起底爱芯元智，脱胎旷视 捡漏海思 死磕地平线，港股敲钟成色几何

2月10日，顶着“边缘AI芯片第一股”光环的爱芯元智（00600.HK）正式在港交所挂牌上市，发行价28.2港元，市值一度触及166亿港元。作为近年来国产芯片赛道少有的IPO大动作，爱芯元智的上市，是对国产AI芯片商业化落地能力的一次大考。

坊间一直流传，爱芯元智的前身实为旷视科技的芯片部门，虽然后来独立分拆，但核心班底依然带有浓厚的“旷视基因”。这种出身让其在算法与硬件的结合上具备先天优势，但也让其背负了“AI四小龙”变现难的隐忧。翻开其招股书与业务版图，我们看到的是一家在安防红海中厮杀求生，同时试图在智驾与边缘计算领域通过极致性价比杀出重围的芯片新贵。

安防基本盘，海思跌倒后的“微利”突围

爱芯元智的崛起，某种程度上是时代的产物。在华为海思遭受制裁之前，其监控芯片曾是全球市场的绝对霸主，不仅把老牌巨头安霸打得毫无还手之力，更设立了极高的AI算力门槛，导致高端市场一度出现真空。正是这一窗口期，给了爱芯元智等后来者切入的机会。然而，这块看起来很美的蛋糕，吃起来却异常艰难。

上一代“AI四小龙”主要深耕视频深度学习算法，但真正能大规模落地的场景依然只有安防监控。这一市场的特殊性在于，买单方多为地方政府或大型B端，且国内市场早已被海康威视和大华股份两大巨头瓜分殆尽。这两大龙头拥有极强的工程能力和深厚的地方关系网，留给新兴AI公司的市场份额微乎其微。

更残酷的是，安防硬件业务的门槛已被“华强北”供应链极度拉低，AI公司在硬件降本上很难在这类极致成本导向的竞争中占到便宜。此外，安防业务看似毛利尚可，实则面临巨大的现金流压力，回款周期长，“拖而不欠”是常态。

这一现状直接反映在爱芯元智的财报中。目前，接近70%的收入依然来自视觉感知SoC业务，即安防监控相关的端侧芯片和模组。招股书披露的竞争对手A、B、C、D、E，经行业穿透分析分别为星宸科技、华为海思、富瀚微、联咏科技和北京君正。尽管爱芯元智在高端AI ISP领域杀到了行业前列，但业务整体毛利率仅为17.2%。

考虑到这类芯片平均单价极低，一颗仅卖到6元左右——这在公司口径中已属“中高端”——即便出货量巨大，也难以撑起极高的营收天花板。可以说，安防业务为爱芯元智提供了生存的基本盘，却难以承载高估值的想象力。

智驾“第二曲线”，性价比的胜利与高端化的焦虑

为了突破安防业务的低毛利困局，爱芯元智将目光投向了汽车市场，其智驾芯片的本质，依然是安防监控芯片核心技术——AI ISP的迁移与升级。得益于国内商用车及乘用车对AEB的强制搭载要求，爱芯元智凭借M55、M57芯片在成本端的极致控制，率先在对价格极度敏感的商用车市场撕开了口子。相比传统的Mobileye或新兴的地平线，其性价比优势显著。

数据显示，爱芯元智M55H芯片累计出货量已超过51.6万颗。虽然这一数字与地平线超1000万颗的累计出货量相比仍有数量级差距（地平线对标的J2、J3、J6B等系列出货占比超80%，即800万颗以上），但据爱芯元智披露，其2024年出货量已位居国内第二，号称拿到了40个Tier 1和OEM的定点。在这一细分领域，M55H与地平线同类竞品的价格均在60~70元（约10美元）区间，但爱芯元智凭借略高的算力参数，打出了更高的综合性价比。

然而，智驾市场的风向正在快速变化。随着2025年10月智驾领域L2+渗透率正式超越L2，市场对M55这种基础L2芯片的需求正在萎缩，重心迅速转向城市级高速NOA。在这一高阶战场，爱芯元智推出了拥有60TOPS算力、支持高速NOA及城市点对点辅助驾驶的M76H芯片，并获得了3家Tier 1定点。公司正在研发预计在2026Q3完成的M97大算力芯片。其技术亮点在于混合精度计算。

尽管技术路径清晰，但挑战依然严峻。相比地平线或“软硬一体”的Momenta，爱芯元智在M76H及未来的M9系列芯片上，仍面临算法匹配度与工具链成熟度的问题。如果不能加速解决软硬件适配的短板，其在高阶智驾领域的进度恐将落后。爱芯元智若能在此轮洗牌中生存下来，最好的结果是成为“国内的地平线第二”，这为其估值提供了一定的想象空间。

边缘侧的星辰大海

除了安防与智驾，爱芯元智还给自己开辟了第三战场——边缘AI推理。这是一条对大带宽、大算力有较高要求的新赛道。公司推出的AX8850 SoC专注于端侧低精度推理，在INT4精度下可达72TOPS算力。据披露，该芯片出货量已从2023年的2.1万颗激增至2024年的超10万颗，在国内端侧推理芯片市场排名靠前。

综合来看，爱芯元智的成色在于“稳”与“博”的平衡。

视觉感知业务提供了稳定的现金流，但受限于低单价与低毛利，难以为估值提供强支撑；

智驾芯片展现了极强的性价比与生存能力，但在高阶演进中面临巨头挤压；

边缘计算则是其未来最大的增长变量。尤其是其混合精度技术和工具链的完善程度在国内处于领先地位，若能随着端侧AI的爆发将这块目前占比偏低的业务做大，爱芯元智才真正拥有了突破天花板的资本。