美图60%净利增长背后，用户还在为“美颜”买单？

美图营收增长主要依赖付费订阅用户的提升，订阅核心仍是美图秀秀和美颜相机的传统修图功能

投资时间网、标点财经研究员李路

2026年开年以来，美图公司（下称美图，1357.HK）多次“出圈”。

在公司1月22日召开的年会上，美图CEO吴欣鸿宣布，要给所有员工发股票奖励。只要在2026年4月1日当天仍能保持正式员工或实习生身份者，每人均能拿到1357股美图港股，这个数字恰是美图在港股的股票代码。按宣布当日每股8.29港元收盘价计算，美图员工到手的股票价值超过1万元。

事实上，2021年和2023年，美图曾先后两次给员工发放股票，不过彼时公司股价基本徘徊在1港元上下。相较而言，本次发放股票更有“含金量”，而其股价的攀升与业绩走高有着密切联系。

2月9日公司发布的财务业绩状况显示，根据集团现有资料及董事会对集团截至2025年12月31日止年度未经审计合并管理账目的初步评估，按非国际财务报告准则，2025年公司经调整归母净利润较上年可能实现60%至66%的同比增长。

美图公司表示，公司盈利能力的显着提升，主要得益于主营业务影像与设计产品收入的快速增长，而该增长受益于全球付费订阅用户数的快速增加。其中，来自国际市场的付费订阅用户增速高于中国内地市场，印证了公司全球化战略的有效性。在收入增长的推动下，公司2025年毛利增速超过营运开支增幅。

不过需要指出的是，经调整净利润剔除了股权激励、长期投资公允价值变动等非现金及非运营项目。若将这些因素还原，按国际财务报告准则，2025年公司归母净利润预计较上年同期下降不超过30%。美图解释称，主要原因包括上年同期因出售全部加密货币获得约6.4亿元一次性净收益，基数偏高；以及2025年因向阿里巴巴（9988.HK）发行可转股债券产生了一次性非现金开支。

吴欣鸿曾公开表示，美图要从修图工具向AI设计平台蜕变。押注AI的背后，是美图公司面对历史包袱的一次抉择。

投资时间网、标点财经研究员关注到，2013年，在美图秀秀风头正盛时，美图推出自有品牌手机，主打“极致自拍美颜”，一度成为网红、年轻女性的首选。但美图手机业务一直处于亏损状态，据公司介绍，手机业务需要年销量达到2000万台才能实现盈利，而该业务在最鼎盛时期的销量，也不过不到百万台。2018年，公司手机业务亏损超过5亿元，毛损率达3.4%，直接导致美图全年总营收下滑37.8%。截至2019年关停手机业务前，该业务累计亏损已达数十亿元。这一亏损长期影响着美图的报表，也使公司不得不紧急寻找新的盈利增长点。

美图2013年至2025年上半年净利润情况（亿元）

数据来源：Wind

那么，从手机业务亏损到业绩同比大幅增长，其中的关键影响因素来自AI转型吗？

目前，美图公司尚未披露全年业务明细情况，但从其半年报可窥见一二。2025年上半年，公司实现总营收18.21亿元，同比增长12.3%。其中，影像与设计产品业务是收入的最大来源，上半年贡献收入13.5亿元，同比增长45.2%，占总营收的74.2%；同时，公司付费订阅用户数达1540万，创历史新高，渗透率达5.5%。

需要指出的是，公司影像与设计产品分为生活场景应用与生产力工具两大类。美图秀秀、美颜相机和Wink是公司生活场景应用中专注于影像编辑与拍照摄影的核心产品。在生产力工具领域，美图则主要围绕“数字内容创作中垂直领域AI工作流”构建产品及工具。从MAU总数看，生活场景应用仍是主要贡献领域。换言之，公司营收增长主要依赖付费订阅用户的提升，而订阅核心仍是美图秀秀和美颜相机的传统修图功能，并非AI转型带来的新引擎。

美图2025年上半年主要运营数据（百万，%）

数据来源：公司公告

事实上，吴欣鸿定义下的美图AI战略，远不止在原有修图功能上增加“AI修脸”“AI生成”等功能，而是要摆脱“修图工具”标签，成为“全流程式AI设计平台”，从C端娱乐修图拓展至B端生产力场景。

根据美图披露的2026年发展计划，其AI战略主要聚焦三个核心方向：一是自研大模型MiracleVision（奇想智能）进入成熟期，从“图片生成”向“智能体”升级，重点发力高一致性长视频生成，解决AI视频中物体形变、背景闪烁的行业痛点，瞄准专业短剧、广告营销等商业场景；二是深耕B端商业设计，推动美图设计室（Meitu Design Studio）成为营收支柱；三是与阿里巴巴深度协同，借助巨头资源加速AI转型。

由此可见，2025年美图业绩回升只是一个阶段的开始。需要看到的是，AI赛道目前同质化竞争加剧，除醒图等直接竞品外，字节跳动、腾讯控股（0700.HK）等互联网巨头也在布局AI修图、AI设计领域，其强大的流量和研发优势或将对美图业务形成挤压。此外，由C端向B端的跨越，也对公司运营提出了更高的要求。美图该如何应对？

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