依赖AI大客户，AMD增长逻辑遭遇现实检验

AIPress.com.cn报道

在人工智能加速扩张的背景下，AMD正站在增长机遇与市场不安情绪交织的节点上。尽管公司最新财报显示业绩继续走高，但围绕其AI芯片业务、尤其是与OpenAI合作前景的不确定性，正在对投资者信心构成压力。

2026年2月初，AMD公布了2025年第四季度及全年财务数据。数据显示，公司2025年全年营收达346亿美元，其中数据中心业务收入创下166亿美元新高，同比增长32%。这一板块已成为AMD增长最快、也是最受市场关注的业务支柱。

然而，在财报发布后的下一个交易日，AMD股价却大幅下挫约15%。业绩增长与股价表现之间的明显背离，引发市场对其AI战略可持续性的重新审视。

分析普遍认为，投资者情绪的核心焦点集中在两方面：一是AMD在AI硬件领域的激进扩张节奏，二是其与OpenAI之间日益重要、但高度集中的客户关系。

根据AMD披露的信息，公司计划于2026年推出新一代AI GPU产品MI450。该芯片将部署在AMD全新的Helios数据中心机架系统中，AMD称该系统在特定AI工作负载下可实现相较上一代产品高达36倍的性能提升。

在2月3日举行的财报电话会议上，AMD首席执行官苏姿丰（Lisa Su）表示，OpenAI预计将在2026年下半年按计划接收首批MI450 GPU。这一表态被视为对市场关切的直接回应，旨在确认双方合作仍在推进之中。

不过，围绕OpenAI自身的财务状况，外界疑问仍在持续发酵。公开信息显示，OpenAI已就未来数年算力需求作出大规模承诺，包括从微软Azure和甲骨文云租用合计数千亿美元规模的数据中心资源。同时，OpenAI还承诺在2030年前从AMD采购最高可达6吉瓦的GPU算力，对应的潜在硬件采购规模被外界估算高达数百亿美元。

与这些支出规模形成对比的是，OpenAI目前的年化收入水平仍在数百亿美元以下。市场担忧，在缺乏持续、大规模融资支持的情况下，OpenAI是否具备长期履约能力，仍存在不确定性。

这种担忧在近期被进一步放大。多家外媒报道称，英伟达已退出此前公开提及的一项对OpenAI的巨额投资计划。尽管相关细节尚未完全披露，但这一变化被视为AI产业内部资本态度趋于谨慎的信号，也间接影响了市场对AMD—OpenAI合作稳定性的判断。

在财报电话会议上，多位分析师就此反复追问AMD管理层。苏姿丰重申，公司目前未看到交付计划发生变化，但并未对OpenAI的长期采购规模作出进一步量化说明。

从业务结构看，AMD并非完全依赖单一客户。公司表示，其数据中心与AI GPU产品已被多家云服务商和企业客户采用，并预计未来三到五年数据中心业务有望保持年均约60%的增长速度。管理层同时预计，自2027年起，AI硬件年收入规模有望达到数百亿美元水平。

不过，市场也注意到，上述增长预期在一定程度上已隐含了OpenAI订单的顺利执行。一旦关键客户需求发生变化，AMD的收入节奏和估值逻辑可能面临调整。

估值层面，AMD当前的市盈率仍处于相对高位。以2025年非GAAP每股收益4.17美元计算，其市盈率接近50倍，略高于主要竞争对手英伟达。部分机构因此认为，即便经历股价回调，AMD仍未进入明显低估区间。

整体来看，AMD正处于AI产业周期中高度敏感的位置。一方面，公司在技术与产品路线上持续加码，力图缩小与行业龙头的差距；另一方面，其增长前景在短期内不可避免地受到客户集中度、行业资本动向以及AI市场波动的影响。

在AI基础设施投资节奏出现分化的当下，AMD能否将技术路线转化为稳定、可持续的商业回报，仍有待时间检验。（AI普瑞斯编译）