节前，大放水！

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压低利率的同时，也给了机构加杠杆继续炒作债券的机会。

每年一季度都是我们经济最拼的时候，也是 春节 资金缺口最大的时候。

地方会提前发债、筹集资金把投资提前，企业和居民又会在春节假期到来前囤积现金以应对节日消费。

这个时候市场的资金往往都会非常紧张。

据彭博社估算，今年春节期间我们大概需要3.2万亿元人民币的流动性缺口。

其中，光二月上旬地方和 zy 就有近1.36万亿的债券发行（地方约9500亿， zy 4120亿），节假日旅游和春节期间赠送红包现金的传统习俗又需要9000亿元人民币（华西证券估算）。

假如此时此刻我们什么都不做，春节期间至少会有2万多亿规模的资金流出银行，冲击金融系统。

正因如此，今年春节前，我们总能频繁地看到央行放水的新闻。

就目前可查询了解到的有：

1月8号，央行开展3个月期买断式逆回购，放水11000亿

1月15号，央行开展6个月期买断式逆回购，放水9000亿

2月4号，央行开展3个月期买断式逆回购，放水8000亿

此外，截止一月底，央行通过国债购买和中期借贷便利（MLF）又放水约1万亿

当然，这期间会有银行借央行钱到期的部分，上述数据并非央行净放水量。

但是，有一点可以肯定： 自打进入2026年，央行接二连三放水的动作几乎都没有断过，而且比往年春节前的动作要频繁的多 ， 净出水量也多。

最直接的表现 就是 利率快速下行。

特别是短期利率中的隔夜利率，最近低点都被干到了1.2%了（最近基本保持在1.3%）。

1月份的中期借贷便利（MLF）利率也比去年12月的的1.55%又下降了5个基点。

春节前的这个档口，妥妥地“适度宽松”！！

然而，这一变化也给了机构加杠杆炒作国债的动机。

或许近期大家都被黄金白银的剧烈波动所吸引，很少人注意到国内金融市场的两点变化：

一个是，国债又成了香饽饽，上涨了一个月：十年期国债一度突破1.8%，三十年直冲2.2%；

一个是，隔夜回购的成交量创出了8.2万亿的天量。

可能 大家对隔夜回购成交量8.2万亿没有什么概念。

这么说吧，从已知历史数据看，中国银行间市场隔夜回购（R001）单日成交量在 2023—2025年 间常见于 4～6 万亿元。

8.2 万亿元绝对属于异常高位。

这不得不让人联想到， 可能有不少金融机构趁着春节央行大放水压低利率的有利时机，大肆地通过隔夜借贷加杠杆的方式炒作国债。

毕竟，目前中国10年期国债收益率约为1.8%，1.3%的借贷利率足以在这种有利的时机无风险地获得50个基点的收益。

况且，1月15号，央行结构性降息0.25%，并表示仍有进一步降息、降准的空间，这就给了不少机构最近进一步加杠杆押注的动力。

那么，这对于我们普通投资者是不是一个上车的机会呢？

笔者以为，还不是。

债市这东西，短期看放水，长期看通胀。

短期来看，今年1月份至今的国债反弹上涨 纯粹 是吃了春节前央行呵护金融系统流动性，外加金银和股市剧烈波动的避险红利。

春节前的宽松红利很容易随着几天春节假期的结束而快速回归正常，也很容易随着避险情绪的缓和而回落。

另外，这两年有一个非常明显的变化就是：股市是呵护的重点。

而股市和债市是一个跷跷板的关系，如果股市热度高，赚钱效应好，市场自然不会在乎那三两个点的利息，资金会纷纷流向股市而离开债市。

从这个角度来说，只要短期股市的“慢牛”行情没有明显结束，还能吸引资金流入，国债市场一时半会就很难走出结构性大牛。

所以，无论是短期的放水情况还是股债的逻辑关系，此时此刻短期配置价格更高的长债都不是很好的选择，完全可以等春节过后市场回归常态时以更低的价格上车。

长期来看，今年长期债券有一个最值得警惕的地方就是通胀。

因为通胀是长债杀手。

我们的通胀已经连续三年徘徊在低位，而央行对拉升通胀预期一年比一年强， 边际明显升温。 去年年末的四季度货币政策执行报告用词已经从“保持”到“促进”，升级到了“促进回升”了。

一旦通胀真的起来，长债就会面临巨大的调整。

所以，今年想规划长期低风险资产配置的朋友，一定不要太着急上车，多等等、观察观察通胀走势，在通胀冲高回落重新开始新一轮货币宽松的时候再布局。

当然，如果你对每年1.8%的票息已经很满意了，那么放水跟通胀等一切都不是问题。

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来源：米筐投资 （ID：mikuangtouzi）

投稿合作： zzloushi007

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