广西一家公司主板上市失败，员工超1100人，年营收超14亿元！

近日，上交所发布了关于终止广西百菲乳业股份有限公司（下文简称：百菲乳业）在上交所主板IPO审核的决定，宣告了百菲乳业上市的失败。

据了解，百菲乳业成立于2017年12月，这是一家集养殖、生产、研发和销售于一体的乳制品公司。

百菲乳业的创始人为吴守允，1964年出生，浙江温州人。是不是觉得奇怪？一个浙江温州人怎么跑到广西做乳制品去了？

这要从吴守允的职业经历说起。吴守允在1986年进入到了平阳县第四井巷工程公司担任普通职员。这个工作经历让他积累了一定的工程现场经验。1988年，24岁的吴守允当上了苍南县河口纸板厂厂长。1993年，他又到了苍南县花洋服装厂担任厂长一职。1997年，吴守允跳出了国企进入到报喜鸟集团，担任职业装定制部经理。1999年，报喜鸟集团派吴守允到广西负责区域市场的开拓，担任了西南办事处的总经理。

正因为报喜鸟集团的这个安排，让吴守允遇到了自己接下来要做的事情。吴守允发现广西灵山县拥有“中国奶水牛之乡”的称号，这里有着非常优质的奶源，但是没有一家具有规模性的企业，吴守允就此创立百菲乳业，主攻水奶牛赛道。

创业初期，公司稳扎稳打，先是斥资3000万打造了广西第一条液态水牛奶生产线，之后的14年内，公司的生产线才扩展到4条，当时公司的营收也才4000万左右。

公司的指数级跃升出现在2018年，公司当时在新三板挂牌，并且将生产线扩展到了7条。目前，公司的生产线已经扩展到了26条，营收也超过了14亿元。公司员工目前也达到了1113人。

公司旗下的主要品牌为百菲酪，已经被评为中国驰名商标。公司也因为选择的赛道相对小众，成为了国内水牛奶龙头企业。

公司在快速成长的过程中也隐藏着公司难以言说的资本梦想。公司早在2005年就完成了股份制改革，不过到了2018年才在新三板挂牌。随着公司业绩的快速发展，公司在2021年从新三板摘牌，准备冲击主板上市。不过当时只是进行了上市辅导备案，并没有真正提交IPO申请就放弃了。

随着北交所越来越红火，公司在2024年6月又重新在新三板挂牌了，准备在北交所上市。在北交所还未受理的时候又选择了撤回，最终还是决定在上交所主板上市。

公司在主板的IPO申请于2025年6月获得受理，此次上市拟募资4.97亿元，全部用于奶水牛智慧牧场建设项目和营销网络建设和品牌推广项目。但是很可惜，这次上市还是失败。

2022-2024年，公司营收分别为7.81亿元、10.75亿元、14.23亿元，净利润分别为1.15亿元、2.26亿元、2.99亿元。

公司业绩挺不错的，为什么会上市失败呢？

第一、主板定位不匹配。想要在主板上市，并不是业绩稳定增长就可以上市，而是要符合大盘蓝筹特点，并且要有行业代表性。公司虽然业绩不错，但是规模与行业龙头伊利、蒙牛还差很多，而且百菲酪只能算是区域性品牌，蒙牛、伊利则是全国性的品牌。

第二、供应链存在硬伤。公司的奶源高度依赖于外购，2022年外购率高达100%，2024年外购率为94.95%。如果奶源不能控制在自己手上，可能会出现很多意想不到的事情，公司抗风险能力较弱。

第三、研发费用率过低。公司2024年的研发费用只有821万元，这对于一个年营收超14亿的企业来说，实在是太寒酸了，这也不符合主板对于研发费用率的要求。

第四、公司战略摇摆，败坏形象。一般而言，公司选择哪个板块上市都是确定的，但是公司一直在北交所和主板之间摇摆不定，这会让监管担心公司的定位问题。

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