江苏
近日，上交所发布了关于终止南京沁恒微电子股份有限公司（下文简称：沁恒微）在科创板IPO审核的决定。
据了解，沁恒微成立于2004年5月，这是一家主要研发、设计接口芯片、互连型MCU芯片的国家级专精特新“小巨人”企业。截至目前，公司的员工数为282人。
公司创始人为王春华，1976年出生，中专学历。中专毕业之后，留校做了计算机教员。在做教员的过程中，发现学校机房存在电脑数据经常丢失的现象。为了解决这个问题，王春华自研了电脑还原卡，可以解决数据还原的难题。
1999年，23岁的王春华就已经开始出来创业，成立了常州华超计算机公司，2000年，公司还原卡获得《计算机数据保护及还原软件》著作权，并且成功通过OEM授权给了5家企业，年销几十万套，赚到了第一桶金。
2004年，王春华准备走全栈自研IP路线，于是成立了沁恒微，摆脱了对于外部IP的依赖。这种做法虽然发展较慢，但是优点也很明显，包括：无授权费、安全可控以及可深度优化。
公司在2011年开始启动青稞RISC-V内核的研发，性能直接对标Arm Cortex-M，旨在打造连接＋控制一体化MCU。到了2015年，青稞内核开始商用，累计出货超1亿颗，成为了国内RISC-V连接型MCU的龙头。
公司目前的产品主要分为接口芯片和MCU两大类，接口芯片又覆盖了USB芯片、蓝牙芯片、以太网芯片和其他芯片等。其中，CH340在国内的市占率超过了60%，这在USB桥接芯片领域排名国内第一，全球第九。
公司产品可广泛应用于工业控制与连接、物联网网关、汽车电子、医疗电子、计算机等领域。客户包括：国家电网、比亚迪、海康威视、九安医疗、极氪汽车、华勤技术等知名企业。
2022-2024年，公司营收分别为2.38亿元、3.08亿元、3.97亿元，净利润分别为5910万元、7240万元、1.04亿元。
公司此次上市选择的是科创板第2.1.2条第（一）项规定的标准，预计市值不低于10亿元，且最近两年净利润为正，累计净利润不低于5000万元，或者是最近一年净利润为正，且营收不低于1亿元。
很明显，公司的业绩不管是套入哪个条件，都是绰绰有余。公司因此于2025年提交了IPO申请，此次上市拟募资9.32亿元。该IPO申请在同年6月30日获得受理，紧接着公司在7月份收到了问询，但是公司的问询回复一直未挂网。公司在前不久撤销了IPO申请，宣告了此次上市的失败。
这就很奇怪了，公司的业绩是在增长的，为什么就上市失败了呢？
主要跟以下几个原因有关：
第一、公司一股独大。公司实控人王春华在公司上市之前对于公司的控制权高达94.57%，就算公司成功上市之后，王春华依然持有公司70%以上的股份，小股东的权益很难被保障。而且公司出现了在IPO两年内实控人变更的红线。
第二、公司毛利率持续下滑。2020年，公司的毛利率为63.32%，到了2024年，降到了57.51%。
第三、业绩税收依赖较高。公司的总利润总额中超20%都来自于税收优惠。
第四、研发费用率下降。2022年，公司的研发费用率为25.54%，到了2024年降到了19.2%，这个研发费用率远低于同行硬科技的平均水平。
第五、公司募资合理性不足。公司的资产负债率低至14.62%，公司不仅账上有钱，还有闲钱拿来理财。万一让公司上市了，不知道会不会是下一个摩尔线程或华虹公司，这两家公司刚上市不久，就把上市募到的资金用来理财了。
第六、公司科创属性不足。公司的产品虽然是国产替代的龙头，但是高端化不足，不足以解决卡脖子的难题，科创属性不太足。
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