有更强的对冲属性，故而收益率波动往往较大。定增虽有折扣，但核心逻辑是投资者以资金和时间为代价（锁定期虽同为6个月，但前期发行流程更长），投资者利用募集资金参与上市公司未来成长，其收益本质是“成长溢价”。较高的参与门槛也决定了定增是大型机构进行长期产业配置的工具。因此，从交易灵活到注重中长期基本面的角度来看，二者互补满足了从交易到配置的更多层级需求。

　　谈及未来策略的关注重点，财通基金认为，在政策强力引导与市场需求爆发的双重推动下，如半导体、AI硬件、工业母机、国产软件等行业头部公司业绩能见度与成长确定性显著增强，这些公司的股权成为较具吸引力的品种，充分体现了资本市场对实体产业价值的精准重估。