险资成一级市场的长期新主角，从中国人寿双基金布局看险资投资新趋势

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2026年初，中国人寿接连披露两则重磅投资公告：拟出资84.915亿元参与设立北京国寿养老产业股权投资基金二期，聚焦养老不动产并购与普惠型养老项目拓展。

同步认缴40亿元设立汇智长三角私募基金，其中70%资金定向投向人工智能领域，覆盖智能芯片、自动驾驶等“5+6”垂直应用场景。

2025年，险资开始加码“长钱长投”。执中ZERONE统计数据显示，2025年保险机构作为LP向私募股权基金出资已近1100亿元，同比激增55.85%。

而此次中国人寿合计125亿元的出资规模，不仅创下险资单次设立产业基金的规模纪录，更标志着险资在一级资本市场的布局从分散试探转向战略深耕。

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投资逻辑重构：

从财务回报导向到“战略契合+产业赋能”双核心

传统模式下，险资以财务回报为单一目标，偏好Pre-IPO（拟上市公司）‌阶段的成熟项目，追求短期退出收益，而中国人寿的双基金布局揭示了新的逻辑框架。

一方面，战略导向精准锚定国家核心赛道。养老产业与长三角科创的选择，本质是险资对国家战略的深度响应。

国家信息中心数据显示,人口老龄化背景下，我国养老产业市场规模预计2030年突破20万亿元，但普惠型养老项目与专业医养结合机构供给不足。中国人寿养老基金采用“存量并购+新增拓展”双线策略，恰好契合“健康中国”战略对养老产业提质扩容的要求。

而长三角作为我国科创产业核心集群，贡献了全国30%以上的研发投入与战略性新兴产业产值。汇智长三角基金聚焦人工智能、集成电路、生物医药三大先导行业，其中人工智能投资占比不低于70%，精准对接“新质生产力”发展导向。

这种“国家战略—产业痛点—险资布局”的传导路径，将成为未来险资一级市场投资的核心逻辑。

2025年各地纷纷出台政策，提高国资创投的容错率。深圳、广州亏损容错率甚至提升至100%，进一步强化了这一导向。

深圳《南山区支持创新创业“六个一”行动方案》

另一方面，产业赋能替代单纯财务投资。险资正从“被动出资”转向“主动赋能”，通过资本纽带构建产业生态圈。

中国人寿养老基金并非简单投资不动产项目，而是整合养老服务、养老科技、养老生活等产业链环节，与国寿旗下康养机构形成协同，实现“投资—运营—增值”的闭环。这种“轻重资产结合”模式，既通过重资产布局获取稳定收益，又通过轻资产运营提升资产附加值，突破了传统不动产投资的收益天花板。

在科创领域，险资的产业赋能能力更为突出。国寿资本作为长三角科创基金管理人，累计管理规模超2100亿元，其背后是中国人寿在金融服务、场景资源、客户渠道等方面的综合优势。

这种“资本+场景+资源”的赋能模式，将使险资在一级市场的竞争力显著区别于传统PE/VC（私募股权/风险投资）机构。

另外，收益预期转向“长期稳健+穿越周期”。保险资金的负债特性决定了其对收益的核心诉求是“长期稳健”而非短期爆发。

中国人寿双基金的存续期均设定为10-15年，保险资金平均负债久期13.19年高度匹配。险资不再追逐Pre-IPO项目的短期估值溢价，而是更关注项目的长期现金流稳定性与行业壁垒。

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布局特征演化：

赛道纵深化、区域集群化与模式协同化

在投资逻辑重构的基础上，险资一级市场布局呈现出显著的特征演化，从过去的“泛行业、广覆盖”转向“深赛道、强协同”，具体表现为赛道纵深化、区域集群化与模式协同化三大趋势。

在赛道选择上，从“泛新兴产业”到“细分赛道图谱化”。

早期险资一级市场投资多集中于新能源、医疗健康等泛新兴产业，布局分散且缺乏深度。如今，险资正转向“细分赛道图谱化投资”，在核心赛道的关键环节进行精准卡位。

中国人寿长三角科创基金对人工智能领域的布局，不仅聚焦智能芯片、智能软件等底层技术，更延伸至智能终端、自动驾驶、金融科技等“5+6”垂直应用场景，形成完整的产业链投资图谱。

