100GW，远超美国地面需求！特斯拉要扩的光伏产能，在为太空数据中心准备

特斯拉抛出“新增100GW太阳能制造产能”的设想后，市场最关心的其实不是它会不会去做组件生意，而是这件事在特斯拉的长期版图里到底扮演什么角色。摩根士丹利的这份研究把答案指向两个关键词：供应链与数据中心——尤其是“太空数据中心”

2月11日，据追风交易台消息，摩根士丹利分析师Andrew S Percoco在最新发布的研报中指出，特斯拉垂直整合光伏供应链的核心驱动力并非为了在地球上卖板子，而是为了服务于“太空数据中心”的宏大构想。

该行表示，在地缘政治风险加剧的背景下，确保这一关键能源环节的供应链安全，不仅能为特斯拉能源业务（Tesla Energy）带来约35%的估值提升，更是其打通星链与太空算力闭环的必要手段。

研报还特别指出，这一战略并非没有代价。要实现从原材料到组件的全产业链覆盖，特斯拉需投入300亿至700亿美元的巨额资本开支，但这笔钱并未包含在其2026年超过200亿美元的资本支出指引中。

大摩认为，这一巨大的预期差，正成为重新审视特斯拉能源版图估值的关键变量。

醉翁之意不在酒，在乎太空数据中心与供应链安全

据研报，如果仅从供需基本面看，特斯拉此时入局光伏制造毫无逻辑。

目前全球光伏组件产能已超出需求近40%，即便是在受到贸易壁垒保护的美国市场，公用事业级光伏的年需求量也不过30-40GW。特斯拉规划的100GW产能若全部投放市场，将面临惨烈的价格竞争。

然而，大摩研报揭示了一个关键的各种应用场景错位：这100GW产能的绝大部分将用于“太空数据中心”，而非地面电站。

大摩称，随着AI算力向轨道延伸，太空数据中心的能源供给成为瓶颈。马斯克在电话会上反复强调地缘政治对关键供应链的威胁，暗示了特斯拉不愿在能源核心环节受制于人。

特斯拉选择垂直整合，是为了构建一个独立、可控的能源闭环，以支持其将大量数据中心送入太空的长期目标。简而言之，这是一笔为了确立战略自主权的“安全溢价”。

资本市场最关心的是这笔账怎么算。根据大摩测算，特斯拉的投入规模将取决于整合深度：

• 全产业链整合（从硅料、硅片到电池、组件）：资本开支高达300亿-700亿美元。
• 仅电池制造：资本开支可降至150亿-200亿美元。尽管初期投入巨大，但一旦100GW产能满产，其产生的现金流效应同样惊人。

假设组件平均售价为0.25美元/瓦，仅此一项就能为特斯拉带来250亿美元的年营收。作为对比，特斯拉现有的储能业务（ESS）在2025年的营收约为130亿美元。
这意味着光伏业务有望再造两个储能板块的营收规模。

在利润端，成熟的垂直整合模式有望将毛利率推高至20-25%。扣除运营费用后，预计能为特斯拉能源业务贡献30亿-40亿美元的新增EBIT（息税前利润）。

IRA法案：不可忽视的套利空间

研报指出，除却战略价值，美国通胀削减法案（IRA）提供的巨额补贴是支撑这一商业模式的另一根支柱。

不同制造环节的税收抵免（45X Tax Credits）差异巨大：

若特斯拉实现全产业链本土制造，每瓦可获得0.17美元的补贴。在100GW满产状态下，这意味着每年170亿美元的纯利增益。
若仅从事电池制造，每瓦补贴约为0.04美元，年补贴额约为40亿美元。

大摩表示，这种政策套利空间为特斯拉的高资本开支提供了安全垫。即便光伏产品本身的销售利润微薄，巨额的税收抵免也能保证项目的投资回报率。

估值重构：能源业务的最后一块拼图

在这一逻辑下，大摩对特斯拉能源业务的估值模型进行了修正。

目前给予特斯拉能源业务的独立估值为1400亿美元（约40美元/股），而光伏制造业务有望在此基础上额外增加250亿-500亿美元的股权价值（约6-14美元/股）。

研报指出，虽然从绝对值看，这一增量相对于特斯拉整体市值并不算大，但其战略意义在于消除了“木桶效应”。

大摩称，若缺乏自有的光伏供应能力，特斯拉在能源存储、太空探索及AI算力领域的扩张终将面临能源瓶颈。

这笔投资本质上是为特斯拉未来的跨星际业务购买的一份高额“保险”，确保其在这一轮物理AI与太空基建的竞赛中，不会因为一块小小的太阳能板而被卡住脖子。