港股IPO热潮再起，中资投行如何“骑牛”闯香江？

来源：深蓝财经

作者：王鑫

开年一个月，13家公司已在港交所敲锣。2026年以来，港股市场延续了2025年的火爆，全球资本的目光再次聚焦东方之珠。

在这场盛宴背后，一场静默的权力转移悄然完成——中资券商不再是昔日的跟随者，而是成为连接内地资产与全球资本的主导者，重新定义着市场的游戏规则。

它们如何借势崛起？又将面临怎样的新挑战？

01 港股IPO热潮，中资投行占据绝对C位

2025年是港股IPO市场的转折年。全年119只新股成功上市，募资总额达2858亿港元，港交所成功夺回全球IPO募资额桂冠。

更关键的变化藏在承销商排行榜里。前十大股权承销商中，中资机构占据六席，合计拿下56.15%的市场份额。一个以中金、中信为第一梯队，华泰、广发、中信建投等紧密跟随的竞争格局已然成型。

这一变化的核心原因，在于中资投行更熟悉内地政策、更懂中国企业，能精准匹配企业跨境融资需求，而国际投行在本土化服务、响应效率上的优势逐渐弱化。

业绩是最直接的印证。深度布局港股IPO的券商，在2025年前三季度普遍录得高增长。

其中，国泰海通营收与净利润同比增幅均超100%，中金公司营收和净利润增速超50%，广发证券实现营收261.6亿元，同比增长41%，归母净利润增长61.6%。多家券商在财报中表示，投行业务是驱动增长的重要引擎。

这一趋势延续至全年。据最新快报，中信证券2025年净利润同比增长38%，历史首次突破300亿元大关。增长得益于经纪、投行、自营等主要业务的全面发力，香港市场的优异表现更是带动境外收入快速增长的关键。

进入2026年，势头不减。首月13家企业成功上市，机构预测全年募资规模有望突破3000亿港元，目前仍有超过350家企业在排队等候。中资券商作为保荐主力的地位越发稳固。这不仅是市场份额的扩张，更是定价权、销售权、规则理解权等全方位话语权的提升。

02 赛道切换，投行掘金新机遇

市场主导地位背后，是中资投行业务能力的实质性跃迁。如今的港股IPO市场呈现出两大结构性趋势，而中资券商恰好卡住了关键位置。

趋势一：A+H成主流，本土理解力成决胜关键

2025年港股前五大IPO项目全部来自内地企业，其中，宁德时代（约410亿港元）、三一重工、赛力斯、恒瑞医药四家采用A+H模式，其融资额合计占港股IPO总规模近三成。这一模式已成为龙头企业跨境融资的“标准动作”。

中资券商在这一领域拥有天然优势。对境内监管环境的熟悉、对企业商业逻辑的深刻理解、庞大的境内机构客户网络，构成了难以复制的竞争壁垒。数据显示，中资券商在港股A+H项目中的主导率超过90%。

典型案例充分体现了这种全链条实力。中金公司在宁德时代港股IPO中，创新引入国际长线投资者，实现“零折扣”发行；华泰国际作为恒瑞医药（募资约99亿港元）联席保荐人之一，助力其成为2021年以来港股医疗健康板块最大IPO；广发证券在豪威集团上市中，成功引入十家知名基石投资者，高效完成48亿港元募资。

趋势二：新经济赛道崛起，行业专精成新门槛

港股市场结构正在向新经济加速倾斜。港交所优化18A（生物科技）、18C（特专科技）上市机制，尚未盈利的生物科技公司、前沿硬科技企业得以顺利登陆港股。2025年，科技行业以26宗IPO领跑，医疗健康行业完成22宗上市，形成了独特的新经济企业集聚效应。

面对新经济企业高度专业化的融资需求，头部中资投行纷纷摒弃“通用型”服务，组建行业专精团队，推动服务向“定制化”深度转型。

例如，中信证券在生物科技领域持续深耕，2025年保荐了旺山旺水、银诺医药等多个18A章节下的生物医药公司上市；广发证券在医疗科技领域深度参与，完成天域半导体、英矽智能上市，并作为联席保荐人助力精锋医疗成为港股首个手术机器人IPO；中金公司则在其优势的人工智能领域，作为牵头保荐人完成了“港股GPU第一股”壁仞科技、“全球独立大模型第一股”智谱的上市。

中资投行正通过与新经济企业共同成长，构建起更深、更宽的护城河。

03 机遇与挑战交织，投行筑牢核心竞争力

市场红利巨大，但挑战同样严峻。行业竞争白热化、监管要求趋严、全球宏观环境充满不确定性，对中资投行的综合能力提出了更高要求。

挑战来自四方：其一，国际投行在高端跨境并购、复杂衍生品等领域积淀深厚，仍是强劲对手。其二，香港监管机构对IPO质量关注度提升，合规成本持续增加。其三，中小项目价格战激烈，挤压利润空间。其四，全球宏观政策（如美联储政策方向）如同“黑箱”，为市场带来额外变数。

单一优势已不足以应对复杂局面。领先的中资券商正在系统性构建四大核心能力，实现从“业务执行者”到“价值创造者与风险管理者”的根本转型。

协同力：打通境内外，提供一站式服务。头部券商中金公司、中信证券构建了集上市保荐、投融资、财富管理等于一体的综合平台；广发证券以“一个广发”战略为引领，重点打通A+H业务运作壁垒，实现境内外项目高效无缝对接，同时依托粤港澳大湾区区位优势，构建“大湾区-香港-全球”三级业务辐射体系，匹配区域资源与全球资本。

定价力：专业团队与AI技术双轮驱动。面对新经济企业估值难题，中资投行正加大科技投入。中金公司上线“中金点睛”大模型辅助决策；华泰金控引入AI工具分析市场情绪；广发证券推出“投行AI文曲星”进行底稿核查与数据清洗，并结合智能估值系统提升定价效率与准确性。

合规力：筑牢跨境业务的风险防线。针对日趋严格的监管，中资投行加强境内外合规协同。例如，建立跨部门合规沟通机制，同步对接境内外监管要求，利用技术平台实现业务实时监控与风险预警。目前，海通国际、广发证券等均建立了跨境合规管理平台。

资本力：增资香港，布局未来的集体行动。跨境业务是资本消耗型业务。2025年以来，包括招商证券、中信建投、广发证券、东兴证券在内的至少5家券商披露对香港子公司的增资计划，合计拟增资近200亿港元。这不仅是“补弹药”，更是集体加速国际化布局的战略信号。

04 结语：从“骑牛”到“定义牛”

总结此轮港股IPO热潮，中资投行的崛起路径已然清晰：先是凭借本土优势抓住市场结构性机遇，继而通过深度专业化构建竞争壁垒，最终通过体系化能力建设应对复杂挑战。

当下的它们，已不仅是市场热潮的“骑手”。面对国际宏观迷雾与激烈竞争，它们正通过协同、定价、合规、资本四维能力的锻造，展现出更强的定力与韧性。

这一定力的最终指向，是为中国企业穿越周期提供确定性的增长支持。当外部环境波动时，能提供“一站式”深度服务的合作伙伴，其价值将愈发凸显。

从跟随到并跑，从并跑到主导。中资投行在香江的这场进阶，不仅是市场份额的变迁，更预示着全球资本配置逻辑与投行服务范式的一次深刻重塑。好戏，才刚刚开始。