行业供给的短缺、过剩背后的危与机

　　散户博弈热点时，总觉得一切都是庄家设局，所以有了这样一段话：“千万不要小看自己，你看你一买入，存储也不急缺了，锂矿也不涨价了，化工也没周期了，煤炭也都烧完了，美国也不缺电了，光伏也不反内卷了，固态也不扩产了，英伟达AI泡沫也破裂了，加密也不保险了。”——似乎股民买什么，什么就要过剩了。其实，很可能我们只是追涨，而忽略了行业的周期和实质因素。今儿也介绍一些行业热点的演变情况，让大家明确周期因素。

行业供给的短缺与过剩

　　疫苗行业也是这样的典型，之前HPV疫苗是爆款，相关企业也是大涨；结果我们大量铺货，甚至HPV9价疫苗已经到了村一级的卫生所，直接就过剩了，价格也是一路下降。最终智飞也是年报亏损百亿元。但随后行业也有了转机，那就是HPV二价苗纳入国家免疫规划，并优先覆盖适龄女童。这意味着HPV二价进入到了一类苗市场，这样固定消费人群是有了，实际上，从国际和国内如今采购来看，基本上就是20-30元/支人民币的价格区间，的确是符合一类苗的使用，国家也可以推广；包括WHO也可以向非洲等地区进行布局了，毕竟对于WHO来说，普及率和普及人群是关键，一定要便宜，这样才能推广。

　　这里面要提到一个因素，对于大样本数据来说，普及率比有效力更关键；对单一样本和小样区间来说，有效率最重要。我们可以这样思考，面对着数亿人，甚至十几亿贫困人口来说，WHO需要的是能快速覆盖，这样哪怕有效率是50%，只要覆盖更多人，在总量上提升，就是WHO需要的（这个其实在新冠时就已经见证过了），所以HPV二价必然就是扮演这样的角色，是一种普及，惠民的角色，大量一类苗都是如此。

　　但对单一个体来说，哪怕是贵一些，只要有效率高一点，哪怕是1%，也必然倾向于选择九价乃至更高的疫苗，当然，这里面也有概率因素，也会出现有的打了二价没事儿，有的打了九价反而得病，这是个体差异，万事都不可能是100%的。但人们永远是追求更高效率的疫苗和药物，这是医药行业不断创新的动力。因此，无论是HPV，还是肺炎，流感、RSV等，都必然走向更高价阶疫苗之路，这里面总有自费人群。

　　不过如今HPV九价有些尴尬在于，低年龄组很可能是二价覆盖，而中年组中相当数据都被GSK普及过了（之前都已经铺设到了村镇一级，太猛了），当然未来若能降至百元以内，估计还能去布局学校这个层面，否则就要熬时间了。但熬时间，有很可能未来被更高价阶的疫苗替代，这就是创新药/疫苗的必然。哪怕是减肥药那样的爆款，也会时过境迁，需要不断地科研。而国内疫苗公司，在上周文章中也提到了，单纯国产替代空间不大，更多地是惠民因素；而需要走BIC、FIC这样的路线，走向海外才会有大利润。

　　对于疫苗行业来说，真正的高附加值还是在海外市场，因为国内方面，很难出现爆款，之前的带状疱疹，如今的9价HPV疫苗都是遇冷的，主要是市场提前被消化了。而类似流感和RSV等疫苗，也很难在国内推广，说白了，我们的人群对此的接受度不高，但海外方面这些都是大蓝海，因此，就如同中国创新药企一样，如何出海才是关键，国内继续内卷也没有意义，哪个疫苗公司，可以实现持续出海，并且在潜力品种中开发出来爆款，比如说马斯克推崇的mRNA疫苗，才会迎来大的景气周期。

　　很多时候我们说过剩，那就是没找到突破口，结果只能内卷。光伏也是类似，太空光伏来了，一切又不一样了。解决内卷最好的方法，就是能走出去，马斯克一买，哪来的什么过剩，反而是供不应求。马斯克谈太空光伏：地球数据中心的散热瓶颈导致电力效率低下，因此30-36个月内太空会比地面更便宜、更适合部署AI数据中心，5年后太空算力将超过地球总和。所以，接下来，也聊一些行业转机出现的逻辑，股民博弈时是用得着的。