那场“小股东起义”，为锂电巨头守住了200亿

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　　来源：财能圈

　　惠州首富刘金成夫妇330亿身家的财富故事里，藏着一场由小股东主导的“意外”。

　　2015年初，一笔看似失败的投资即将被上市公司亿纬锂能剥离，持股仅约4%的小股东们却在关键时刻集体否决，生生将一块“不良资产”留在了报表内。九年时间，这块资产从险些被抛弃到蜕变为电子烟龙头思摩尔国际，为亿纬锂能创造了超200亿元的持股市值。

　　这并非单纯的运气故事。在新能源产业狂飙的今天，头部企业通过资本纽带进行产业链布局与协同，正成为一种比单纯财务回报更深刻、也更残酷的生存法则。当行业的竞争从单一产品延伸至整个生态，投资的耐心与战略定力，往往比技术本身更能决定一家巨头的未来版图。

　　一场被否决的撤退

　　时间拨回2014年。动力电池企业亿纬锂能，以4.39亿元的价格，收购了电子烟代工厂麦克韦尔（思摩尔前身）50.1%的股权。收购伴随着对赌：2014年至2016年，麦克韦尔需完成累计约3.47亿元的净利润。

　　然而，收购当年，市场突变，麦克韦尔业绩急转直下，2014年净利润仅3700余万元，与承诺的1亿元相去甚远。对赌失败，叠加电子烟行业当时的政策不确定性，让亿纬锂能管理层决心“止损”。同年12月，公司公告，拟以4.45亿元的微薄溢价，将所持麦克韦尔全部股权转让给控股股东，意图将这块“烫手山芋”移出上市公司体系。

　　戏剧性的一刻在股东大会上演。由于关联交易需要回避表决，决定权落在了持股比例合计仅约4.06%的中小股东手中。2015年1月，这场股东大会以近99%的反对票，强势否决了资产出售议案。一群“散户”，用投票权守住了公司当时并不看好的资产。此后剧情彻底反转。

　　麦克韦尔凭借自主研发的陶瓷雾化芯技术崛起，业绩一路高歌，最终于2020年以“思摩尔国际”之名登陆港交所，市值巅峰时超过4800亿港元。亿纬锂能所持股份价值一度膨胀至近1400亿元，即便经历行业周期与股价回调，至今账面价值仍超200亿元。仅2018年至2025年，亿纬锂能从思摩尔获得的分红就超过20亿元，早已覆盖当初的投资成本。一群小股东看似偶然的反对票，守住了一棵未来的参天大树。

　　链主的野心

　　这场投资的成功，远非“歪打正着”可以概括。

　　亿纬锂能当年投资麦克韦尔，本身就带有清晰的产业逻辑。电子烟的核心组件之一是电池，而亿纬锂能正是国内锂电池制造的领军企业之一。这笔投资从一开始，就嵌入了供应链协同的基因。

　　收购完成后，亿纬锂能顺理成章地成为思摩尔的核心电芯供应商。这种关系持续至今，2023年11月，双方再次签订为期三年的电芯采购框架协议，产业的纽带随着股权关系愈发牢固。

　　这揭示了一个现象：在技术壁垒高、产业链长的新能源行业，头部企业（链主）的战略投资，目的常常超越单纯的财务回报。它们通过资本入股，绑定上下游优质的创新公司，稳固自身供应链，同时将被投企业纳入自身的生态体系，加速其成长，最终实现“1+1>2”的产业协同。

　　对于思摩尔而言，亿纬锂能不仅是股东和供应商，更在其早期发展中提供了品牌背书和资源支持。对于亿纬锂能，思摩尔则成为了其消费类电池技术一个稳定且高速增长的下游出口。这种基于产业逻辑的“耐心资本”，与追求短期退出的传统财务投资截然不同。

　　新能源巨头的CVC战争

　　亿纬锂能的案例并非孤例，它只是新能源行业“产业资本”（CVC）战争的一个缩影。当行业进入技术相对平台期与产能过剩的博弈阶段，通过投资进行生态卡位与战略防御，已成为巨头们的共同选择。

　　最典型的莫过于全球动力电池霸主宁德时代。其投资版图纵横捭阖，从上游的锂矿（如北美锂业、志存锂业）、锂电材料（如湖南裕能、嘉元科技），到下游的整车厂（如哪吒汽车、阿维塔科技）、甚至储能与换电服务（如时代星云、蔚来电池资产公司），构建了一个几乎覆盖全产业链的“宁德系”生态帝国。这种布局不仅保障了供应链安全，更深刻影响着产业技术路线与竞争格局。

　　另一家电池巨头比亚迪，早年通过垂直整合模式自成一体，如今也通过比亚迪半导体等子公司分拆，以及对外投资，变得更加开放。欣旺达、国轩高科等二线梯队玩家，同样在通过参股、合资等方式，向上游原材料和下游客户端延伸触角。这是一场无声的战争，战场不在生产线，而在股权登记簿上。投资的标的可能是今日不起眼的技术新秀，也可能是明日关键的资源要塞。胜负不在于一城一池的财务盈亏，而在于整个产业生态的话语权与控制力。

　　回过头看，亿纬锂能的小股东们或许并未预见到思摩尔日后千亿的市值，他们反对的理由可能只是基于资产售价的公允性，或是单纯不看好这笔关联交易。但阴差阳错，他们的决定恰好吻合了产业投资的长期主义逻辑。

　　在新能源这个以十年为周期的长赛道上，技术会迭代，政策会波动，市场会起伏，唯一不变的是对产业链核心环节的掌控欲。亿纬锂能与思摩尔的互相成就，宁德时代庞大的投资矩阵，都在诉说着同一个道理：在这个时代，巨头的游戏早已超越了制造与销售，演化为了以资本为纽带、以协同为目标的生态构建。投资，成了它们最锋利的武器，也是最坚固的护城河。而耐心，是使用这把武器时，最关键的扳机。