重大战略失误！全球第四大汽车集团闪崩

编译|吴 静

编辑| 黄大路

设计|甄尤美

来源|reuters、carscoops、AutoNews等

当地时间2月6日，全球第四大汽车集团Stellantis官宣计提约265亿美元减值支出，核心原因是误判新能源转型节奏、大幅下调电动化业务目标。

消息一出股价应声重挫，米兰证交所股价一度暴跌30%，创2021年菲亚特克莱斯勒与标致雪铁龙集团合并成立以来的新低，此次减值规模甚至超过了公司当前的市值。

花旗分析师在研报中称：“市场虽早已预期集团会计提减值，但此次减值规模之大、现金支出占比之高，成为影响公司业绩的关键利空因素。”

这并非孤例。福特、通用此前已相继官宣电动化业务减值，Stellantis的此次动作更是刷新了行业减值规模纪录。特朗普政府取消新能源汽车补贴、美国电动车市场需求持续低迷，成为压垮车企的关键稻草，多家欧美车企纷纷按下电动化业务“收缩键”。

从行业整体来看，2025年欧洲纯电车型销量占比为19.5%，同比增长近30%，但远未达到市场预期；在美国，纯电新车销量占比仅为7.7%。

作为高度依赖美国市场的车企，Stellantis的阵痛尤为剧烈——其营收核心依仗高利润的Jeep和Ram皮卡，而美国恰恰是全球电动车需求最疲软的核心市场之一，双重冲击下让其成为转型浪潮中受伤最深的企业。

这场危机背后，是整个西方传统车企迎来百余年发展史上的至暗时刻：一边要在电动化与燃油车业务间艰难平衡投资，一边要直面中国车企快速崛起的竞争，还要应对不断加高的国际贸易壁垒，曾经的行业巨头们，正深陷转型与生存的双重困境。

减值现金支出将分四年完成

在前首席执行官唐唯实（Carlos Tavares）的领导下，Stellantis曾计划到2030年实现纯电动汽车占其欧洲销量的100%，占美国销量的50%。由于美国销量暴跌，唐唯实于2024年底被迫离职。

集团现任首席执行官安东尼奥·菲洛萨（Antonio Filosa）于去年夏季上任，他在记者电话会议中表示，此前的目标设定“过于乐观”。他称：“我们今日宣布的举措，是对集团商业模式的一次重要战略调整……旨在将全球各区域的消费者需求，重新置于我们业务的核心位置。”

尽管Stellantis已开始在美国市场加大燃油车型的投放，菲洛萨仍坚称集团“仍在为电动化业务持续投资”。

AJ贝尔投资总监拉斯·莫尔德（Russ Mould）表示，此次减值表明Stellantis“误判了全球电动化转型的速度”。但他同时指出，中国车企的强势表现也让人不禁质疑：Stellantis电动化销量遇挫，究竟是受市场大环境影响，还是单纯因为消费者不认可其车型。

持有Stellantis股份的意大利资产管理公司AcomeA SGR投资组合经理法比奥·卡尔达托（Fabio Caldato）表示，在通用和福特相继计提减值后，市场已预判Stellantis的减值规模可能超出预期。他表示：“集团需要拿出更多积极数据，才能全面恢复投资者的信心。”

此次减值也反映出集团存在产品质量问题。菲洛萨将此归咎于唐唯实任内的成本削减策略，并表示集团已因此在全球范围内新增2000名工程师。

减值支出还包括集团电动化供应链的资产减值、因产品质量问题上调的保修准备金，以及此前已宣布的欧洲地区裁员成本。

其中约65亿欧元的减值相关现金支出，预计将从2026年开始分四年支付。

尽管负面消息不断，Stellantis也公布了多项积极进展：2025年下半年集团合并整车交付量同比增长11%，达到280万辆；在北美、南美、大欧洲区、中国以及中东和非洲等多个关键市场均实现销量增长。

同时，公司正着力解决产品质量问题，且已初见成效。Stellantis表示，2025年初至今，旗下车型交付后首个月份的故障投诉量在北美市场下降超50%，在欧洲地区下降超30%。公司将这一阶段性成果部分归功于质量管控方法的优化，以及工程技术团队的扩充。

此外，Stellantis寄望于一系列全新及改款车型拉动销量，重点车型包括全新Jeep切诺基、指南者、Recon，以及中期改款的大切诺基和大瓦格尼。道奇挑战者也将搭载全新双涡轮增压直列六缸发动机，产品力迎来提升，而搭载Hemi发动机的Ram 1500车型颇受市场欢迎。

一个200亿美元的错误

唐唯实下台后，Stellantis开启了一系列重大调整。作为改革的一部分，该公司停止了北美地区的插电式混合动力车型销售，并停产了纯电动Ram 1500REV。此外，Ram还重新推出了TRX车型上的5.7升Hemi V8发动机和6.2升机械增压V8发动机。

