包装巨头裕同科技大动作，拟4.49亿元收购实控人资产，溢价超300%

本文来源：时代周报 作者：宋逸霆、韩迅

包装巨头裕同科技（002831.SZ）将通过收购实控人旗下资产，跨界精密零部件板块。

2月10日晚间，裕同科技公告，公司拟4.49亿元向深圳市观点投资有限公司（下称“观点投资”）收购其持有的东莞市华研新材料科技股份有限公司（下称“华研科技”）51%股份。

值得注意的是，由于裕同科技的实控人王华君、吴兰兰夫妇合计持有观点投资100%股权，本次交易构成关联交易。

华研科技是一家具备垂直整合能力的一站式精密零组件整体解决方案服务商。裕同科技表示，本次交易完成后，将加大精密零组件和模组等产业业务布局，为公司第二增长曲线注入新动能。

并购达人创始人鲁宏2月11日向时代周报记者分析称：“裕同科技收购华研科技，正是为了突破传统包装业增长瓶颈，切入高毛利精密零部件赛道，实现客户协同与产业升级，布局长期成长空间。”

时代周报记者注意到，观点投资对华研科技2026年至2028年作出业绩承诺，同时约定了相应的业绩补偿机制。裕同科技的交易对价也将分三期分批支付。其中，第一期需支付交易对价的60%（2.69亿元），后两期支付金额与华研科技的业绩表现挂钩。

关于收购华研科技后续的整合问题，时代周报记者2月11日向裕同科技发送采访函，截至发稿，尚未收到回复。

2月11日，裕同科技高开低走，截至午间收盘，跌1.85%，报31.33元/股，市值288亿元。

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拟斥资4.49亿元，收购实控人旗下精密零部件资产

据裕同科技收购公告，公司拟以自有或自筹资金4.49亿元从观点投资处收购华研科技51%股权。观点投资由裕同科技实控人吴兰兰、王华君投资设立（其中吴兰兰持股88.75%，王华君持股11.25%），注册资本8000万元。

华研科技成立于2016年11月，注册资本1.5亿元。本次交易完成后，裕同科技将持有华研科技51%股权，观点投资对其的持股比例降至14%，王华君仍直接持有20%华研科技股权。

据裕同科技介绍，目前华研科技在折叠手机转轴、手表结构件和智能眼镜转轴模组的设计及制造方面具有技术和客户优势，主要终端客户涵盖谷歌、三星、META、亚马逊、微软、索尼等全球知名品牌客户。

截至2025年8月末，华研科技净资产为2.19亿元。本次交易采用收益法进行评估，华研科技于评估基准日股东全部权益价值为8.81亿元，增值率300.53%。

裕同科技在收购公告中，列举了近期6家类似行业以及关联交易相关案例。本次收购中，华研科技的市盈率为8，低于这6家收购案例；华研科技的市净率为4.02，高于其中4家的收购案例，但低于平均值的4.78。

业绩表现方面，华研科技2024年及2025年前8月分别实现营收6.20亿元、4.56亿元；分别实现归母净利润7127.48万元、4022.02万元。

值得注意的是，本次交易设立了业绩承诺及补偿机制。观点投资不可撤销地承诺，华研科技在2026年至2028年的扣非净利润将分别不低于7500万元、1亿元、1.55亿元。

若业绩承诺期届满后，华研科技在业绩承诺期内累计实现扣非净利润低于目标公司在业绩承诺期内累计承诺扣非净利润之和的80%，则观点投资应向裕同科技承担业绩补偿责任。

时代周报记者注意到，裕同科技本次收购的支付方式为分期付款，而付款的先决条件为华研科技的业绩是否达标。

交易双方约定，裕同科技应于股份转让协议生效之日起20个工作日内，向观点投资支付首期股份转让款2.69亿元（总价款的60%）；2027年结束后，如果华研科技2026年与2027年累计实现的扣非净利润之和不低于同期累计承诺的80%，裕同科技将向观点投资支付第二期股份转让款8976万元（总价款20%）；本次交易剩余股份转让款，将于业绩承诺期届满后，根据华研科技实际平均扣非净利润的情况，在华研科技2028年的审计报告出具且经各方确认后的30个工作日内一次性结算支付。

业绩增长乏力，能否开拓第二增长曲线？

在裕同科技本次收购实控人旗下精密零部件资产的背后，公司近年来业绩增长乏力。

裕同科技是行业领先、国际知名的品质包装方案商，专注于提供创新的一站式包装解决方案以及可持续智造服务。公司主要产品为纸质包装、植物纤维环保包装、可降解新材料制品、消费电子零部件及其他新材料等。

时代周报记者发现，裕同科技2022年至2024年营收有波动，利润持续下滑。具体来看，裕同科技2022年至2024年分别实现营收163.62亿元、152.23亿元、171.57亿元；分别实现归母净利润14.88亿元、14.38亿元、14.09亿元。

对于利润端下滑的原因，裕同科技称这主要系公司策略性处置武汉艾特、广东鸿铭股权以及确认员工持股计划股份支付费用所致。

2025年，裕同科技的业绩出现了好转，公司前三季度营收同比增长2.80%至126.01亿元；归母净利润同比增长6%至11.81亿元。

鲁宏对时代周报记者分析道：“传统印刷包装行业近年来确实呈现滞涨特征，行业普遍增收不增利。放眼未来，印刷包装行业虽有滞涨但该行业并非衰退，而是在价值重构，未来会在高端包装、环保可降解材料、一体化服务、智能制造及跨界新材料等高附加值方向有好的表现。”

裕同科技表示，公司通过本次收购，一方面，华研科技可以借助公司强大的客户平台资源和资金支持进一步增强自身的核心竞争力，并积极向新兴领域拓展，开辟更广阔的增长空间，实现与公司的协同发展。另一方面，公司在立足现有包装业务的基础上，加大精密零组件和模组等产业业务布局，进一步丰富产品结构和提升客户服务能力，为公司第二增长曲线注入新动能。