历时近4个月，依依股份收购高爷家计划搁浅！

昨日（2月10日）晚间，宠物卫生用品巨头依依股份（001206.SZ）发布公告宣布：终止原拟收购杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司（以下简称“高爷家”）100%股权的计划，同时终止向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金事宜。

这场筹划近4个月的并购案正式结束。

依依股份在公告中明确了终止收购的核心原因：标的公司高爷家因2025年双十一调整猫砂销售模式，叠加下半年猫粮新品推广前期投入较大，导致2025年实际经营情况偏离双方筹划初期的预期，最终致使交易双方无法就交易估值等核心商业条款达成一致意见。

简言之，关键节点的投入影响了短期盈利，使得双方在收购的“价格”上未能达成一致。

依依股份表示，此次终止交易是经公司与交易各相关方友好协商、认真研究和充分论证后作出的审慎决策，核心目的是维护上市公司和广大投资者的长期利益，且终止后双方未约定违约责任，未产生相关损失，不会对公司日常生产经营造成重大影响。

追溯这场收购始于2025年10月14日，依依股份当时发布公告宣布筹划重大资产重组事项并停牌。10月27日，公司披露交易预案并复牌。

市场对这笔交易的反应从一开始就颇为冷淡。复牌首日，依依股份股价盘中一度跌停，最终收于31.61元，单日跌幅达到9.3%。

股价的持续下跌反映了投资者对收购标的盈利能力的担忧。高爷家虽然拥有网红猫砂品牌“许翠花”和猫粮品牌“高爷家”，但其盈利能力一直备受质疑。

财务数据显示，2023年至2024年，高爷家营业收入分别为3.02亿元和4.6亿元，但净利润仅有308.37万元及1829.68万元，净利率低至1.02%和3.97%。

高爷家成立于2018年，以猫粮起家，但真正让它成为网红品牌的是2022年推出的猫砂品牌“许翠花”。该品牌在多个大促榜单中表现突出，并在今年双11期间成为天猫木薯猫砂品类的销量冠军。

许翠花创始人彭瀚也曾在接受界面采访时候透露，2024年其销售额突破了2.6亿元，同比增长247%。但销售额的增长并未带来相应利润。

在此前的相关稿件中，它星球也评价：牵手依依股份，或许是高爷家转型的一个最优选。

依依股份被称为“宠物护理用品第一股”，主要产品包括宠物垫、宠物尿裤、宠物清洁袋、宠物湿巾等。自上市以来，依依股份业绩呈现波动增长态势，2021年至2024年，公司营业收入分别为13.10亿元、15.16亿元、13.37亿元、17.98亿元；归母净利润分别为1.14亿元、1.51亿元、1.03亿元、2.15亿元。

财务数据显示，依依股份的收入主要来源于境外市场，境外营收占比高达93.47%。相比之下，高爷家则在国内市场拥有强大的品牌影响力和完善的电商渠道网络。

尽管对高爷家的收购计划已经终止，依依股份向产业链上下游延伸的战略并未停歇。公司的多项投资与布局仍在同步推进：2025年10月，公司出资7020万元参与投资了一只私募股权基金，该基金的主要投资方向为大型宠物连锁医疗机构——瑞派宠物医院管理股份有限公司。紧接着在同年11月，公司又投资2100万美元在柬埔寨建立了新的生产基地。

这些布局与此次未竟的收购案共同指明了一个趋势：宠物行业通过资本进行战略整合与产业链协同的时代大门已经开启。高爷家所经历的“高增长、低利润”困境，正是许多宠物新品牌共同面临的挑战。这也意味着，未来的竞争将不再是单一爆品的竞争，而是整体供应链效率、品牌矩阵协同与资本运作能力的综合比拼。