山西汾酒2025：多家券商预测全年营业收入将在360-400亿区间

2025年，白酒行业步入深度调整期，多家酒企面临增长压力。在这样的背景下，山西汾酒却展现出强劲的经营韧性。上半年，公司实现营收239.64亿元，同比增长5.35%，净利润85.05亿元，同比增长1.13%。

这一增速在A股和港股上市的20余家白酒企业中位居第二，仅次于贵州茅台。

据多家券商分析预测，山西汾酒2025年全年营业收入将在361.55-400.2亿元之间，尽管不同机构预判存在差异，但都指向一个共同结论：汾酒正通过产品结构优化和全国化布局，在行业寒冬中稳步前行。

01 行业调整期的业绩韧性

2025年上半年，白酒行业面临前所未有的挑战。消费需求收缩、宴席场景减少、库存压力增大，这些因素共同制约了酒企的增长空间。

在21家上市酒企中，仅有6家实现了营收与净利润双增长，而其中增速超过1%的更是只有3家。山西汾酒能够在这样的环境下实现稳健增长，得益于其前瞻性的战略布局和灵活的经营策略。

从季度表现来看，山西汾酒一季度营收165.23亿元，同比增长7.7%，展现了良好的开局。进入二季度，公司主动调整市场节奏，实现营收74.41亿元，同比基本持平。

主动控速是为了更好的发展质量。山西汾酒在2025年明显转变了发展策略，用稳健取代高速、用结构升级取代规模冲动、用渠道深耕取代简单招商。

02 产品矩阵的优化策略

山西汾酒的核心竞争力之一在于其完善的产品矩阵，覆盖了从高端到大众的各个价格带。2025年，公司继续深入推进“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略。

青花系列作为公司产品结构升级的引擎，表现尤为亮眼。其中，青花20已成长为近百亿级的超级大单品，在河南、山东等核心市场保持稳定增长。

2024年底推出的战略新品“青花汾酒26·复兴”，填补了600-800元价格带的空白，形成了完整的青花产品矩阵。

腰部产品成为2025年的重点发力方向。老白汾、巴拿马等次高端产品聚焦100-300元价格带，上半年同比增长20%，精准承接消费升级与宴席场景需求。公司为老白汾设立了专职工作组，确保资源聚焦与战略协同。

在百元以下价格带，玻汾坚持“控底部”策略，通过主动控量调控渠道库存，以年销超2亿瓶的规模培育清香型消费群体。这种全方位、梯次配置的产品结构，使山西汾酒能够灵活应对市场变化。

03 全国化布局的深度推进

山西汾酒的全国化战略已进入深度耕耘阶段。2025年上半年，省外市场实现营收151.4亿元，同比增长6.2%，在整体收入中占比达到63.2%，持续刷新历史新高。

公司全面推进全国化2.0战略，围绕“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的市场布局深耕细作。长三角、珠三角等潜力区域保持高速增长态势，环山西地区目标新增亿元市场15个，长江以南空白区域培育差异化清香消费群体。

经销商网络的优化调整也反映了全国化战略的深化。2025年上半年，公司经销商总数总体缩减，但省外收入并未因此减少。这表明山西汾酒正从简单的渠道扩张转向精细化市场运营，提升单点产出效益。

汾酒在全国化扩张中，特别注重品牌文化的传播。通过“行走的汾酒”、“青花盛宴”等品牌活动，汾酒深入挖掘中国酒魂活态文化，让“青花汾酒开启高品质生活”的IP深入人心。

04 渠道管理与费用管控

面对复杂的市场环境，山西汾酒在渠道管理和费用管控方面展现出高超的智慧。公司通过“汾享礼遇”建立终端多维度激励体系与全流程费用管控机制，推进渠道精细化管理。

数字化建设成为2025年的重要举措。3月，公司召开营销数智化变革启动会，规划以数据驱动、技术赋能为核心。青花20、老白汾五码新品已陆续导入全国终端，通过开瓶扫码等方式，优化渠道返利形式，加强消费者互动。

费用投放更加精准高效。公司全年对收入、利润均有要求，费用管理更趋高效。老白汾作为2025年投入重点，获得品牌宣传资源支持，但渠道费用不会大水漫灌；青花26/30则以实现顺价销售为目标，渠道费用投放相对谨慎。

这些举措的效果已在财务数据中得到体现。2025年第二季度，公司销售费用率保持相对稳定，展现了良好的费效比。

05 未来展望与挑战

展望2025年下半年及更长远未来，山西汾酒面临机遇与挑战并存。多家券商略微下调了盈利预测，但仍看好公司长期发展潜力。

国海证券认为，山西汾酒是为数不多的能够同时在次高端、中高端和百元以下光瓶酒等各个价位均形成较大体量的酒企，且具备较强的品牌力，有助于公司穿越周期。

增长空间仍然可观。据行业专家分析，次高端价格带的容量有望从当前的900亿元左右扩大至1500亿元，这为青花20等产品提供了巨大的预期增长空间。同时，清香品类的持续崛起也将为汾酒带来品类红利。

挑战亦不容忽视。宏观需求承压、省外竞争加剧、渠道库存压力等因素都可能影响公司短期表现。但山西汾酒凭借其全价格带产品优势和全国化布局，已经展现了应对市场变化的能力。

随着2025年下半年的推进，山西汾酒的全国化布局将进一步深化。据券商分析，公司合同负债截至2025年第二季度末达到59.83亿元，同比有所增长，这为下半年业绩奠定了良好基础。

在山西杏花村，汾酒老作坊博物馆依然保持着古法酿造工艺，而一墙之外的中国汾酒城已建成占地约4.5平方公里的现代化酿造基地。这种传统与现代的融合，正是山西汾酒跨越周期、稳步前行的缩影。

无论行业如何变化，汾酒似乎已找到了属于自己的节奏——不追求短期爆发，而要行稳致远。

｜本文综合整理自网络公开报道