商业航天、电科蓝天、IPO上市

来源：市场资讯

（来源：大树的格局）

今天聊聊电科蓝天。

可能这名字听着可能有点陌生，但你要知道，它可是中国航天电源的“老祖宗”级选手。它的根子能追溯到1958年成立的第一机械工业部化学研究所——那可是中国化学与物理电源行业的摇篮。

1970年，“东方红一号”上天，用的就是他们提供的电源；往后神舟飞船、天宫空间站、北斗导航、嫦娥探月、天问探火等700多颗卫星、飞船、探测器背后，都有电科蓝天默默供电的身影。说它是“中国航天的心脏供应商”，一点都不夸张。

这家公司现在全名叫中电科蓝天科技股份有限公司，是中国电子科技集团（中国电科）旗下的核心电能源平台，注册在天津滨海高新区，注册资本15.63亿。它不是那种新冒出来的网红公司，而是几十年如一日死磕“怎么在太空里稳定发电、储电、控电”的硬核玩家。

公司主营业务分三大块：宇航电源、特种电源、新能源应用及服务。其中宇航电源是绝对的大头，2024年占了收入七成以上，国内市场占有率超50%——也就是说，中国每发射两颗卫星，就有一颗用的是电科蓝天的电源系统。

昨天（2月10日）中科蓝天正式在科创板上市。上市前董事长郑宏宇接受采访，讲得很实在。她没吹牛，而是把公司的底牌摊开了：我们既要当好“国家队”，服务国家重大工程，又要抓住商业航天这波历史机遇，变成市场化龙头。这个定位很聪明——就像一个既能在奥运会拿金牌的运动员，又开始接代言、开训练营，把专业能力变现。

特别值得注意的是，他们现在搞“深空探测+商业航天”双轮驱动。以前主要给国家项目供货，现在千帆星座、国网星座这些动辄要发上万颗卫星的商业项目，也成了他们的主战场。

2024年，他们配套的航天器有144个，占全国发射总量的一半以上。为了接住这波订单潮，他们这次IPO募资15个亿，全部砸向“宇航电源系统产业化一期项目”，就是要解决产能瓶颈，把手工精酿变成智能工厂量产。

技术上，他们真不是吃老本。比如空间太阳电池阵，从刚性到全柔性都有产品线，柔性电池翼能像折纸一样塞进火箭，到了太空再展开，特别适合一箭多星的商业发射。

他们的锂离子电池组，比能量做到300Wh/kg，寿命长达15年，温差±100℃照样稳如泰山。更狠的是，他们自己搞材料——砷化镓外延片光电转化效率34.4%，已经上天验证过了，这可是下一代高效太阳电池的核心。

目前商业航天卫星电源这块，产业链分工其实非常清晰：电科蓝天主打太阳翼总成，就是把电池片一片片贴成卫星的“能量翅膀”，它在国内太阳翼市场占有率超过50%，是绝对的龙头。

而它太阳翼上最核心、最值钱的砷化镓外延片和电池片，量产供应端唯一来源就是乾照光电。乾照光电是国内极少数能真正批量量产低轨卫星用三结砷化镓电池的厂商，量产段光电转化效率稳定在29.5%–30%，实验室水平更是做到34.5%，行业内市占率超过60%，在头部卫星星座里渗透率更是高达70%以上。

简单说就是：卫星要高效发电，就得用砷化镓电池；而国内大批量、稳定供货的，乾照是主力中的主力，也是电科蓝天最核心、最离不开的芯片级供应商。

但话说回来，光鲜背后也有隐忧。比如客户太集中，前五大客户占了八成收入，第一大客户航天科技集团一家就占一半以上；应收账款超过24亿，说明钱还没完全收回来；而且商业航天业务虽然增长快，但前期一直在亏钱，直到2025年上半年才勉强转正。

值得思考的是：电科蓝天真正的护城河，不是某一项技术，而是“体系化能力+国家信任”。宇航电源这行，可靠性比什么都重要——一颗卫星上天，电源出问题就是几亿打水漂，谁敢随便换供应商？

所以哪怕有新玩家进来，也很难撼动他们和航天科技集团、中科院这些“老铁”几十年建立的信任关系。再加上他们背靠中国电科，资源、资质、人才都不是民企能轻易复制的。

未来能不能成大牛股，关键看两点：一是商业航天能不能真正放量，让规模效应压低成本、提升毛利；二是新能源和特种电源这两条腿能不能支棱起来，别总靠宇航电源一条腿蹦。如果他们能把军用技术降维打击到民用储能、微电网、甚至低空经济（比如电动垂直起降飞行器eVTOL的电源系统），那想象空间就大了。

总之，电科蓝天不是那种靠故事炒起来的票，它是实打实用700多次太空任务验证过的“硬科技”。现在上市，等于把国家航天的“隐形冠军”放到聚光灯下。短期可能有波动，但长期看，只要中国商业航天继续狂奔，这颗“太空心脏”的跳动，就不会停。