2月USDA大豆供需报告前瞻

引言：近期美豆连续上涨，此前因需求前景乐观而连续四个交易日上涨，上周涨势推动价格升至1100美分上方，受累于巴西大豆收割持续推进，美豆在突破11美元关口后部分投资者选择获利离场，市场出现技术性回调。2026年2月11日凌晨美国农业部（USDA）关键月度供需报告发布即将发布，此次报告会对美豆供需数据做出哪些调整？对南美数据又有哪些预期？国内豆粕市场正值年关，年后又将如何演绎？

一、本次报告的关键调整预期

1、美国大豆：产量确定，微调需求，美豆期末库存下调

美豆产量数据已基本确定，预计美豆产量或维持，市场焦点转向需求端。一方面是国内压榨需求的调整，美国国内压榨率处于历史高位，主要受豆油生物燃料需求推动。另一方面对于出口数据的上调预期，截至1月下旬，美豆出口进度虽然仍落后于五年均值，但考虑到近期中美领导人通话后，美国方面释放了关于中国将采购更多美豆的积极信号。美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2026年2月5日当周，美国大豆出口检验量为113.6万吨，符合市场预期。当周对中国大陆的大豆出口检验量为74.71万吨，占出口检验总量的65.8%。鉴于强劲的压榨数据和后续的出口预期，本次报告可能维持或小幅上调压榨量和增加出口量，导致美豆期末库存下调，其中各机构预测美豆期末库存均值3.47亿蒲式耳，略低于1月USDA报告的3.5亿蒲式耳。

2、南美大豆：上调巴西大豆产量，下调阿根廷产量

巴西大豆：巴西正处于大豆收获期，大豆丰产预期较强，多家机构已将巴西产量预估均值上调至1.78亿吨以上，预估均值在1.7939亿吨。其中StoneX将巴西2025/26年度大豆产量预估上调至到1.816亿吨，较1月的预估上调2.3%，Celeres预计巴西大豆产量将达到创纪录的1.813亿吨，高于此前预估的1.772亿吨，相当于较上一年度增加5%。另外巴西收割持续推进，大量供应涌入市场打压大豆期价，巴西农业咨询机构AgRura周一表示，截至周四，巴西大豆收割进度已达16%，而去年同期为15%。

阿根廷：天气影响成为关键影响因素，自12月份以来，阿根廷中部核心产区遭遇干旱，部分机构已因此下调其产量预估，预估均值在4838万吨，低于1月报告的4850万吨，市场普遍预期USDA将下调阿根廷产量预测。

二、过去10年USDA2月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA2月供需报告对美豆产量数据基本无调整，对美豆库存及全球期末库存数据调整较多；其中USDA2月月供需报告公布当天，CBOT大豆期价在过去10年间有6年上涨，4年下跌，下跌概率40%；报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有6年上涨，4年下跌，下跌概率为40%。从往年历史规律来看，CBOT大豆期价报告出炉当天整体波动幅度较小，报告中性几率较大。

三、后市预判

从当前前瞻数据来看，本次报告预计整体偏中性，数据调整幅度预计有限，虽然对于美豆需求数据上调预期较强，但美豆近期在报告出炉前已提前交易，市场关注点转向南美市场，巴西的增产前景预计覆盖阿根廷减产缺口，全球供应维持充裕，巴西收割逐步加快，南美大豆卖压将逐步凸显，巴西贴水报价有望进一步下调。

国内方面，国内即将春节假期，油厂陆续停机，市场交投清淡，但当前港口大豆和豆粕库存均高于去年同期，截至Mysteel最新调研数据显示，国内油厂豆粕库存累库至99.21万吨，同比去年增加56.91万吨，增幅134.54%；尽管一季度国内到港大豆到港量相对较少，但节后大豆拍卖预计重启，加上国内高库存等对短期现货价格仍将形成压制。

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