在区域布局上，从“广撒网”到“核心集群聚焦”。

险资正放弃过去“广撒网”的分散布局模式，转向聚焦产业基础雄厚、政策支持明确的核心区域集群。长三角、大湾区、京津冀三大科创走廊与成渝双城经济圈，成为险资一级市场投资的重点区域。

中国人寿选择在上海设立长三角科创基金，正是看中该区域人工智能产业的集群优势。上海集聚了大量的人工智能核心企业与全国近33%的高端人才，产业协同效应显著。

区域集群化布局的核心逻辑是“降低信息不对称+提升资源协同效率”。在核心产业集群内，险资能够更便捷地获取项目信息，更精准地评估项目价值。

在合作模式上，从“单一LP出资”到“生态化协同投资”。

险资正从单纯的LP出资方，转向一级市场生态的构建者与整合者，合作模式呈现出显著的生态化特征。中国人寿双基金的设立，均采用了“险资主导+多方协同”的模式。

这种生态化协同模式主要包括三种类型：一是“险资+产业龙头”，通过与行业龙头企业合作设立专项基金；二是“险资+政府引导基金”，借助政府资金的引导作用，获取优质项目资源与政策支持；三是“险资+专业GP（普通合伙人）”，发挥GP在项目筛选、投后管理方面的专业能力，降低投资风险。

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工具与机制创新：

流动性解决方案与专业化体系构建

险资一级市场投资的长期化与大额化，对流动性管理与专业化运作提出了更高要求。

近年来，投资工具创新与运作机制完善方面取得显著突破，成为险资在一级市场持续发力的重要支撑。

首先，退出渠道创新上，S基金（二手份额转让基金）生态破解流动性难题。

一级市场项目退出周期长、流动性不足，一直是制约险资参与的核心瓶颈。随着S基金生态的逐步成熟，这一难题正在得到缓解。

中国人寿在双基金设计中已考虑退出机制的多元化。养老基金投资的存量不动产项目，未来可通过REITs（不动产投资信托基金）实现退出。科创基金则可通过IPO、并购、S基金份额转让等多种方式退出。

根据执中ZERONE统计，2025年上半年，中国S市场交易活跃度创新高，金额高达784亿元，S基金已成为险资一级市场退出的重要渠道。

其次，投资工具多元化，从股权直投到复合工具组合。

险资一级市场投资工具正从单一股权直投，转向“股权+优先股+夹层融资+可转债”的复合工具组合，以适应不同项目的风险收益特征。

对于养老产业等现金流稳定的项目，险资可采用“股权+夹层融资”模式，既获取股权增值收益，又通过夹层融资获得固定收益；对于科创企业等高风险项目，则更多采用优先股或可转债形式，在保障基本收益的同时，分享企业成长红利。

这种工具组合策略，既符合保险资金“风险可控、收益稳健”的核心诉求，又能灵活适配不同阶段项目的融资需求。

另外，运作体系专业化，从外部委托到自主管理。

为提升投资效率与风险管控能力，险资正加速构建自主化、专业化的一级市场投资体系，减少对外部GP的依赖。中国人寿通过设立国寿股权、国寿资本等专业投资平台，实现了从基金募集、项目筛选、投后管理到退出的全流程自主运作。

专业化体系构建的核心是“投研一体化+风控精细化”。

在投研方面，险资开始建立覆盖重点赛道的专业投研团队，深入研究行业趋势与技术迭代方向，提升项目筛选能力。

中国人寿官网信息显示，公司的投资团队大多数是理工科专业背景，长期跟踪研究人工智能行业等多个细分领域。

在风控方面，险资正适应一级市场投资的风险评估体系，将偿付能力监管要求融入投资决策，对项目的技术风险、市场风险、政策风险进行全维度评估。

这种“资本+科研”的联动模式，有效降低了险资对前沿科技项目的评估难度，提升了投资决策的准确性。

中国人寿125亿元双基金布局，是险资一级市场战略转型的缩影。在国家战略导向、资金特性适配、监管政策支持的多重驱动下，险资正从一级市场的“旁观者”转变为“核心参与者”与“生态构建者”。

未来，险资在一级市场的影响力将持续提升，成为驱动科技创新与产业升级的重要资本力量。险资不仅将实现自身投资收益的稳健增长，更将为实体经济转型注入长期稳定的资本活水。

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