这些重大调整让Stellantis损失惨重。

该车企近日宣布计提262亿美元（折合222亿欧元）的相关费用，这笔支出主要与集团转向“动力自由选择”战略相关——简单来说，消费者可自主选择心仪的动力总成，集团将同时提供内燃机、混合动力和纯电动多种方案。

这一消息出自集团的整体业务调整公告，Stellantis同时宣布对公司业务进行“全面重置”。更多细节将在5月21日的投资者日活动中公布，车企明确表示将放缓电动化步伐，原因是电动化的“推进节奏需由市场需求主导，而非行政指令驱动”。

菲洛萨表示：“我们今天宣布的调整是我们于2025年启动的重大战略的一部分，核心是让消费者及其需求重新成为我们的行动指南。”他还称，这笔巨额计提费用“很大程度上源于此前高估了能源转型的速度，导致我们与众多消费者的实际用车需求、消费能力和购车意愿脱节”。

菲洛萨还直言批评了其前任，指出“此前运营执行的失误造成了诸多影响，我们的新管理团队正逐步解决这些问题”。

Stellantis表示，262亿美元计提费用中，174亿美元（折合147亿欧元）的损失是由于调整产品计划以适应客户偏好和美国新的排放法规所致。这也反映出集团对纯电动车型的市场预期大幅下调；另有34亿美元（折合29亿欧元）为取消相关项目产生的资产减值。

此外，集团为“优化规模”调整纯电供应链，计提了25亿美元（折合21亿欧元）的相关成本；64亿美元（折合54亿欧元）则用于应对欧洲裁员等其他运营调整产生的支出。

Stellantis预计，2025年下半年公司营收将达到922亿至946亿美元（折合780亿至800亿欧元）。尽管营收数据看似可观，但公司同期净亏损预计将达224亿至248亿美元（折合190亿至210亿欧元）。

这是一个令人瞠目结舌的数字。Stellantis对此的回应是取消2026年的年度股息发放，公司董事会还批准发行最高59亿美元（折合50亿欧元）的公司债券。

毋庸置疑，投资者受到了惊吓。Stellantis股价暴跌23.69%，收于每股7.28美元（6.16欧元）。

缩减电动汽车发展目标

菲洛萨自去年起，已开始逐步下调Stellantis集团电动化发展目标。

作为战略调整的一部分，这家意法美合资车企于上周四达成协议，将其持有的一家加拿大电池合资企业49%的股份，出售给韩国合作伙伴LG新能源。

意大利金属工人联合会（UILM）周六在一份声明中表示，由Stellantis支持的汽车电池公司Automotive Cells Co.（ACC）已告知工会，该公司已放弃在意大利和德国建设超级工厂的计划。

ACC是一家电池合资企业，Stellantis参与其中是最大的投资者，曾计划在欧洲（法国、德国和意大利）建设三座超级工厂。

然而，UILM表示，ACC管理层已告知他们，在意大利泰尔莫利和德国凯泽斯劳滕的计划项目已被“彻底搁置”。

ACC在周六随后发表的声明中表示，其在德国和意大利的项目自2024年5月以来一直处于搁置状态，并补充说，重启这些项目的“先决条件”不太可能得到满足。声明称，正在考虑“不同的方案”。

Stellantis表示，公司正在密切关注事态发展，并已“全面动员”以评估其对工业和社会的影响。

ACC，隶属于Stellantis和梅赛德斯-奔驰以及TotalEnergies，该公司已在法国的一家工厂开始生产，但由于电动汽车需求疲软，暂停了意大利和德国的项目。

ACC最初2020年的目标是在三个国家各建三条生产线，每条生产线年产能为8吉瓦时（GWh）。现在的计划是仅在法国建两座电池厂，但装机容量更高，分别为13吉瓦时和15吉瓦时。

这家法国工厂目前正在为Stellantis汽车生产产品，但一位知情人士表示，为梅赛德斯生产的成品电池应该会在2026年年中开始生产。

这再次凸显了欧洲在建立自己的电池产业以减少对亚洲供应和技术的依赖方面所面临的困难。

高德纳咨询公司分析师佩德罗·帕切科（Pedro Pacheco）警告，Stellantis等车企的收缩动作，存在调整过度的风险。他表示：“企业此次战略转向存在反应过度的问题，必须把电动化这件事做好，因为这关乎企业的生死存亡。”

Stellantis预计，2025财年下半年净亏损初步在190亿至210亿欧元之间，且今年将暂停派发股息。集团同时预计，2025年下半年工业业务将产生14亿至16亿欧元的现金消耗。

对于2026年，Stellantis预计净收入将实现中个位数增长，调整后营业利润率为低个位数；并预计2027年工业业务自由现金流将回正。

该公司将于2月26日发布2025年下半年及全年的最终业绩报告。